華為21日舉行新品發布會，正式發布了華為智選車載智慧屏。這是國內首款搭載分布式技術的車載智慧屏，華為手機上支持HUAWEI HiCar的應用可以無縫流轉至車載智慧屏，體驗不中斷。另據媒體報道，特斯拉將于明年初推出全自動駕駛系統的訂閱服務，蘋果公司Apple Car項目也有望提前至明年對外公布。近年來蘋果一直在申請各類汽車專利，涉及自動駕駛、智能座艙、智能車身等多個領域。 汽車產業正處在巨變前夜，智能化已成為電動化后最重要的產業趨勢。今明兩年將有多家車企相繼實現L3、L4級別的智能駕駛量產，L3、L4級別滲透率有望在2025年達到10%和2%，2030年進一步攀升至18%和9%。 中科創達專注于移動智能終端操作系統，案例覆蓋大部分車廠。 華陽集團（002906）配套長城、長安的多款車型三季度以來持續暢銷，配套品類涵蓋中控、液晶儀表、HUD、無線充電等。 全志科技推出了國內首款車規平臺型SoC，成為后裝市場主流方案供應商。 其他個股：德賽西威、千方科技。 2020-12-21中科創達(300496)智能汽車+AIoT 駛入成長快車道 深耕操作系統十余年，成長路徑清晰。公司是全球領先的智能操作系統產品與技術提供商，先后布局智能軟件/智能汽車/AIoT業務，19年收入占比各為53%/28%/19%。近年來實現由軟件外包向半產品化轉型，且后續針對產品可二次開發及服務，突破利潤瓶頸的同時 盈利能力進一步增強。 有望成長為汽車軟件行業Tier 1。三大核心優勢鑄就汽車軟件行業Tier1：1）外延內生全棧布局智能駕駛；2）安卓操作系統引領 者，布局車載OS系統具備先發優勢；3）全球化布局，綁定優質客戶。短期業績確定性高，長期成長空間廣闊：1）短期：智能網聯汽車處于加速階段，芯片平臺快速迭代帶來車廠項目增多，短期業績確定性高；2）長期：手機SoC廠商切入車機市場具備先發優勢，未來有望融合AI廠商、進入更多汽車電子芯片環節。公司與高通長期深度合作，有望共同在智能駕駛市場馳騁翱翔。 5G助力新一輪迭代周期，催生智能終端市場增量。公司成立之初便投身Android系統開發，與高通合作關系緊密。公司智能軟件業 務收入受手機及芯片產品迭代影響較大，5G帶來新一輪手機換新潮，催生智能終端市場增量，我們預計智能軟件業務未來三年有望保持20%左右的增速。 5G開啟萬物互聯，AIoT業務具備長期成長性。2019年是5G商用元年，短期驅動消費物聯網率先爆發，工業物聯網市場則蓄勢待發。公司在14年便開始布局IoT業務，具備先發優勢。核心產品SoM模塊已規模化出貨，廣泛應用于VR/AR、無人機、智能相機、機器人等領 域，成長空間廣闊。 盈利預測與估值。預計公司未來三年凈利潤分別為4.25/6.23/8.60億元，EPS為1.01/1.47/2.03元，對應PE104x/71x/51x。給予公 司2021年90倍PE，對應目標價132.3元，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示：下游物聯網市場不確定風險；智能網聯汽車出貨量不及預期。 2020-08-07華陽集團(002906)受益車機升級趨勢 HUD賽道稀缺標的 被低估的汽車電子行業龍頭。華陽集團創立于1993年，經過20余年發展，已形成以汽車電子、精密壓鑄、精密電子部件、LED照明 四大業務為主導的企業集團，2019年四大業務營收占比分別為63%、16%、12%和5%，海外營收占比達30%。我們認為，公司迎來產品結構升級和盈利提升新周期：1）隨著公司車載智能網聯、大屏數字儀表、流媒體后視鏡、360環視、無線充電等新產品進入主流車廠并量產，營收有望進一步增長；2）受益于新產品放量公司毛利率有望企穩回升，期間費用率有望隨銷售額增長而下降。 充分受益車機大屏化、多屏化趨勢，單車價值量提升邏輯順暢。我們認為，造車新勢力的車機具備較強示范效應，隨著特斯拉中控大屏、理想ONE四屏交互等產品的推出，車機將向大屏化、多屏化趨勢演進，車機系統單車價值量具備較大提升空間。公司車機相關產 品儲備齊全，從6.75寸到15.6寸的顯示屏，從Linux、QNX到Android操作系統，從收音機到智能聯網影音娛樂，2019Q3正式成為戴姆勒 體系內的供應商，2020年以來公司承接了福特、長安、廣汽等新項目，并積極向其他優質自主品牌車廠、合資品牌及國際品牌車廠拓展。 HUD產品進入放量期，“煜眼”技術開啟規模化量產。我們判斷，隨著以長城為代表的主流自主HUD搭載率逐漸提升，自主品牌HUD 的前裝搭載有望成為尋求智能網聯差異化賣點下的新趨勢。公司在HUD領域深耕多年，W-HUD已獲得了多個國內以及海外車企的量產項目，AR-HUD相關產品將于2021底開始陸續搭載量產車型面世。公司在ADAS領域積極拓展，旗下子公司華陽數碼特于2019年推出了“煜眼”技術，旨在通過提升攝像頭的感知精度，改善自動泊車系統的穩定性和可靠性，目前已獲得多家車企的訂單，并在新寶駿E300上正式迎來規模化量產。 盈利預測與投資建議。我們認為，公司汽車電子業務將充分受益車機大屏化、多屏化趨勢，同時公司HUD產品迎來放量期，單車價 值量和產品毛利率進入上升周期；公司精密壓鑄業務營收穩健增長，預計有望受益于汽車電動化、輕量化大趨勢。預計公司2020-2022 年歸母凈利潤分別為1.04/1.75/2.77億元，EPS分別為0.22/0.37/0.59元，BPS分別為7.57/7.94/8.53元。參考可比公司估值水平同時考慮到公司非汽車電子業務相對較低的成長性，給予其2020年2.8-3.2倍PB，對應合理價值區間21.20-24.22元，首次覆蓋，給予“優于大市”評級。 風險提示。上游汽車行業增速放緩或下滑的風險；光盤業務市場萎縮的風險；電子產品價格下降的風險；匯率波動的風險；疫情對行業負面影響超預期。 2020-07-24全志科技(300458)SoC平臺王者踏浪AIoT時代 攜手阿里平頭哥布局RISC-V生態 國內SoC 領導者，多元布局打造平臺型企業。公司為國內領先的智能應用處理器SoC、高性能模擬器件和無線互聯芯片設計廠商。 公司從平板電腦SoC 起家，目前全面推進多元化發展，在智能終端、智能車載、OTT、無線通信等領域均有所布局，實現了從單市場、 單產品、單客戶向多市場、多產品、多客戶的平臺化轉型。公司在多個應用市場以“智能大視頻+AI賦能”的模式進行業務拓展，與多 家行業標桿客戶建立戰略合作關系，打通智能語音、智能視頻應用的完整鏈條，成功卡位AIoT 入口端芯片賽道。 與阿里平頭哥戰略合作，共同布局RISC-V 生態。RISC-V 是繼 X86 架構和 ARM 架構之后第三個主流架構，根據分析機構Semico Research 的報告，預計到 2025 年，采用 RISC-V 架構的芯片數量將增至 624 億顆，2018~2025 年復合增長率高達 146%。阿里旗下半導體公司平頭哥率先布局開源RISC-V 架構技術，推出了更開放、更靈活的自研處理器IP，可滿足不同場景的性能及功耗需求。全志科 技已和平頭哥達成戰略合作，全志將基于平頭哥玄鐵處理器IP 研發全新的計算芯片，該芯片將應用于工業控制、智能家居、消費電子 等領域，預計未來3 年出貨5000 萬顆。 受益智能音箱需求增長，占領智能家居戰略制高點。語音交互應用加速落地，智能音箱需求快速增長，有望成為全方位構建物聯網智慧生態的入口級產品。2019 年，公司智能音箱處理器銷量全國第一，帶動公司在智能硬件產品線業務的增長，同時為公司進入智慧 家庭領域奠定良好基礎。 掘金汽車后裝市場，捕捉平板差異化需求。隨著汽車的智能化、網絡化和電子化轉型，以座艙電子為主的汽車后裝市場迎來快速發展。2018 年公司推出國內首款車規平臺型SoC，成為后裝市場主流方案供應商。未來隨著汽車電子化進程加速，公司有望獲得持續業績增長。 盈利預測、估值與評級。我們預計全志科技2020-2022 年的歸母凈利潤為1.63、2.20、2.95 億元，當前137 億元市值對應PE 估值為84x、62x、46x。公司堅持“SoC+”和“智能大視頻”的行業定位，圍繞MANS 戰略路線持續進行技術領域的布局和投入，2019 年研 發投入超過20%。公司在布局ARM生態基礎上，攜手阿里布局RISC-V 生態，在智能硬件、平板電腦、工業交通以及高清視頻解碼領域推 出符合客戶需求的SoC 產品，有望深度受益于5G、AI 以及IoT 的產業趨勢，公司估值低于行業可比，首次覆蓋給予“買入”評級。 風險提示：IC 產品市場競爭加劇；毛利率下滑風險；匯率波動風險 2020-10-28德賽西威(002920)2020年三季報點評:營收增長提速 英偉達合作深化 Q3營收+34%，創上市以來單季增速新高 德賽西威2020前三季度營收43億，+21%，利潤3.2億（接近三季報預告上限，預告2.6億元~3.4億元），+123%，扣非2.3億，+293% ；2020單Q3來看，營收17億（接近去年Q4峰值17.9億），同比+34%（加速增長，Q1/Q2均在14%增速水平，其中Q2國內營收+23%），環比+17%，利潤0.89億，同比+119%，扣非1.2億，同比+928%，環比+85%。Q3相對Q2的非常項目減少4000萬左右，主要是FICHA股價變動所致的公允價值變動。整體而言，Q3利潤在三季報預告鋪墊的背景下預期較為充分，營收略超預期（創上市以來單季增速新高）。 毛利率持平微升，費用率管控到位 公司前三季度毛利率為22.98%，同比上升0.16pct，凈利率為7.40%，同比上升3.38pct。單三季度毛利率為24.10%，同比下降0.04pct，凈利率為5.22%，同比上升2.03pct。前三季度四費率17.21%，同比下降2.81pct。單三季度四費率16.01%，其中管理/研發/銷售/財務費率分別為2.58/10.94/3.1/-0.61pct，同比變動-0.38/-2.38/-0.72/-0.99pct。 下游客戶銷量持續回升，自動駕駛產品新客戶拓展順利 2020年1-9月國內乘用車產銷同比均-7%（Q1受疫情影響產量-45.2%）背景下西威營收逆勢增長。營收端高增長的原因在于行業Q3產銷進一步恢復，公司存量客戶增速改善（一汽大眾+10%、長城+24%、上汽通用五菱+19%、吉利汽車+12%），增量車型CS75P等（去年四 季度上市）持續貢獻。自動駕駛產品方面，公司域控制器產品在小鵬P7以外積極向更多客戶推廣，9月底德賽西威和理想汽車、英偉達 簽署了在智能駕駛方面戰略合作協議（2022年理想將率先使用英偉達Orin系統級芯片），全自動泊車和5G-V2X產品均獲得合資客戶定點。 風險提示：疫情帶來上游芯片風險和下游產銷風險。。 投資建議：維持盈利預測，維持增持評級維持盈利預測，預計20/21/22 年利潤分別5.1/5.7/7.8 億，對應EPS為0.9/1/1.4 元，對應PE 為70/62/45x，維持增持評級。 2020-09-09千方科技(002373)先行者深度扎根交通產業 并購宇視開啟一體兩翼 “兩翼”業務起飛，業績穩中有升。公司致力于構建“車-路-人-云”自主協同一體化的下一代智慧交通、視頻監控產業生態，引 領智慧城市產業全面繁榮。2018年，公司通過重大資產重組收購宇視科技股權，公司主營業務延伸至視頻監控領域，開啟“一體兩翼”發展戰略。公司已經成為我國智慧交通、智慧安防行業的領先者之一。當前疫情在我國已經得到控制，受疫情影響的項目逐步回到正軌中，產業正從疫情的低谷中走出。公司在疫情期間業績維持增長，表明公司的產品以及服務受到下游客戶的認可；此外，公司負債水平低于行業水平，公司抗風險能力較強。當疫情過去后，公司在行業中的地位將有望獲得進一步提升。 智慧交通冉冉升起，先行者布局未來產業。智慧交通通過技術手段解決當前停車難、城市擁堵等問題。公司自成立以來，扎根于智慧交通領域，開發出具有自主知識產權的智慧交通終端產品，并且基于自身對行業了解，對下游不同行業形成不同解決方案。多年的數據積累已經使公司涉入數據及運營服務。車聯網是5G技術的應用場景之一。公司作為智慧交通的先行者之一，已經在車聯網產業做出前瞻性布局。得益于公司優秀的研發能力，高質量的產品與解決方案，公司已經多次承接重點項目并且目前有多個項目儲備。 智慧城市激活安防市場，并購宇視實現協同效應。智慧城市通過整合一系列技術手段解決城市化進程中出現的問題。雖然我國智慧城市建設處于全球領先集團，我國城市化建設仍然存在較大的空間。智慧城市催生了對視頻監控的新要求，激活了對視頻監控產業的需求。宇視科技是公司子公司，是全球知名的視頻監控供應商。宇視科技具備較強的研發能力，其產品已經與公司原有智慧交通業務產生協同效。此外，宇視科技幫助公司開啟智慧物聯業務，幫助公司實現“一體兩翼”戰略。 投資建議：對公司維持推薦評級。我們預計公司2020-2021年EPS分別為0.70、0.82元，對應PE分別為33倍、28倍。 風險提示：宏觀經濟波動導致項目推進不及預期；政策推進不及預期，延緩下游需求；公司技術研發不及預期；行業競爭激烈，出現新技術對現有行業格局造成沖擊等。 |
