北信源(300352)2014年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):營(yíng)收保持快速增長(zhǎng) 全年業(yè)績(jī)值得期待
營(yíng)收保持快速增長(zhǎng)，全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期 公司上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)33%，主要源于公司全線產(chǎn)品銷售均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)所致。凈利潤(rùn)同比下降21.2%，但公司營(yíng)業(yè)收入具有季節(jié)性特征，銷售集中在下半年尤其是第四季度，其中2011 至2013 年的12 月份營(yíng)業(yè)收入占全年?duì)I業(yè)收入的比重分別為39.8%、48.9%和45.7%。結(jié)合公司上半年業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)特征，我們預(yù)計(jì)公司全年的營(yíng)收仍將保持較高增速。 毛利率同比下降超過(guò)6 個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)品看，高毛利的軟件產(chǎn)品和技術(shù)服務(wù)毛利率分別下降3.8 和6.9 個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)低毛利的硬件及其他類產(chǎn)品營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，均構(gòu)成拉低綜合毛利率的因素。分行業(yè)看，為公司貢獻(xiàn)最大份額收入的政府和能源行業(yè)毛利率降幅最大。隨著公司產(chǎn)品研發(fā)的不斷深入，未來(lái)毛利率、尤其是軟件產(chǎn)品的毛利率存在較大的上行空間。 公司成本控制得力，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別下降1.9 和2 個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用率的下降與公司人力成本下降有關(guān)，2011、2012、2013 及2014 上半年，公司按月均人數(shù)加權(quán)計(jì)算的員工單位平均成本分別為每人7.99 萬(wàn)元/年、9.21 萬(wàn)元/年、7.18 萬(wàn)元/年、5.18 萬(wàn)元/半年。隨著未來(lái)公司員工隊(duì)伍的擴(kuò)大和員工薪酬待遇水平的上升，費(fèi)用率存在回升的可能。 信息安全行業(yè)獲政策護(hù)航，國(guó)內(nèi)與海外市場(chǎng)齊頭并進(jìn)（侃股網(wǎng)www.busyyogi.com ） 國(guó)家對(duì)信息安全日趨重視，國(guó)內(nèi)安全產(chǎn)品的市場(chǎng)需求不斷擴(kuò)大。根據(jù)賽迪顧問(wèn)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，未來(lái)我國(guó)信息安全市場(chǎng)仍將保持快速增長(zhǎng)，未來(lái)3 年內(nèi)中國(guó)信息安全產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模將保持31.2%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率。而公司作為終端安全產(chǎn)品的行業(yè)龍頭將在此大環(huán)境中獲得長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)。公司14 年上半年獲某計(jì)算機(jī)技術(shù)研究所5800 萬(wàn)大單，為未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)夯實(shí)基礎(chǔ)。公司還在馬來(lái)西亞設(shè)立子公司開拓海外市場(chǎng)，打開新興業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間。 首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 23.5 元： 根據(jù)公司最新經(jīng)營(yíng)狀況，我們預(yù)計(jì)公司14-16 年EPS 分別為0.36、0.47 和0.61元。我們認(rèn)為受益于信息安全領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速，公司業(yè)績(jī)存在較大增長(zhǎng)空間，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)23.5 元，對(duì)應(yīng)15 年約50 倍PE。 風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、重大技術(shù)變革風(fēng)險(xiǎn) |
