上海醫(yī)藥(601607)2014年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):三季度收入與利潤(rùn)增長(zhǎng)如期提速
三季度單季收入增長(zhǎng)27.7%，扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)13.9%。2014 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入687.2 億，增長(zhǎng)18.4%，凈利潤(rùn)19.1 億，增長(zhǎng)16.0%，扣除非經(jīng)常損益凈利為17.1 億，增長(zhǎng)8.1%，EPS0.71 元，略高于我們?nèi)緢?bào)前瞻中預(yù)期。第三季度實(shí)現(xiàn)收入247.0 億，增長(zhǎng)27.7%，凈利潤(rùn)5.95 億，增長(zhǎng)29.6%，扣除非經(jīng)常性損益凈利為5.1 億，增長(zhǎng)13.9%，EPS0.22 元。三季度單季實(shí)現(xiàn)每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.17 元，同比增長(zhǎng)112.5%，說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量較高。 醫(yī)藥工業(yè)：聚焦大品種與營(yíng)銷(xiāo)改革并舉，毛利率有所提升。2014 年前三季度醫(yī)藥工業(yè)實(shí)現(xiàn)收入83.1 億，增長(zhǎng)2.7%，其中64 個(gè)重點(diǎn)品種實(shí)現(xiàn)收入49.1 億，增長(zhǎng)4.2%，工業(yè)整體毛利率47.85%，同比提升1.0 個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)年銷(xiāo)售過(guò)億元產(chǎn)品達(dá)到24 個(gè)。前三季度第一生化幾個(gè)核心產(chǎn)品原料藥處于認(rèn)證階段，四季度恢復(fù)正常后有望拉動(dòng)工業(yè)增速。公司營(yíng)銷(xiāo)改革持續(xù)推進(jìn)，三個(gè)銷(xiāo)售事業(yè)部今年進(jìn)入運(yùn)營(yíng)階段，所屬產(chǎn)品收入增速明顯快于整體。參股子公司貢獻(xiàn)投資收益下降，其中羅氏小幅下降，施貴寶虧損。 醫(yī)藥分銷(xiāo)收入增長(zhǎng)21.0%，毛利率下滑趨緩。2014 年前三季度醫(yī)藥分銷(xiāo)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入608.1 億，增長(zhǎng)21.0%，毛利率5.98%。期間費(fèi)用率略有下降，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率略有提升。積極探索分銷(xiāo)新業(yè)務(wù)模式，藥房托管、DTP 等業(yè)務(wù)收入增速均較快。公司前三季度分銷(xiāo)收入增速提升，主要是因?yàn)椋?）加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理，提升服務(wù)質(zhì)量；2）加強(qiáng)對(duì)縣級(jí)醫(yī)院和基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的開(kāi)戶力度；3）增加了部分總代理品種。藥品零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入24.6 億，同比增長(zhǎng)9.3%，毛利率18.9%。公司下屬品牌連鎖零售藥房1794 家，其中直營(yíng)店1214 家。 三季度收入與利潤(rùn)增速如期明顯提升，有望明顯受益于國(guó)企改革。公司董事會(huì)換屆選舉形成了以樓定波為首的新一屆領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)，管理層實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡。新任管理團(tuán)隊(duì)制定了三年規(guī)劃過(guò)千億的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，收入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于13.7%，平穩(wěn)增長(zhǎng)可期。新任管理層重視藥品營(yíng)銷(xiāo)與內(nèi)部工業(yè)資源整合，中長(zhǎng)期看，有利于發(fā)揮內(nèi)部潛力。公司作為上海本地醫(yī)藥企業(yè)，有望明顯受益于國(guó)企體制機(jī)制改革。我們維持14-16 年每股收益0.96 元、1.11 元、1.27 元，同比增長(zhǎng)15%、15%、15%，對(duì)應(yīng)預(yù)測(cè)市盈率分別為15 倍、13 倍、11 倍，當(dāng)前是大好介入機(jī)會(huì)，維持增持評(píng)級(jí)。 |
