杉杉股份(600884)2014年半年報點(diǎn)評:主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健 投資業(yè)務(wù)收益增強(qiáng)公司業(yè)績
公司 2014 年上半年主營業(yè)務(wù)收入18.7 億，同比增長5.95%；歸上市母公司凈利潤1.19 億，同比增長28%；扣非后歸上市公司凈利潤1.19 億，同比增長52.46%。公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，投資業(yè)務(wù)收入增強(qiáng)公司全年業(yè)績。我們預(yù)測2014-16 年每股收益分別為0.65、0.83 和1.06 元，調(diào)高目標(biāo)價至24.00 元，維持買入評級。 支撐評級的要點(diǎn) 服裝業(yè)務(wù)收入下滑，但是盈利狀況有望改善。公司上半年服裝業(yè)務(wù)收入6.7 億，同比下降11.8%，主要是因?yàn)獒樋棙I(yè)務(wù)業(yè)務(wù)有所萎縮。由于關(guān)閉多品牌業(yè)務(wù)中部分工廠，該部分業(yè)務(wù)虧損收窄，公司全年服裝業(yè)務(wù)有望從去年虧損550 萬調(diào)整到盈虧平衡。 負(fù)極業(yè)務(wù)快速發(fā)展支撐公司鋰電材料業(yè)務(wù)。公司上半年正極材料業(yè)務(wù)和電解液業(yè)務(wù)盈利狀況有所下降，但是負(fù)極業(yè)務(wù)在收入端和凈利潤端保持近30%。公司生產(chǎn)的人造石墨負(fù)極材料在市場有很強(qiáng)競爭力。上半年受益于下游需求的拉動，在較好維持產(chǎn)品價格的同時加大幅度提升產(chǎn)品出貨量。 投資業(yè)務(wù)收入增強(qiáng)公司全年業(yè)績。上半年公司投資業(yè)務(wù)凈收益達(dá)1.33億，同比增速超過30%。投資業(yè)務(wù)收入的增加主要來自寧波銀行期內(nèi)分紅和稠州銀行長投受益。我們認(rèn)為公司未來投資業(yè)務(wù)收入具有穩(wěn)定性和可持續(xù)性。 管理費(fèi)用率持續(xù)下降，公司管理效率提升。公司連續(xù)4 年管理費(fèi)用率保持下降趨勢。管理費(fèi)用率是公司三項(xiàng)費(fèi)用率最高的一項(xiàng)，公司管理效率的提升持續(xù)改善公司經(jīng)營狀況。 評級面臨的主要風(fēng)險 服裝業(yè)務(wù)調(diào)整低于預(yù)期，鋰電下游需求增速低于預(yù)期。 估值 看好公司的成長潛質(zhì)，調(diào)高公司目標(biāo)價至24.00 元，并維持買入評級。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年的每股收益分別為0.65、0.83 和1.06 元，目標(biāo)價由21.50 元上調(diào)至24.00 元，對應(yīng)2014-2016 年的市盈率分別為36.9倍、28.9 倍和22.6 倍。 |
