九州通(600998)全面布局電商業(yè)務(wù) 期待政策推進(jìn)
投資要點(diǎn)： 首次覆蓋，給予謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。公司在醫(yī)藥分銷領(lǐng)域耕耘多年，目前已建成以22 家省級(jí)、31 家地市級(jí)醫(yī)藥物流中心為基礎(chǔ)的全國性醫(yī)藥物流配送體系；同時(shí)公司已全面布局B2B、B2C、O2O 電商業(yè)務(wù)，隨著電商配套政策的推進(jìn)，未來公司電商業(yè)務(wù)或?qū)⒂瓉砀咚侔l(fā)展期。預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 為0.34、0.40、0.48 元，同類可比醫(yī)藥商業(yè)公司2015年平均PE31X，考慮到公司在電商業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢(shì)，首次覆蓋給予謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)17 元（對(duì)應(yīng)2015 年P(guān)E43X）。 核心業(yè)務(wù)增長平穩(wěn)，純銷業(yè)務(wù)快速增長。2013 年公司主營收入 333.5 億，西藥和中成藥核心業(yè)務(wù)收入295 億，增長11.6%，預(yù)計(jì)未來憑借物流和運(yùn)行效率的優(yōu)勢(shì)，公司西藥和中成藥業(yè)務(wù)將保持10%左右的平穩(wěn)增長；其中公司二級(jí)及以上醫(yī)院純銷業(yè)務(wù)2013 年收入45.2 億，增長55.9%，但目前只覆蓋醫(yī)院2321 家，潛在醫(yī)院數(shù)量約8000 家，未來公司可進(jìn)一步通過品種優(yōu)化和藥事服務(wù)推動(dòng)純銷業(yè)務(wù)保持快速增長。 全面布局電商業(yè)務(wù)。公司目前已全面布局醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)：2013 年九州通醫(yī)藥網(wǎng)B2B 業(yè)務(wù)收入約 11.7 億，終端客戶超過8000 家；好藥師B2C 業(yè)務(wù)收入2.04 億，凈利潤192.5 萬；O2O 業(yè)務(wù)主要通過與微信合作“藥急送”功能開展，目前已經(jīng)與北京、上海等地的多家線下藥店建立合作關(guān)系。受制于處方藥網(wǎng)上銷售和醫(yī)保報(bào)銷的限制，目前國內(nèi)醫(yī)藥電商市場規(guī)模只有42 億，隨著《互聯(lián)網(wǎng)食品藥品經(jīng)營監(jiān)督管理辦法》（放開處方藥網(wǎng)售）、醫(yī)保支付對(duì)接等政策的推進(jìn)，未來醫(yī)藥電商可能會(huì)進(jìn)入高速發(fā)展期，預(yù)計(jì)公司憑借在線上信息技術(shù)+線下物流體系+與微信和線下藥店合作上的積累和優(yōu)勢(shì)，未來醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)可取得高速發(fā)展。 風(fēng)險(xiǎn)提示：電商政策進(jìn)度低于預(yù)期 |
