近日上海鈦核網絡科技有限公司發生工商變更，新增投資人林芝利創信息技術有限公司（騰訊投資）和寧波橡木投資合伙企業（有限合伙）。企查查顯示，上海鈦核網絡科技有限公司成立于2016年2月，是一家VR游戲開發商，公司開發的第一款游戲《奇境守衛》是一款動作塔防游戲，已經登錄多個平臺。 工信部要求豐富5G技術應用場景，推廣5G+VR/AR等應用，促進新型信息消費。5G定義下的eMBB（增強型移動寬帶）、mMTC（大連接物聯網）以及URLLC（高可靠低延時通信）性能突破VR/AR發展瓶頸，VR/AR有望成為5G首批落地場景之一。5G+VR/增強現實應用加速，虛擬現實游戲行業未來兩年有望迎來快速發展期。 相關上市公司： 創維數字：與騰訊全面首要戰略合作，公司ministation VR版是分體式架構，與騰訊合作共同推出； 世紀華通：全資子公司點點互動投資韓國Kakao Games Corp，標的公司為擁有5.5億會員的全球多平臺游戲公司，由騰訊擔任第二大股東。 [2020-10-27] 創維數字(000810):短期需求承壓,收入結構影響利潤 2020Q3收入/歸母凈利同比-6.77％/-57.23％,維持"買入"評級 公司披露2020年三季報,2020Q1-Q3公司實現營業總收入59.37億元,同比-5.57％,歸母凈利2.81億元,同比-42.90％,其中,2020Q3營收同比-6.77％,歸母凈利同比-57.23％。公司國內智能終端需求景氣度依然偏低,海外需求雖有增長,但整體依然面臨收入下滑壓力。中長期內,我們看好公司繼續發掘網絡融合需求,拓展寬帶接入設備收入空間,同時公司在專業顯示領域合作穩定,受益于5G換機需求。我們下調公司2020-2022年EPS為0.53、0.62、0.72元,維持"買入"評級。 2020Q3收入仍同比下滑,智能終端業務或依然有壓力 2020Q3收入同比-6.77％,考慮到國內市場傳統機頂盒需求減弱,公司主要與廣電運營商及三大運營商合作,需求偏弱的背景下,智能終端業務內銷或依然承壓,相對而言,海外市場疫情影響明顯,電視觀看需求增長,或依然帶來出口增長,綜合內外銷情況,我們預計智能終端收入依然有所下滑。而公司專業顯示業務主要提供中小尺寸模組、車載顯示等產品,受益于5G手機換機潮,我們預計專業顯示業務收入延續H1表現,繼續同比增長。 2020Q3產品毛利率同比大幅下滑 受低毛利業務增長較快拖累,公司2020Q1-Q3毛利率18.65％,同比-3.77pct,其中2020Q3毛利率同比-5.50pct。雖然原材料價格同比有所優化(2020年1-9月,Wind數據顯示DDR32Gb、DDR34Gb均價分別同比-8.6％、-11.8％。),但公司低毛利專業顯示業務收入占比或有提升,整體影響公司毛利率水平。 2020Q3期間費用率同比明顯提升,主要受研發及財務費用率影響 202020Q1-Q3公司整體期間費用率同比+1.24pct,其中,Q3同比+1.16pct,拆分來看,2020Q3銷售費用率同比-0.19pct、管理費用率同比+0.06pct、研發費用率同比+0.74pct、財務費用率+0.63pct(人民幣匯率影響,產生較大匯兌損失)。2020Q3經營活動現金流凈額同比-8.96％。 短期收入及盈利承壓,看好中長期網絡融合發展 考慮到國內用戶需求景氣度依然偏低,同時低毛利率ToB業務占比提升,我們下調了營收、毛利率以及歸母凈利潤,調整了部分費用率指標,預測公司2020-2022年EPS為0.53、0.62、0.72元(前值0.72、0.83、0.92元)。截至2020年10月26日,根據Wind一致預期,行業可比公司2021年平均PE為14x,短期公司收入及盈利增長雖有壓力,但公司為網絡智能終端優勢企業,具備豐富的運營商渠道資源,仍受益于國內和海外超高清及網絡融合產品的更新提速,中長期收入仍有增長空間。認可給予公司2021年18xPE,對應目標價格11.16元(前值15.84元),維持"買入"評級。 風險提示:政策不確定性；行業競爭加劇；原材料成本波動；疫情蔓延。 [2020-09-14] 世紀華通(002602):游戲流水表現穩定,產品儲備豐富-中報點評 上半年營收、凈利潤同比大幅增長。20H1公司實現營業收入77.68億元,同比增長12.02％;實現歸母凈利潤16.02億元,同比增長36.02％;實現扣非歸母凈利潤15.17億元,同比增長135.29％。其中,互聯網游戲業務實現營業收入67.27億元,占公司營收比重86.6％,同比增長16.6％,游戲業務的持續增長是公司收入增長的主要驅動力。單季度表現來看,20Q2公司實現營業收入39.64億元,同比增長12.99％;實現歸母凈利潤7.99億元,同比下降16.22％;實現扣非歸母凈利潤7.23億元,同比增長60.25％。 端游:產品表現穩定,與騰訊合作部分產品流水提升。上半年公司經典端游《傳奇》、《傳奇世界》、《龍之谷》等產品表現穩定,累計注冊用戶超22億。 其中《最終幻想14》、《龍之谷》上線騰訊Wegame平臺,新增用戶和流水大幅提升。上半年,公司推出《熱血傳奇》懷舊服,咪咕快游同步上線云游戲版本,以回歸時長收費制、無商城售賣道具的經典版本內容廣受好評,開服當日即追加四組服務器。 手游:產品儲備豐富,出海手游表現亮眼。子公司盛躍網絡旗下《熱血傳奇》、《龍之谷》、《傳奇世界》等多款S級產品,產品表現穩定,累計貢獻流水超140億。2019年以來公司陸續推出新品《熱血傳說》、《輻射避難所online》、《金裝裁決》、《櫻桃灣之夏AKB48》、《夢色卡司》等精品手游,其中《熱血傳說》累計貢獻流水超10億元。經Bethesda授權IP自研產品《輻射避難所online》于2019年6月上線后,連續多日穩居IOS免費榜第一。公司自主研發、騰訊代理的《龍之谷2》于7月9日全平臺上線,連續多日穩居IOS免費榜第一,我們預計該游戲將貢獻下半年的流水和業績。出海手游表現亮眼,SensorTower發布的2020年6月中國出海手游TOP30中,子公司點點互動旗下產品《阿瓦隆之王》排名第13,《火槍紀元》排名第14。2020年新產品《IdleMafia》上線后一周取得GooglePlay美國地區模擬類游戲榜單前十的成績。新產品儲備有《慶余年》、《小森生活》、《月夜狂想曲》、《寶石幻想:光芒重現》、《JOJO的奇妙冒險》、《地城邂逅:記憶憧憬》、《LoveLive!學園偶像季:群星閃耀》等數款手游。其中《地城邂逅:記憶憧憬》已經獲得版號,并達成預約人數超100萬的成就。 云游戲:與咪咕互娛合作,搭建自有云游戲平臺。2019年公司與中國移動旗下咪咕互娛簽訂框架協議,雙方在5G云游戲生態建設、版權合作、電競產業等方面進行全面戰略合作。未來,公司還將基于自身研發優勢,推出自研傳奇云游戲平臺,通過更加高效的GPU虛擬化技術和低時延遲游戲串流平臺,實現3A游戲無縫接入。在技術端,盛趣游戲的云游戲標準進一步提升,游戲延時控制在15毫秒左右。 盈利預測與估值分析。我們預測公司2020-2022年EPS分別為0.51、0.62和0.78元。參考同行業公司,我們給予公司2020年25-30倍動態PE,對應合理價值區間為12.75-15.3元/股,維持優于大市評級。 盈利預測假設。1)受汽車市場需求低迷影響,汽車零部件制造業務收入將會出現小幅下滑,毛利率穩中有降。2)受疫情影響游戲市場整體增長較快,公司游戲運營、授權、開發、軟件銷售業務收入也將出現較大幅度增長。3)收購盛躍網絡后,公司游戲業務有望實現高速增長,公司整體毛利率水平也將呈現穩中有升態勢。 風險提示:游戲監管力度加強;云游戲市場不及預期;行業競爭。 |
