進入12月以來，國內玻璃價格持續創出近10年新高。數據顯示，截至12月14日，國內浮法玻璃均價為1962元/噸，月累計漲幅超過3%，創下2010年12月以來的新高。 中金公司在建材行業2021年展望報告中稱，未來2年地產竣工端將維持較高景氣度，帶動玻璃需求節節攀升，而當前光伏爆發增長期，部分浮法玻璃產能有望轉產至光伏玻璃背板，同時冷修仍將作為滾動調節閥，供給整體將呈現收縮狀態。當前供緊需增狀態下，看好浮法玻璃價格中樞進一步上移，疊加純堿價格處于低位，行業將迎來價利齊升的高景氣周期。 相關上市公司中，旗濱集團（601636）：公司擁有8個原片生產基地，26條在產優質浮法玻璃生產線、日熔化量17600噸，平板玻璃品種達到20多種。 信義玻璃（00868.HK）：全球領先的綜合玻璃制造商，主要產品包括優質浮法玻璃、汽車玻璃、節能建筑玻璃等產品，銷售網絡遍布全球140多個國家和地區。 2020-10-23旗濱集團(601636)竣工周期下供給改善 浮法龍頭迎機遇期 竣工周期支撐未來玻璃需求。我們認為未來地產竣工有望進入修復周期，支撐玻璃需求中期內穩定增長。由于 2018-2019 年期房 銷售占比提升，銷售向竣工的傳導有望逐漸提速，此外部分龍頭企業 2020 年竣工目標顯著增長，頭部開發商過往竣工目標完成情況較好且有代表性，判斷 2020 年主要地產企業竣工或同比回升，從而使得 2020 年有望成為行業整體竣工修復起點。 高齡產線進入冷修周期、新增放緩，供給動態緊平衡，高景氣可持續。根據我們統計，未來 2 年確定性較高新增產能 8300 噸/日左右，相當于每年增長 2%左右，易被需求增長消化，供需格局或改善。此外，2010-2014 年，我國新建及復產生產線 6.6 億重量箱（占全國產能 52.8%） ，該部分產能未來 2 年具備冷修條件，給供給動態平衡提供良好機制。同時考慮到 2020 年開始產能置換漏洞逐漸彌補、小產能有望逐漸清退，未來玻璃行業整體產能有望總體保持平穩。目前浮法玻璃價格 1900 元/噸左右，創近十年新高。我們 判斷未來 2 年行業景氣度持續提升概率大，今年并非浮法玻璃周期高點，市場預期不足。 浮法龍頭優勢明顯，產業鏈延伸多點開花。公司深耕玻璃行業多年，在規模、成本、布局及資源方面積累了深厚的優勢，在浮法玻璃高景氣周期中有望充分彰顯彈性。此外，2016 年起，公司逐漸布局下游玻璃深加工行業，目前已陸續布局節能玻璃、電子玻璃、光 伏玻璃、醫用玻璃等高附加值行業，實現產業鏈延伸，進一步支撐公司長期成長。 投資建議。預計公司 2020-2022 年歸母凈利潤 18.95/22.53/25.70 億元，同比增長 40.7%/18.9%/14.1%，給予公司基于市盈率估值的目標價 14.44 元，目前股價對應 2020 年僅 12.3xPE，公司價值被嚴重低估，股息率超 4%，首次覆蓋給予“買入”評級。 風險提示：需求不及預期，供給釋放超預期，系統性風險。 |
