民政部部長李紀恒近日撰文表示，我國人口發展進入關鍵轉折期。目前，受多方影響，我國適齡人口生育意愿偏低，總和生育率已跌破警戒線，人口發展進入關鍵轉折期。 官方數據顯示，我國出生人口數量已經連續數年下降。據國家統計局統計公報，2019年我國出生人口1465萬人，比2018年減少58萬人，人口出生率為10.48‰，比2018年下降0.46個千分點。從歷史數據看，10.48‰的人口出生率也是自2000年以來的最低值。 而人口紅利消失和快速下降的成本，是工業機器人產業快速成長的強力催化劑。據工信部，1-10月，全國工業機器人完成產量183447臺，同比增長21%；全國規模以上工業機器人制造企業營業收入396.2億元，同比增長2.3%，實現利潤9.2億元，同比下降58.6%。10月，全國工業機器人完成產量21467臺，同比增長38.5%。我國工業機器人主要服務于汽車、3C等領域，前10月行業同比增速雖有回落，但依然維持高位，顯示工業機器人行業在克服新冠疫情影響的基礎上，有效延續了2019年第四季度拐頭趨勢，成為順周期重要指標。 整體而言，背靠國家的支持與政策、人口紅利，地處全球制造業的最大中心，加之“工程師紅利”持續發酵，工業機器人領域迎來“天時地利人和”，相關上市公司有智能制造龍頭埃斯頓、拓斯達等。 [2020-11-26] 埃斯頓(002747):在工業智能化的浪潮中,蛻變、修煉、進擊-深度報告 蛻變的埃斯頓:從核心零部件到行業解決方案。從金屬成形機床數控系統起步,公司發展前期專注工業自動化相關核心零部件,產品體系從數控系統、交流伺服以及運動控制器,并于2012年前后向工業機器人本體領域進發。得益于在核心零部件領域的技術積累,公司在工業機器人領域業已成為本土第一品牌,進軍全球前十。但是,工業自動化的核心是解決行業應用的現實問題,機器人本體企業切入系統集成、開發行業解決方案是行業發展的客觀趨勢,"四大家族"皆是如此,埃斯頓也不會例外。今年以來,埃斯頓已經先后與弘亞數控、頤中煙草等細分行業領軍企業簽訂戰略合作協議,并計劃引入小米作為公司的戰略投資者,公司在光伏、消費電子、木工家具、壓鑄等行業領域和工藝環節正在不斷完善其布局,致力為中國智造提供行業和應用的優化解決方案,這是埃斯頓發展歷程的又一重要蛻變。 修煉的埃斯頓:技術整合者,應用開拓者。除了依靠持續的研發投入驅動內生增長外,通過積極的并購不斷完善技術體系、增強競爭實力,是埃斯頓成長里程的一個重要顯性特征。2016年2月,公司收購Euclid20％的股權,布局機器人三維視覺技術;2016年6月和8月分別收購普萊克斯和南京鋒遠,開始布局系統集成領域;2017年9月,收購M.A.i50％的股權,進軍高端系統集成領域。核心零部件來看,2017年2月,埃斯頓收購TRIO,提升公司在運動控制領域的技術實力,后續的發展也說明,基于TRIO的運動控制解決方案正成為埃斯頓重要的特色和競爭力之一;2017年7月,公司收購BarrettTechnology30％的股權,進一步提升其微型伺服系統能力。2019年8月,公司著手收購全球焊接機器人龍頭Cloos,并于2020年上半年完成并表,使得埃斯頓在焊接工藝上躋身全球第一梯隊;此外,公司在醫療康復機器人領域的布局亦值得關注,有望成為公司業務新的增長級。 進擊的埃斯頓:工業智能化大時代如何弄潮。過去幾十年,我國依靠"人口紅利"獲得了快速發展,現在卻面臨著人口老齡化加劇、勞動力成本上升,減少人工帶來的不確定性、向自動化、智能化、數字化方向轉型,是中國制造業發展的必然趨勢。十九屆五中全會提出的"基本實現新型工業化"的目標將進一步加速推進智能制造發展。與傳統的工業相比,新型工業化的主要特點為以信息化帶動工業化,以工業化促進信息化,通過數字化和智能化的引入,驅動工業的快速發展。未來已來,"十四五"將是我國智能制造滲透加速的大時代。工業機器人企業也不能局限于簡單的本體,工業智能是工業機器人企業最廣闊的舞臺。我們在文中以日本和發那科作為對標,來理解中國工業機器人產業和埃斯頓的發展空間,但是我們必須在首頁中指出,后疫情時代,我們的制造業優勢正從"勞動力紅利"轉向"工程師紅利",我們在智能化工業領域的發展是找不到能夠完全對標的國家和公司的,我們的征途已經是星辰大海。 盈利預測與投資評級:不考慮增發,我們預計公司2020年至2022年凈利潤分別為1.49億元、2.74億元和3.66億元,相對應的EPS分別為0.18元/股、0.33元/股和0.43元/股,對應當前股價PE分別為142倍、77倍和58倍。考慮到公司作為國內工業機器人龍頭,未來隨著各自貢市協同作用的增強,公司業績有望持續釋放。首次覆蓋給予公司"買入"評級。 股價催化劑:汽車及電子等行業景氣度提升;國內工業機器人產量穩定增長;焊接機器人以及醫療機器人逐步放量。 風險因素:下游需求不及預期;并購整合不及預期;行業競爭加劇。 [2020-10-30] 拓斯達(300607):研發費用大幅提升,盈利能力維持高位-三季點評 事件:公司發布2020年三季報:公司Q1-3營業收入20.3億元,同比增長86.35％;歸屬于母公司所有者的凈利潤5.18億元,同比增長261.68％。對應Q3營收5.28億元,同比增長45.14％;歸母凈利潤1.17億,同比增長105.01％,業績符合預期。 營業收入快速增加,盈利能力大幅提升。2020Q1-3公司毛利率53.54％,同比提升17.1pct。2020Q1-3公司凈利率為25.57％,同比提升12.46pct。公司銷售/管理/研發/財務費用率分別為11.66/4.72/6.21/-0.36pct,同比1.9/-0.18/1.65/-1pct。2020Q3單季度公司毛利率為50％,同比提升8.71pct,凈利率為22.5％,同比增長6.71pct。公司銷售/管理/研發/財務費用率分別為9.94/7.06/8.91/-0.81pct,同比-0.99/1.43/4.12/1.35pct,在其他費用管控良好的情況下,研發費用率大幅上升是導致公司凈利率同比提升幅度小于毛利率提升幅度的主要原因。 公司核心底層技術自主研發實力不斷增強,本體自制比例持續提升。目前,公司已自主研發掌握工業機器人的控制技術、伺服驅動技術、視覺算法等多項核心底層技術,并成功應用于機器人本體的自制生產,顯著提高了公司機器人本體的自制比例,截至2019年末,公司自制機器人本體比例達到46.2％。 未來公司核心底層技術自主研發實力的提高,將有利于進一步增大公司機器人本體自制比例,降低生產成本并且為客戶提供更具品質且更加柔性化的智能化生產解決方案,為公司盈利能力的持續提升提供充分保障。 深挖下游需求,大客戶戰略效果卓著。根據公司公告,公司集中力量深挖下游行業自動化應用規模較大的頭部客戶需求,有效拓展了伯恩光學、立訊精密、比亞迪、欣旺達、富士康等客戶需求,由注塑相關業務的合作延伸至工業機器人及自動化類業務,也拓展了新行業和新客戶,如開拓了行業頭部客戶韶能股份,拓展了生產環境、生產效率高標準的包裝制造行業自動化業務,大客戶戰略效果卓著。 投資建議:我們預計公司2020-2022年的凈利潤分別為5.44、5.63、6.75億元,對應EPS分別為2.05、2.12、2.54元;給予買入-A的投資評級,6個月目標價為51.25元,相當于2020年25X的動態市盈率。 風險提示:疫情影響超預期、客戶拓展進度不及預期。 |
