從中國鋼鐵工業協會了解到，《再生鋼鐵原料》國家標準已于近日正式發布，并將于2021年1月1日起正式實施。該標準將最大限度挖掘國際和國內再生鋼鐵原料資源，提高鐵素資源循環利用率，增加鋼鐵企業有效選項，一定程度上抑制對鐵礦石的使用和價格的上漲。 《再生鋼鐵原料》國標的發布實施，我國廢鋼產業將逐步完善，電爐鋼占比逐步上升，廢鋼利用有望進入快速發展期。 華宏科技（002645）是廢鋼加工設備龍頭，公司完成了“廢鋼設備-拆解營運”的產業鏈布局。 天奇股份（002009）打通汽車領域“回收-拆解-再制造”的盈利鏈條，實現汽車拆解全產業鏈布局。 2020-12-17華宏科技(002645)再生資源利用新星 汽車拆解成長潛力值得期待 汽車拆解市場化進程剛剛開啟，精細化拆解能力將成為企業核心競爭力 政策缺位和特許經營致此前汽車拆解行業畸形發展，黑市價格優勢顯著，正規渠道回收量占比不足20%。2019年起行業監管政策出 現較大變化，2020年9月《報廢機動車回收管理辦法實施細則》正式實施，對行業進行了重新規范。收車價格監管放開、新資本流入、 國Ⅲ報廢周期提前來臨，正規企業回收價格劣勢消除，精細化拆解趨勢出現，行業銷售額在2019年實現5倍增長，而陸續出臺的地方補 貼有望進一步刺激報廢汽車向正規渠道回流。新規有條件地放開了牌照申請，產業資本對此熱情高漲，2000億汽車拆解市場正在發生巨變，未來有望誕生百億市值的龍頭企業。 公司成長邏輯由周期向運營切換，看好三大拆解基地投產以及未來的異地復制 公司為廢鋼設備行業龍頭，2018年起布局汽車拆解，目前在全國擁有三大廢鋼及汽車拆解運營基地，汽車拆解業務將成為未來業績增長的核心驅動力。作為新進入者，公司的核心優勢包括稀土回用協同帶來的精細化拆解能力、與鋼廠的長期合作帶來的廢鋼銷售渠道優勢、設備銷售帶來的信息優勢和引流作用以及扎實穩健的管理團隊。2019年東海汽車拆解中心已能夠貢獻1500萬的盈利，北京全國汽車拆解樣板蓄勢待發，未來公司拆解基地有望在全國范圍內持續異地復制。 稀土回用和電梯零部件同樣具備較大成長空間，存在一定預期差 2020年公司完成對于稀土回用龍頭鑫泰科技的收購，進一步拓寬再生資源利用業務版圖，同時有望與汽車拆解業務形成良好協同。9月公司公告了與南方稀土6萬噸磁材廢料回收利用項目的合作，該項目有望在2021年促成鑫泰產能的翻倍，同時打開其遠期持續增長的空間。電梯零部件方面，子公司威爾曼盈利穩定，信號系統市占率持續提升，新開拓的電梯安全部件業務有望在未來3年再造一個威爾 曼。 投資建議 謹慎原則下尚不考慮拆解基地異地復制對于業績的提振，公司三大汽車拆解及廢鋼基地的如期投產有望帶來1億以上的利潤增量，成為業績主要驅動力。我們預計公司2020~2022年EPS分別為0.44、0.56和0.81元/股，對應當前股價PE22、17和12x，2022年PE水平已與成熟期垃圾發電行業頭部企業相當。從PB和ROE的角度看，公司盈利能力有望突破歷史上界，而估值已處于歷史底部，維持“推薦”評 級。 風險提示 1、項目投產不及預期；2、廢鋼價格大幅下跌。 |
