成飛集成(002190):終止重組點評
12 月 13 日，成飛集成公告終止（非中止）重大資產重組事項，原因是國防科工局認為該事項實行后，將消除特定領域競爭，形成行業壟斷，建議中止重組。中航工業集團預計無法獲得批文，建議公司終止重組。 1、重組終止對軍工全行業的影響較小 成飛集成重組受阻，對板塊影響不大。 一是市場對能否順利完成重組的不確定性已有預期，特別是在 11月 17 日公司臨時停牌以來，市場已經關注到了重組失敗的風險。雖然今年成飛集成重組的啟動對軍工行情起了很大推動作用，但7 月之后，在市場對本次重組不確定性的預期下，其走勢已與軍工板塊相對獨立。 二是成飛集成的重組終止僅為個案，同期廣船國際等涉軍資產的重組卻獲得了主管部門的同意，這說明并不是主管部門對軍工資產證券化的政策發生了轉變。 三是資產注入僅為軍工板塊的其中一個投資邏輯，我們堅持認為2015 年軍工資產注入的邏輯或將生變。軍工行業除了資產注入投資主線之外，業績改善、軍工改革、信息化建設等領域更值得長期關注。 軍工板塊 11 月以來表現低迷，最近在全軍裝備工作會議的利好帶動下，出現了反彈。往前看，除了成飛集成重組終止的利空，行業無其它利空因素。而軍工改革、信息化建設、業績改善等在扎實推進，建議積極配置。 2、2015 年重點關注業績改善、改革、信息化等領域 展望 2015 年，復雜的國際局勢和周邊環境，迫使中國不斷發展軍力，未來 3 年軍費仍將保持 10~13%的增長，其中裝備費用占比未來有望逐步提升至 40%。此外，軍工改革（主要包括科研院所改革、定價機制改革等）也必將繼續推進。軍工行業仍舊景氣向上，板塊仍有較好投資機會，但行情將會出現分化。2015 年，建議關注軍費增長帶來業績的改善預期、軍工改革（院所改制、軍民融合等）、體系外并購、軍工信息化和新材料等方面的投資機會。 第一，我們仍舊看好軍費增長帶來業績改善預期的公司，符合現代戰爭需求的軍品列裝需求日益迫切，軍用直升機、大型運輸機等產品將受益，業績也將持續改善。如哈飛股份、中航飛機、中航光電等。 第二，資產注入的邏輯或將生變。具有資產注入預期的公司股價處于高位，大股東或實控人進行資本運作、注入相關資產的可能性較小。但是可以關注可能收購非股東資產、或有資產注入承諾"不得不"推進資產注入、或可能通過再融資降低資產負債率和擴張產能的公司，如中國重工、南通科技、撫順特鋼等。 第三，2015 年軍工行業的改革將繼續深化，重點關注軍民融合深度發展、軍費績效改革、軍品定價機制改革、軍工科研院所改制等方面。重點推薦標的有航電系統龍頭公司、丹甫股份、大西洋、成發科技等。第四，國防信息化帶來長期投資機會。未來我軍武器裝備建設將 堅持信息主導，擺脫傳統武器裝備設計思路的束縛，實現跨越式發展。國防信息化貫穿預警探測、指揮控制、精確火力打擊的全過程，重點關注領域為北斗導航、雷達電子、軍事通信等，重點推薦標的為四創電子、海格通信、中國衛星等公司。 |
