信雅達(600571)收購科匠信息 變身移動互聯網入口級公司
事件： 信雅達發布并購預案：擬以增發股票加現金支付的方式，作價 3.225 億收購上海科匠信息科技有限公司 75%股權。同時，向公司董事長發行股票配套融資不超過 6034 萬元。 點評： 預案簡介。 （1）信雅達擬通過向刁建敏、王靖、科漾信息、嘉信資本、麒越投資、陳惠賢、李寧非公開發行股票并支付現金的方式購買科匠信息 75%股權。對價為 32250 萬，其中約 15%以現金支付（4833.2 萬） ，其余約 85%通過發行股票支付，發行價格為 19.76 元/股，發行股數為 1387.49 萬股； （2）信雅達擬向董事長郭華強非公開發行股份募集配套資金不超過 6034 萬元，發行價格為 17.79 元/股，發行股數為 339.18 萬股； （3）科匠信息現有股東承諾了 2015-2017 年業績，目前尚未披露具體金額； （4）本次交易前后股東結構變化見表 1。 收購科匠信息，搶占移動互聯網入口。科匠信息的前身成立于 2005 年，是國內領先的移動應用開發商和配套服務提供商，致力于為電子商務、在線教育、互聯網金融、酒店旅游、餐飲娛樂等不同行業企業提供移動戰略的策略咨詢、定制開發、市場推廣和聯合運營服務。科匠信息目前有“藍色互動”和“微匠”兩個品牌。藍色互動品牌主要為客戶提供咨詢和 App 定制開發服務，收費模式主要是收取軟件開發費；微匠品牌則向客戶免費提供標準化生成的移動應用（包括微信公眾號、獨立 APP、百度直達號等）以及可選擇的付費功能模塊，收費模式主要是運營分成和廣告分成。藍色互動品牌構成科匠信息目前主要收入來源。科匠信息近兩年又一期營收結構見表 3，利潤表數據見表 2。 在移動互聯網時代，瀏覽器、手機 ROM 和單個 App 均是重要入口。科匠信息的微匠平臺采用運營模式，事實上掌握了移動互聯網的 App 入口。截止 11 月末，微匠平臺累積了估計 1 萬個左右的客戶，終端用戶數超過 10 萬。由于可以在交易額中分成，一旦終端用戶達到一定規模，公司的運營收入將相當可觀。我們認為科匠信息將來有可能將眾多基于微匠平臺的 App 匯聚到統一入口，實現 App 甚至商品的搜索和推介功能。加上支付功能，微匠平臺具備巨大的想象空間。同時，微匠平臺采用公有云架構，后臺累積的數據價值不可限量。 根據 IDC 研究數據，2013 年中國企業級移動應用解決方案的市場規模為 9.31 億美元，預測 2013-2017 年的復合增長率為 45.3%。可見，即使只考慮定制開發服務，科匠信息亦擁有可觀的市場空間和高速增長潛力。 本次并購有很強協同效應。信雅達擁有數百家包括銀行、保險在內的金融客戶，這些客戶有巨大的移動應用需求，而公司受制于移動應用開發和推廣經驗難以很好滿足客戶需求。科匠信息則積累了大量以注重客戶體驗為核心的移動應用咨詢、開發、推廣和聯合運營能力。兩家公司協作將顯著增強上市公司在移動互聯網領域的競爭能力。此外，信雅達的部分客戶擁有大量商家資源，將來有望給科匠信息的科匠平臺導入數量客觀的客戶。 開啟資本運作之旅，變身移動互聯網入口級公司，維持“買入”評級。不考慮科匠信息收購，我們預測公司 2014~2016年 EPS 分別為 0.66 元、0.91 元和 1.24 元。盡管承諾業績尚未披露，參考同行業并購案例的估值水平，我們判斷本次交易若成功將增厚公司 2015 年 EPS 約 5-10%。公司一旦成功并購科匠信息將成為移動互聯網入口級企業，可以享受高估值。在公司股票停牌期間，金融軟件上市公司受互聯網金融主題驅動大幅上漲，可比公司 2015 年平均市盈率目前高達70 倍。我們以同行業最低的 44 倍 2015 市盈率預測公司 6 個月目標價為 40.04 元，維持“買入”的投資評級。建議投資者關注后續的資本運作可能。 |
