東軟集團(600718)2014年半年報點評:軟件業務低谷 醫療系統增長較快
經營分析 外包業務下滑，新業務尚未產生實質貢獻導致軟件和系統集成業務下滑：2014 年上半年，海外軟件需求疲軟，導致公司對日軟件外包業務下滑嚴重。公司在健康管理服務領域、云計算和汽車電子等領域的布局尚未產生實質性成效。所以最終軟件和系統集成業務出現下滑。 收購東軟飛利浦股權后，整合順利，CT、X 線機以及MRI 業務在國內和海外都取得較快的增長：公司在CT、X 線機方面，繼續保持了和提升了在國內的優勢地位，MRI 業務開始進入規模化發展。同時，公司醫療設備在海外的增長達到了305.4%。這說明了公司在收購東軟飛利浦股權后，整合已經取得了成功。東軟醫療2014 年上半年取得了58.16%的增長，我們預計其在未來幾年內將給公司帶來更大的收入和利潤貢獻。 2014 年是費用增長大年：經過2013 年費用率下降后，公司戰略性的加大了2014 年的費用投入。公司在軟件領域加大對健康管理服務、云計算和汽車電子等領域的投入會帶來費用的提升，從而影響業績。 公司長期的利潤增長提速需要等待進一步國企改革和股權激勵： 我們認為東軟集團仍然具備很明顯的國企特征，從中長期來看，公司的費用率下降和凈利率提升需要等待國企改革和高管的新一輪股權激勵。 投資建議 我們預計公司 2014-2016 年EPS 為0.29 元、0.37 元和0.47 元，給予公司“增持”評級。 |
