中國建筑(601668):增量資金產業思維 價值重估打開空間
低風險增量資金入市，公司價值有待重估。降息政策帶動無風險利率下行，低風險增量資金入市提升低估值、高分紅公司估值。中國建筑作為房建領域龍頭，其治理結構完善、 經營業績優異，是典型的估值低 （建筑板塊最低，分拆上市公司總市值超 1000 億元）、 高分紅 （股息率 3%） 標的。考慮到優先股獲批帶動發展以及未來增量資金將繼續入市，公司多元化盈利點有望迎來價值重估，參照同類提高 14 年 PE 至 8.4 倍（原 5 倍） ，維持 2014/15 年 EPS 0.83、0.98 元預測不變，目標價 7 元，維持增持評級。 政策推動房地產行業回暖，公司房建與地產業務有望獲益。繼"9.30 房地產新政"之后、11 月 22 日央行降息托底經濟，雙全出擊推動地產行業整體回暖。根據統計局數據，2014 年 10 月全國商品房銷售面積累計增速降幅收斂，進入 11 月，龍頭地產公司單月銷售同比大幅度增加，其中萬科+35%，保利+21%，行業整體加速回暖。中國建筑旗下房建與開發業務比重較大（73%/13%）有望受益于行業整體性回暖，助力公司業績增長。 國企改革穩步推進，海外工程助力發展：公司采取相關多元化經營策略，旗下擁有眾多獨立子板塊。在近期國改之風盛行下，公司有望采取引入戰略投資、分拆上市等方式自下而上推動公司改革，實現提質增效。此外，公司海外工程實力雄厚，國際收入占 5.5%以上，隨著未來中國對外投資增加， "一帶一路"政策繼續發酵，公司國外收入有望逐步提升，助力發展。 風險提示：政策刺激無法持續支撐地產回暖，改革進度低于預期. |
