江蘇國泰(002091)2014年三季報點評:毛利率提升 凈利潤大幅改善
事件： 10月21日晚江蘇國泰發布2014年三季度報告，公司前三季度實現收入43.77億元，同比增長0.32%，歸屬上市公司股東凈利潤1.67億元，同比增長6.13%，扣非后凈利潤1.59億元，同比增長7.15%，實現基本每股收益0.46元。公司預計2014年全年實現凈利潤16918.3-20301.9萬元，同比增長0-20%。 點評： 公司業績持續好轉，符合我們的預期。公司三季度單季度實現收入15.94 億元，同比下降0.79%，環比下降5.95%，實現凈利潤7429.5萬元，同比增長18.41%，環比增長23.46%。公司業績持續好轉。 公司綜合毛利率提升，表明公司外貿業務轉型初見成效。三季度公司綜合毛利率14.23%，為近年來最高點。公司電解液業務毛利率已經達到歷史高位，繼續提升空間很小。因此三季度毛利率的提升應該主要來自于外貿業務毛利率的改善。調整外貿結構，提高出口產品檔次是公司外貿業務轉型的目標。從公司外貿業務毛利率來看，公司的轉型已經取得初步成果，盈利能力改善明顯。 華榮化工電解液業務平穩增長，產能提升至1 萬噸。公司鋰離子電池電解液面向中高端，客戶仍以消費電子類客戶為主。公司目前產能已經擴產至1 萬噸，作為國內鋰離子電池電解液領頭羊，公司的產品研發能力強大，動力電池電解液技術也早有儲備，相信不久公司就會在動力電池電解液領域有所突破。 期間費用率維持平穩。前三季度公司銷售費用率4.94%，比2013年下降0.29%，管理費用率2.78%，同比上升0.5%。整體上，公司報告期內期間費用率維持平穩。 公司經營活動現金流大幅增加。經營活動產生的現金流量凈額增加12271.01 萬元，增長60.12%，主要因為公司應收賬款比年初減少11707.0 萬元。公司在手現金充裕，現金流較好。 維持“推薦”評級。我們維持公司2014~2016 年每股收益預測為0.52 元、0.66 元、0.81 元，市盈率分別為30 倍、24 倍和20 倍，維持 “推薦”評級。 風險因素：（1）電解液行業競爭加劇；（2）新能源汽車推廣不達預期；（3）人民幣匯率變動的影響。 |
