據(jù)消息，LED芯片龍頭企業(yè)于11月調(diào)整了照明白光芯片價格，漲幅約在6%-8%之間。目前市場上通用照明白光芯片價格在60元-85元/片（2寸片）之間，已較年初有了10%-15%的漲幅。 今年1-9月，我國LED照明產(chǎn)品出口額234.6億美元，同比增長5.45%，回升態(tài)勢十分明顯。未來幾年LED產(chǎn)業(yè)鏈將進入產(chǎn)能低速增長期。隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，LED行業(yè)周期有望回暖，周期拐點已現(xiàn)。另外，mini LED提供成長性。明年一季度蘋果將發(fā)布mini LED背光的Pad、Mac系列產(chǎn)品，三星、TCL、海信等企業(yè)也在積極布局mini LED業(yè)務(wù)，推動LED行業(yè)市場擴容。三安光電（600703）、華燦光電（300323）、聚飛光電（300303）、洲明科技（300232）、鴻利智匯（300219）等產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司有望受益。 [2020-11-28] 三安光電(600703):平臺型龍頭,兩翼齊飛-公司深度 深度布局化合物半導(dǎo)體,氮化鎵、碳化硅、砷化鎵同步發(fā)力邁入收獲期。三安集成電路主要提供化合物半導(dǎo)體晶圓代工服務(wù),工藝能力涵蓋微波射頻、電力電子、光通訊和濾波器四個領(lǐng)域的產(chǎn)品,在GaN射頻、電力電子,GaAs射頻,SiC電力電子等領(lǐng)域全面布局,是集成四大板塊的平臺型、全產(chǎn)業(yè)布局的企業(yè)。 化合物半導(dǎo)體快速起量,持續(xù)加碼布局。(1)根據(jù)CASA、yole等機構(gòu),射頻板塊GaN市場空間超10億美元且在快速增長；GaAsPA約70~80億美元,公司砷化鎵射頻出貨客戶累計將近100家、氮化鎵射頻產(chǎn)品重要客戶產(chǎn)能正逐步爬坡。(2)隨著5G、3Dsensing等帶來光通訊、VCSEL快速增長,公司現(xiàn)有中低速PD/MPD產(chǎn)品的市場份額持續(xù)擴大,高端產(chǎn)品10GAPD/25GPD、VCSEL和DFB發(fā)射端產(chǎn)品均已在行業(yè)重要客戶處驗證通過。(3)新能源汽車帶動SiC快速起量,公司電力電子產(chǎn)品客戶累計超過60家,27種產(chǎn)品已進入批量量產(chǎn)階段,并且宣布長沙項目加碼布局。(4)根據(jù)yole,濾波器市場空間超200億美元,公司濾波器產(chǎn)品開發(fā)性能優(yōu)越,產(chǎn)線持續(xù)擴充及備貨中。 MiniLED放量在即,驅(qū)動行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。公司已經(jīng)為三星批量供貨Mini/MicrOLED產(chǎn)品,與TCL華星成立聯(lián)合實驗室,并加快推進湖北Mini/Micro項目建設(shè)。隨著國際大客戶、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈廠商推廣,MiniLED背光產(chǎn)品迎來放量機會。 LED行業(yè)逐漸見底,高端產(chǎn)品滲透率提升。傳統(tǒng)照明LED芯片供需結(jié)構(gòu)階段性失衡,產(chǎn)品價格下降。經(jīng)過一段時間調(diào)整,中低端產(chǎn)品單價目前已相對穩(wěn)定,且銷量有上升趨勢。近期,藍寶石供不應(yīng)求,作為LED芯片的重要原材料,藍寶石行業(yè)景氣部分傳導(dǎo)到LED。公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),積極布局Mini/MicroLED、高光效LED、車用LED、紫外/紅外LED等新興應(yīng)用領(lǐng)域,高端產(chǎn)品市場滲透率逐步提升。 公司發(fā)布公告,披露第三期員工持股計劃(草案),擬籌資不超過16億元進行員工持股?；刭弲⑴c員工約3186人,員工持股計劃鎖定期為12月,續(xù)存期為36月。股票來源包括公司此前的庫存股(2449萬股)以及通過二級市場回購(不超過12.5億元)。截止11月11日,公司第三期員工持股計劃受讓公司回購賬戶持有股票和從二級市場購買股票全部實施完畢,合計持有公司總股本的1.697％。 三安光電作為化合物半導(dǎo)體龍頭企業(yè),MiniLED放量在即。在砷化鎵、氮化鎵、碳化硅及濾波器等半導(dǎo)體業(yè)務(wù)深度布局,各產(chǎn)品線取得明顯進展。MiniLED上游核心龍頭,產(chǎn)能、技術(shù)、客戶儲備充裕,充分受益于產(chǎn)業(yè)趨勢。我們預(yù)計公司2020E/2021E/2022E年將實現(xiàn)歸母凈利潤13.50/22.13/34.09億元,維持“買入”評級。 風(fēng)險提示:LED行業(yè)需求不及預(yù)期,化合物半導(dǎo)體進展不達預(yù)期。 [2020-11-16] 華燦光電(300323):拐點已現(xiàn),Mini LED成長在即 公司經(jīng)營業(yè)績底部反轉(zhuǎn),Q3拐點明確2020年起公司憑借領(lǐng)先的研發(fā)優(yōu)勢積極推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)發(fā)展布局優(yōu)化,同時受益于2020年行業(yè)景氣回升,公司2020Q3實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績底部反轉(zhuǎn),實現(xiàn)營業(yè)收入7.4億元,同比+4％,環(huán)比+21％,凈利潤由Q2的-0.4億元扭虧為Q3的0.1億元。公司擬募資15億元,投入Mini/MicroLED與第三代半導(dǎo)體GaN研發(fā)項目,打開長期發(fā)展空間。 Mini/MicroLED成長在即,將為芯片龍頭提供成長動能Mini/MicroLED應(yīng)用分為兩類:MiniLED作為背光源對LCD加以改進和Mini/MicroLED直接用于顯示(直顯)。MiniLED背光提高了LCD的性能的同時相比OLED具有成本和壽命的優(yōu)勢。Mini/MicroLED直顯性能、成本和技術(shù)難度更高,將會從小尺寸可穿戴設(shè)備和大尺寸電視開始滲透。2020年大量MiniLED背光和Mini/MicroLED直顯的新產(chǎn)品大量發(fā)布,相關(guān)投資數(shù)量多、規(guī)模大,集中在芯片領(lǐng)域。預(yù)計到2023年,全球MiniLED背光市場規(guī)?？蛇_5.3億美元,MiniLED直顯規(guī)模可達6.4億美元。在經(jīng)歷了兩年的下行之后,發(fā)展前景廣闊的MiniLED/MicroLED將會為LED芯片行業(yè)龍頭提供強勁的發(fā)展動力。目前,龍頭企業(yè)已在Mini/MicroLED領(lǐng)域建立技術(shù)、規(guī)模、客戶資源壁壘,這將將進一步提高行業(yè)集中度。 募資發(fā)展第三代化合物半導(dǎo)體,打開長期發(fā)展空間第三代半導(dǎo)體由于具有更優(yōu)的禁帶寬度、熱導(dǎo)率、飽和電子漂移速率等,因此主要應(yīng)用于高溫、高功率、高頻率等器件領(lǐng)域,包括新能源汽車、5G基站、射頻器件、快充、新能源發(fā)電等。據(jù)Yole估計,GaN在0～900V電壓下均可保持較優(yōu)性能,約占據(jù)整個功率市場的68％,即約為105億美元。公司擬募資投入3億元,發(fā)展GaN器件,打開長期發(fā)展空間。 投資建議公司深耕LED芯片領(lǐng)域多年,現(xiàn)擬募資進一步發(fā)展mini/microLED、GaN器件,其中mini/microLED背光、直顯市場是未來發(fā)展方向,GaN器件在快充、射頻等領(lǐng)域市場空間廣闊。預(yù)計20-22年公司收入30/33/37億元,歸母凈利潤0.2/1.9/3.0億元,對應(yīng)估值712/74/47倍,參考SW電子2020/11/13最新估值52倍,考慮到Mini/MicroLED市場處在成長期,公司具備廣闊市場空間,我們認為低估,維持"推薦"評級。 風(fēng)險提示:疫情控制不及預(yù)期,大客戶銷量不及預(yù)期。 [2020-10-27] 聚飛光電(300303):營收同比下滑收窄,靜待Mini LED背光放量-三季點評 事件:2020年10月27日晚,公司發(fā)布2020年三季報,業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。2020年前三季度,公司實現(xiàn)營收16.9億元,同比下降8.62％;歸母凈利潤2.31億元,同比下降9.2％,扣非凈利潤2.14億元,同比下降5.73％。其中,Q3單季度營收6.9億元,同比下降1.88％,歸母凈利潤0.88億元,同比下降18.39％,扣非凈利潤0.88億元,同比下降10.2％。 營收同比下滑收窄,各項業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)Q3單季度營收6.9億元,同比下降1.88％,對比中報下降12.75％,前三季度營收降幅進一步收窄至8.62％,顯示公司各項業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)。中報披露汽車照明業(yè)務(wù)營收逆勢高速增長,已成功進入奇瑞、比亞迪、江淮等供應(yīng)鏈體系,汽車行業(yè)銷量在Q3拐點已現(xiàn),新能源車銷量高速增長,我們認為汽車照明業(yè)務(wù)給公司帶來新增量。 毛利率微降,財務(wù)費用影響凈利潤受疫情影響,下游終端廠商減配降本,價格壓力大,公司提高運營能力,前三季度毛利率28.76％,毛利率同比維持平穩(wěn),表現(xiàn)符合預(yù)期。Q3單季度歸母凈利潤0.88億元,同比下降18.39％,扣非凈利潤0.88億元,同比下降10.2％,主要系公司計提可轉(zhuǎn)債利息費用及匯兌損失,剔除財務(wù)費用影響,公司Q3扣非凈利潤同比增加約12％,隨著下半年疫情沖擊減弱,下游需求回暖,產(chǎn)能利用率逐步回升,公司各業(yè)務(wù)線有望迎來業(yè)績修復(fù)。 終端產(chǎn)品呼之欲出,MiniLED背光發(fā)力在即從市場看,采用MiniLED背光的蘋果iMac和iPad呼之欲出,首款產(chǎn)品或在今年第四季度上市;其他廠商亦加速推出MiniLED背光產(chǎn)品,MiniLED有望進入大規(guī)模商用。我們預(yù)計,2021、2022年全球MiniLED應(yīng)用產(chǎn)值將分別達到65/97.5億元,其中封裝行業(yè)產(chǎn)值兩年將分別可達13/20億元。公司作為小尺寸背光龍頭,在MiniLED布局較早,已做好量產(chǎn)準備,有望充分受益MiniLED背光應(yīng)用爆發(fā)。 投資建議我們預(yù)計2020-2022年,公司營業(yè)收入22.13/27.93/32.76億元,歸母凈利潤2.97/3.83/4.56億元,EPS0.23/0.30/0.36元,PE27.90/21.65/18.20倍。維持公司"買入"評級。 風(fēng)險提示MiniLED滲透不及預(yù)期;疫情影響超預(yù)期,手機、電視、PC等消費電子需求不振;LED封裝行業(yè)同業(yè)競爭加劇。 [2020-10-27] 洲明科技(300232):Mini LED打開行業(yè)成長空間,洲明科技產(chǎn)業(yè)化進程加速-深度報告 核心觀點: LED顯示:技術(shù)與市場雙重驅(qū)動,MiniLED迎來長期利好。MiniLED顯示技術(shù)通過巨量LED燈珠與區(qū)域調(diào)光使畫質(zhì)帶來全面增強,在色域、對比度有較大提升,達到高動態(tài)范圍(HDR)的屏幕效果,達到視覺體驗優(yōu)化。同時,隨著技術(shù)不斷進步、良率不斷提升,MiniLED顯示的成本持續(xù)下降,在技術(shù)與價格上形成競爭力,有望帶動應(yīng)用場景的不斷擴大,其中MiniLED顯示未來有較大的成長空間和成長速度。 智慧照明:專業(yè)照明與景觀照明齊頭并進,把握發(fā)展新機遇。智慧桿掛載多種的設(shè)備和傳感器實現(xiàn)多種功能和智慧應(yīng)用,在5G和新基建推動下,多功能智慧桿打開利潤增長空間。國內(nèi)疫情逐漸緩解,文旅產(chǎn)業(yè)和夜游經(jīng)濟逐漸復(fù)蘇,國家也加大對相關(guān)產(chǎn)業(yè)的支持力度,景觀照明市場需求大幅回升。 洲明科技:領(lǐng)先的LED顯示與照明應(yīng)用解決方案提供商。公司LED顯示屏市場份額全球前三,LED照明領(lǐng)域市場地位居于全國前列。洲明科技不斷進行科研創(chuàng)新,鞏固公司的技術(shù)優(yōu)勢,并不斷通過并購?fù)卣古c完善業(yè)務(wù)布局,上市以來業(yè)績保持快速增長。公司業(yè)務(wù)遍布全球160多個國家和地區(qū),擁有超過3000家銷售渠道和服務(wù)網(wǎng)點。 盈利預(yù)測及評級:我們預(yù)計公司2020-2022年營業(yè)收入為58.84/75.19/94.70億元,同比增長5.0％/27.8％/26.0％,歸母凈利潤為3.07/6.51/8.94億元,同比增長-42.1/112.1％/37.4％,EPS為0.31/0.66/0.91元/股,對應(yīng)PE為33/15/11倍。我們看好公司盈利能力以及未來的成長空間,參考可比公司估值,我們認為可以給予公司2021年20倍的PE估值,對應(yīng)合理價值13.25元/股,給予"買入"評級。 風(fēng)險提示。行業(yè)技術(shù)革新風(fēng)險、毛利率下降風(fēng)險、毛利率下降風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險。 [2020-08-27] 鴻利智匯(300219):上半年業(yè)績符合預(yù)期,Mini LED有望打開新增長點-點評報告 事件:公司公布2020年半年度報告,2020年上半年實現(xiàn)營收13.30億元,同比下降27.90％;實現(xiàn)歸母凈利潤0.39億元,同比扭虧;扣非后歸母凈利潤0.19億元,同比扭虧。2020年Q2季度實現(xiàn)營收7.5億元,同比下降16.95％,環(huán)比增長29.09％;實現(xiàn)歸母凈利潤0.28億元,同比扭虧,環(huán)比增長154.55％;扣非后歸母凈利潤0.15億元,同比扭虧,環(huán)比增長275.00％。 H1業(yè)績符合預(yù)期,下半年有望大幅提高:公司上半年營收較去年同期有所下滑,主要受疫情影響,生產(chǎn)銷售有所延緩所致,歸母凈利潤同比扭虧,原因是公司復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐漸穩(wěn)定生產(chǎn),同時上半年未發(fā)生計提商譽減值情形,上半年業(yè)績符合預(yù)期。上半年公司整體毛利率20.79％,同比提升0.84pct,毛利率穩(wěn)中有升。從期間費用來看,公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用均較去年同期有所下降。從分業(yè)務(wù)來看,LED封裝業(yè)務(wù)收入10.59億元,同比下降16.88％,毛利率為20.54％,同比下降2.35pct,LED封裝在疫情影響下仍保持較好的盈利水平;LED汽車照明業(yè)務(wù)收入2.15億元,同比下降15.87％,毛利率20.41％,同比提升8.42pct。上半年汽車照明受價格下降、資產(chǎn)減值等因素影響,誼善車燈上半年虧損,未來誼善車燈將進一步開發(fā)拓展新客戶,加強供應(yīng)鏈管理,保障原材料供應(yīng),降低材料成本。此外,佛達信號表現(xiàn)良好,后續(xù)將利用其美國子公司的資源介入當(dāng)?shù)仄嚽把b市場,尋求更多的商務(wù)合作機會。從Q2單季度來看,公司Q2營收以及歸母凈利潤環(huán)比均有大幅改善。展望下半年,疫情對公司影響明顯減少,預(yù)計公司各項業(yè)務(wù)相比上半年有望大幅提高。 MiniLED封裝布局行業(yè)領(lǐng)先,有望帶動公司業(yè)績爆發(fā)式增長:公司在MiniLED上擁有多年的研發(fā)經(jīng)驗,技術(shù)水平行業(yè)領(lǐng)先,具備玻璃基和pcb基的MiniLED封裝能力,產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域包括TV、顯示器、筆電、VR等,其中TV與國內(nèi)主流面板廠均有合作,目前已經(jīng)實現(xiàn)小批量交貨。另外,公司于6月17日與花都區(qū)政府簽署了《合作協(xié)議》,公司將在花都區(qū)投資建設(shè)LED新型背光顯示項目,包括MiniLED背光與顯示,一期投資金額約為1.5億元,目前新型背光顯示項目廠房建設(shè)已完工并有望快速完成MiniLED智能車間的裝修及設(shè)備添置。MiniLED封裝相比傳統(tǒng)的LED封裝不論是價值量還是盈利能力均有大幅提升,后續(xù)隨著下游MiniLED產(chǎn)品需求的爆發(fā),公司業(yè)績有望迎來爆發(fā)式增長。 超清顯示蓄勢充分,MiniLED應(yīng)用放量更添華彩:MiniLED是尺寸在100微米量級的LED芯片,在背光應(yīng)用中,MiniLED可以替代LCD顯示屏中的傳統(tǒng)LED背光源,具有節(jié)能、輕薄化、寬色域、超高對比度、精細動態(tài)分區(qū)的特點,可以大幅提升LCD面板的顯示效果,能夠接近甚至超過OLED水平,同時相對于OLED具備壽命以及成本優(yōu)勢。MiniLED因其廣闊市場前景備受關(guān)注,面板廠和整機廠加快MiniLED產(chǎn)品導(dǎo)入,蘋果預(yù)計將在今年年底至明年年初發(fā)布MiniLED屏的iPadPro以及MacbookPro產(chǎn)品,京東方在背光和直接顯示應(yīng)用上均有布局,今年下半年玻璃基MiniLED背光產(chǎn)品將開始量產(chǎn),TCL在7月底舉辦的國際顯示博覽會(UDE2020)展上,展示了75"8KMiniLED背光電視,8月份還在海外市場發(fā)布搭載MiniLED技術(shù)的電視,其中65寸售價900美元,相比OLED電視價格優(yōu)勢明顯,MiniLED應(yīng)用放量在即。 給予"推薦"評級:看好公司在MiniLED封裝的領(lǐng)先布局,隨著下游MiniLED應(yīng)用放量,有望帶動公司業(yè)績大幅提高,預(yù)估公司2020年-2022年歸母凈利潤為1.36億元、3.73億元、4.61億元,EPS分別為0.19元、0.53元、0.65元,對應(yīng)PE分別為63.92X、23.37X、18.87X。 風(fēng)險提示:疫情影響超預(yù)期,LED封裝降價超預(yù)期,MiniLED需求不及預(yù)期,產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。 |
