據統計局數據顯示，11月份，社會消費品零售總額39514億元，同比增長5.0%，比10月份加快0.7個百分點；環比增長1.31%。從消費類型看，商品零售同比增長5.8%，上升1.0個百分點，連續5個月正增長。消費升級類商品銷售快速增長，其中通訊器材類、化妝品類和金銀珠寶類零售增速延續上月大幅上升趨勢，同比增速分別達到43.6%、32.3%和24.8%。 此外，據海關統計數據顯示，7月1日至10月31日，海南離島免稅新政實施四個月來，海口海關共監管離島免稅銷售金額120.1億元，同比增長214.1%；購物人次178.3萬人次，增長58.8%；購物件數1286.9萬件，增長139.7%。而時至年末，海南自由貿易港建設再添火力。繼原輔料“零關稅”商品清單出臺后，企業自用生產設備、營運用交通工具以及島內居民消費品“零關稅”三張清單也出臺在即。海南自貿港跨境服務貿易清單也呼之欲出。 目前國內免稅市場規模較小。以2018年為例，國內免稅銷售額僅為400億元，同期中國居民境外免稅消費的規模超過了1800億元，占全球免稅市場消費額的35%。隨著雙循環戰略發力以及需求側改革的逐步深入，海外消費有望持續回流國內，進而推動國內免稅市場的快速發展，因此未來國內免稅市場成長空間極為廣闊，行業龍頭有望持續受益，相關上市公司有中國中免、王府井等。 2020-11-12中國中免(601888)展望2025:世界免稅看中國 中免稱霸全球 投資建議：我們預計全球免稅市場的重點將轉移到中國，龍頭中免公司的競爭優勢有望進一步加強。我們維持公司2020-2022年EPS3.82、5.79和6.79元，參考社服公司估值水平，考慮到中免作為龍頭公司有估值溢價，給予2021年51.8x估值，維持目標價至300元，維持增持評級。 消費回流是大趨勢，出境游恢復不改免稅高景氣。①出境游人均消費已經連續4年下降，但中國出境旅游花費總額仍高達2546億美 元。其中，境外免稅店376億美元。②疫情爆發以來，日本、韓國的免稅行業遭受巨大沖擊，加快回流。③離島免稅政策、國人市內免 稅店購物政策出爐，有望進一步推動免稅行業發展。 2025年中免競爭優勢從國內走向全球。①中免的供應鏈、營銷、激勵等方面與國內競爭對手相比，運營能力優勢繼續加強。②2020年中免規模已經全球第一，預計3年內將有望在供應鏈等方面實現全球領先。中免營銷更加激進，產品售價已具全球競爭力。與海外巨 頭相比，中免高管激勵更加公平有效。 日韓香港經驗顯示，牌照放開后對運營考驗更大。①韓國牌照放開導致惡性競爭，中小企業逐漸退出市場，大企業利潤薄。②香港全島免稅，免稅店漸漸零售化，物業稟賦與運營能力決定企業未來。 風險提示：宏觀經濟波動影響旅游需求；海南免稅政策放開低于預期；免稅牌照放開影響免稅行業競爭格局發生變化。 2020-09-07王府井(600859)2020年半年報點評:多業態并舉 免稅業務成長空間廣闊 投資建議：由于新冠疫情影響，下調2020-2022年EPS為0.46（-1.34）、1.1（-0.98）、1.38元，考慮到免稅資質稀缺和成長空間 廣闊參考可比公司給予2021年60XPE，上調目標價至66元，維持增持。 疫情和新收入準則影響短期增速，業績略低預期但環比改善。2020H1營收/凈利潤為34.25和0.05億元，同比-74.5%/-99.3%，扣非 凈利同比下降95.4%；營業收入大幅下滑主要是受新收入準則和新冠疫情影響，剔除新收入準則影響，H1營收同比僅下降24%，對應Q2營收和凈利同比-69.6%/-30.2%，扣非凈利同比+7.3%，單二季度扭虧為盈。受新準則和疫情影響H1毛利率和凈利率同比+8.94和-5.72pct 。 多業態并舉，Q2北京外區域快速復蘇。疫情影響下2020年2月公司銷售大幅滑坡，3-5月銷售和利潤逐漸恢復，6月北京外區域繼續 恢復。剔除會計準則影響，Q1營收同比-26.5%，Q2同比-22%，環比+25%。百貨仍是主力業態，營收占比達67.9%；奧萊復蘇態勢好于百 貨和購物中心，6月銷售已基本恢復至上年同期水平，收入占比8.2%；購物中心平穩復蘇，收入占比14.7%；合資超市同比大幅增長，營收占比6.4%。截至2020H1末共運營52家大型零售門店，多業態協同發展。 免稅業務加速落地，成長空間廣闊。2020H1公司成為國內為數不多被授予免稅品經營資質的企業之一，公司現已設立免稅品經營公司，按照市場化、專業化、國際化方向組建團隊，搭建供應鏈體系，積極推進離島免稅、口岸免稅和市內免稅項目，免稅業務發展前景可期。 風險提示：疫情線下程度或時間強于預期，免稅業務推進慢于預期 |
