據(jù)了解，START云游戲TV版最大亮點就是不需要額外購買游戲主機，在家通過電視即可玩到熱門主機游戲。不僅如此，START云游戲TV版還支持超低操作延遲、主機游戲體驗以及正版內容授權等功能。相信憑借云游戲無需下載就可玩到主機游戲的便利性，在START云游戲TV版正式上線后，會吸引更多熱愛游戲的玩家。 研究院指出，云游戲是以云計算為基礎的游戲形式，本質上為交互性在線視頻流，在云游戲的運行模式下，玩家可隨時隨地在多平臺體驗高質量游戲，具備硬件要求低、無需下載安裝、平臺互通、安全性高等優(yōu)勢。 相關上市公司中，順網(wǎng)科技（300113）：公司和華為在云游戲、鯤鵬產(chǎn)業(yè)鏈等方面有合作關系，打造基于邊緣計算的云游戲服務平臺。 號百控股（600640）：公司圍繞5G商用契機，加快業(yè)務轉型，打造天翼云游戲等5G新產(chǎn)品。 星輝娛樂（300043）：公司積極探索云游戲模式，古風歷史策略游戲《三國群英傳-霸王之業(yè)》已開始進行云游戲的適配測試，上線騰訊游戲旗下云游戲平臺“騰訊即玩”。 [2020-10-30] 順網(wǎng)科技(300113):3Q20業(yè)績符合預期,關注云業(yè)務長期發(fā)展前景-三季點評 3Q20業(yè)績符合業(yè)績預告公司公布1-3Q20業(yè)績:收入7.95億元,同比下降34.74％;歸母凈利潤1.17億元,同比下降66.53％,落入此前業(yè)績預告8,720萬元-1.22億元區(qū)間。其中3Q20收入3.59億元,同比下降26.97％;歸母凈利潤6,520萬元,同比下降50.95％。公司業(yè)績符合業(yè)績預告。 發(fā)展趨勢疫情致3Q20收入持續(xù)承壓,但降幅逐季收窄。3Q20公司收入同比下降26.97％,我們判斷主要系互聯(lián)網(wǎng)上網(wǎng)服務營業(yè)場所相關的業(yè)務仍未從疫情中完全恢復,同時游戲業(yè)務有自然下滑.但3Q20收入降幅較1Q20的-41.68％和1Q20的-37.98％逐季收窄。展望4Q20,我們預計網(wǎng)吧相關業(yè)務有望加速恢復;但游戲業(yè)務預計仍承壓。毛利率方面,3Q20毛利率同比下降13.85ppt/環(huán)比下降12.73ppt至53.83％,我們預計主要是傳統(tǒng)業(yè)務持續(xù)承壓,尤其高毛利的游戲業(yè)務收入下降。 云計算業(yè)務持續(xù)投入致費用率高企,現(xiàn)金流有所改善。近年來公司持續(xù)加大云計算業(yè)務投入,3Q20研發(fā)費用同比略下降1.73％/環(huán)比增長27.02％至4,599萬元,對應研發(fā)費率同比增長3.29ppt至12.82％。銷售費率同比提升6.16ppt至7.46％,我們預計主要是由于公司加大了新業(yè)務的推廣力度;管理費率同比提升1.75ppt至12.46％,基本保持穩(wěn)定。3Q20公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為2,668萬元,較2Q20的1,902萬元和1Q20的-1.02億元逐季改善。 云業(yè)務進入推廣初期,關注長期發(fā)展?jié)摿?。云業(yè)務方面,公司表示,目前云電腦等相關產(chǎn)品和服務在互聯(lián)網(wǎng)上網(wǎng)服務行業(yè)、新興的電競酒店市場取得良好開端。公司10月15日參加了"ICT中國·云游戲大會2020",會上順網(wǎng)云電腦榮獲2020年度云游戲優(yōu)秀案例獎項。公司表示,公司目前已在全國范圍內布局130+個基于霧計算架構的邊緣算力節(jié)點;從產(chǎn)業(yè)鏈角度看,公司充當了云算力服務商的角色:面向C端幫助玩家消除硬件束縛的影響;面向B端針對開發(fā)者和游戲內容廠商開放生態(tài)服務,開發(fā)者可將游戲上傳至順網(wǎng)云玩平臺,并通過SDK對接工具服務游戲用戶。全年來看,考慮云業(yè)務仍處于發(fā)展初期,我們預計年內對業(yè)績貢獻有限;但隨著5G加速發(fā)展,云游戲等形態(tài)加速發(fā)展,公司云業(yè)務有望實現(xiàn)快速發(fā)展。 盈利預測與估值考慮到業(yè)務恢復情況良好、費用控制得當,我們上調2020年凈利潤42.7％至1.71億元,維持2021年盈利預測不變。當前股價對應2021年53倍市盈率。維持中性評級和19.40元目標價,對應58倍2021年市盈率,較當前股價有9.1％的上行空間。 風險網(wǎng)吧業(yè)務受疫情影響超出預期,游戲相關業(yè)務下滑加速,順網(wǎng)建設及商業(yè)化進程低于預期。 [2020-06-23] 號百控股(600640):運營商文娛旗艦,云游戲乘勢而來-投資價值分析報告 號百控股背靠中國電信,天然享有運營商流量紅利,同時兼具互聯(lián)網(wǎng)文娛特質,有望在5G浪潮中全面向互聯(lián)網(wǎng)文娛平臺轉型,實現(xiàn)華麗蛻變、鳳凰涅槃。公司貫徹中國電信CICT戰(zhàn)略,以天翼云游戲為主要突破口,天翼超高清與天翼VR為輔助發(fā)力內容端。預計天翼云游戲在2021年全面爆發(fā),給予2021年目標價29.74元,公司首次覆蓋,給予"買入"評級。 中國電信唯一A股上市平臺,背靠運營商享受流量紅利。號百控股是中國電信在5G時代緊抓內容端、擺脫"管道化"的排頭兵、主陣地。公司利用中國電信豐富的用戶資源、巨大的流量紅利,有望隨著5G用戶爆發(fā)式增長,以5G移動用戶與家庭寬帶用戶為切入點,快速打通下游5G應用。 堅守CICT戰(zhàn)略,轉型互聯(lián)網(wǎng)文娛平臺。公司2017年通過收購天翼視訊、炫彩互動、天翼閱讀和天翼愛動漫,全面進軍互聯(lián)網(wǎng)文娛平臺業(yè)務。公司逐步淡化積分運營、商旅預定等傳統(tǒng)業(yè)務,計劃2021年文娛板塊收入占比超過70％,以天翼云游戲為主、天翼超高清與天翼VR為輔,打造精品5G應用。 云游戲優(yōu)質賽道潛力巨大,天翼云游戲力爭打造運營商游戲第一品牌。預計到2023年,我國云游戲全國市場規(guī)模將超過1000億。天翼云游戲緊抓云游戲優(yōu)質賽道,是中國電信面向5G下游應用的核心發(fā)力點。天翼云游戲自2019年10月商用以來,累計上線精品游戲數(shù)百款。2020Q1,天翼云游戲累計注冊用戶達222.2萬人,月活用戶37.2萬人,增長速度迅猛。 風險因素:5G建設不及預期;云游戲、超高清市場需求冷淡;疫情導致公司業(yè)績不及預期;互聯(lián)網(wǎng)文娛行業(yè)競爭加劇。 投資建議:我們對公司的市值進行分部估值:預計公司未來的核心業(yè)務--云游戲業(yè)務將在2021年爆發(fā),2022年成型,因此我們對游戲業(yè)務的估值,選用2022年的游戲業(yè)務市值在目前的現(xiàn)值,對2022年游戲業(yè)務給予15倍PS,現(xiàn)值為194.27億元。傳統(tǒng)業(yè)務給予35倍PE,市值為20.32億元;除游戲外的互聯(lián)網(wǎng)文娛業(yè)務給予45倍PE,市值為22.02億元。三部分加總得到公司總市值為236.61億元,當前總股本795,695.94千股,給予目標價29.74元。公司首次覆蓋,給予"買入"評級。 [2020-04-27] 星輝娛樂(300043):19年體育業(yè)務高速增長,關注公司新游上線及國際化布局-年報點評 19年扣非歸母凈利潤高增長,受疫情影響20Q1業(yè)績有所下滑。2019年公司實現(xiàn)營收25.94億元,同比下降8.01％；實現(xiàn)歸母凈利潤2.59億元,同比增長8.41％；實現(xiàn)扣非凈利潤2.69億元,同比增長37.72％；實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額8.20億元,同比增長31.10％。公司資產(chǎn)負債率水平逐步下降,由2018年的53.58％下降至48.65％,財務管控取得成效。2020年第一季度,受新冠疫情影響,公司實現(xiàn)營收3.97億元,同比下降22.20％；實現(xiàn)歸母凈利潤0.13億元,同比下降59.54％。 體育:體育業(yè)務增長顯著,俱樂部戰(zhàn)績提升,商業(yè)影響顯著增長。19年公司足球俱樂部業(yè)務實現(xiàn)營收12.12億元(YOY+40.59％),實現(xiàn)凈利潤2.24億元(YOY+116.14％)。足球俱樂部業(yè)務成為公司營收增長的主要來源,收入主要包括電視轉播權、球員轉會以及贊助和廣告。19年俱樂部成績取得突破,西班牙人以53個積分位于聯(lián)賽榜第7位重返歐戰(zhàn),歐聯(lián)杯取得32強的成績。19年1月,中國球員武磊加盟西班牙人俱樂部引起"武磊效應",極大提高了俱樂部和球隊在國內的知名度。隨著戰(zhàn)績的提升和武磊的加盟,球隊的商業(yè)價值影響力逐漸增大。19年俱樂部分別與中國移動咪咕、樂動體育、科大訊飛翻譯機和愛健適完成合作。我們認為,隨著球隊陣容的補強,未來戰(zhàn)績有望進一步提升,足球俱樂部業(yè)務將為公司帶來持續(xù)的營收增長。 游戲:深耕細分游戲市場,國際化布局深化發(fā)展,豐富多元化IP矩陣。19年公司游戲業(yè)務實現(xiàn)營收8.07億元(YOY-37.79％),占比總營收的31.12％,實現(xiàn)凈利潤1.27億元(YOY-17.25％)；實現(xiàn)海外游戲業(yè)務營收2.53億元,海外流水8.45億元,占比游戲總流水的37.48％。公司深耕SLG策略類、二次元類等細分游戲市場,19年公司自研并由騰訊獨家代理的古風歷史策略游戲《三國群英傳-霸王之業(yè)》全球月均流水規(guī)模維持1億元左右。該游戲邀請武磊擔任游戲代言人實現(xiàn)公司游戲IP與體育IP的聯(lián)動。國際化布局方面,公司新上線手游《霸王之野望》,《蒼之紀元》以及《盛唐幻夜》均海外市場表現(xiàn)優(yōu)異。多元化IP方面,公司聯(lián)合影視行業(yè)推出原創(chuàng)動畫,其中《逆轉次元:AI崛起》表現(xiàn)搶眼。2020年公司還將推出《拾光夢行》、《少女的王座》、《幻世錄》等多款游戲。 盈利預測與估值分析。我們預測公司2020-2022年EPS分別為0.19元、0.29元和0.36元。參考同行業(yè)公司,我們給予公司2020年20倍-25倍動態(tài)PE估值,對應合理價值區(qū)間為3.80-4.75元,維持優(yōu)于大市評級。 風險提示:疫情影響公司體育業(yè)務開展,新游戲上線推遲。 |
