據中國能源報報道，中國能源政策研究年會2020暨“中國電力圓桌”四季度會議22日在京召開。有代表在會上表示，國家能源局已經提出了“2021年我國風電、太陽能發電合計新增1.2億千瓦”的目標。 我國在氣候雄心峰會上承諾，到2030年風電、太陽能發電總裝機容量將達到12億千瓦以上。要實現該目標，未來10年風電、太陽能發電合計年均新增規模至少要達到7400萬千瓦。數據顯示，今年1月至10月我國新增約4600萬千瓦，全年預計為6800萬千瓦，依然低于上述年均目標。12億千瓦應是底線目標，最終實際裝機大概率能夠超過底線。 愛旭股份（600732）率先發布了210mm大尺寸PERC電池，推動組件進入600MW時代，最高轉換效率已超過23%。 天順風能（002531）今年以來加速新產能建設，鄄城塔筒廠10萬噸產能、內蒙古商都縣風電塔架生產基地穩步推進中。 其他個股：隆基股份、日月股份。 2020-12-11愛旭股份(600732)高效光伏電池領軍企業 超前布局大尺寸即將迎來收獲期 專業電池片廠商，單晶PERC電池龍頭。愛旭科技成立于2009年，專業從事太陽能電池的研發、生產和銷售，擁有業內領先的PERC電池制造技術和生產供應能力，2019年借殼ST新梅上市A股。公司目前擁有廣東佛山、浙江義烏和天津三大高效PERC電池生產基地，我們預計36gW單晶PERC電池2021年Q1將達產。 大尺寸產能超前規劃，即將迎來盈利收獲期。公司率先發布210mm大尺寸PERC電池，推動組件進入600MW時代，最高轉換效率已超過23.0%。預計2021年Q1公司182-210mm電池片產能24GW，屆時大尺寸將占總產能66.7%，公司大尺寸電池龍頭供應商地位進一步確立。由于大尺寸電池片存在單瓦溢價，隨著公司新產能有序推進，盈利能力將迎來顯著提升。 PERC效率行業領先，非硅成本優勢明顯。公司高效雙面SE+PERC電池轉換效率超22%，自有專利管式PERC在效率、成本和產品可靠性方面較其他PERC優勢明顯。2019年公司單晶PERC電池非硅成本約0.23元/W，遠低于19年行業平均0.31元/W的水平。隨著公司新產能釋放，大尺寸電池產銷占比上升和新產線效率水平的提高，公司平均非硅成本約0.20元/W,屬于行業第一梯隊。 多種技術路線并舉，技術領先型光伏電池龍頭企業。公司率先推出“雙面、雙測、雙分檔”大幅提升雙面組件的可靠性，降低電站端失配的風險，可以滿足25年甚至更長時間的使用壽命。公司在量產PERC電池領域取得了突出成果的同時，也在HJT、TOPCON、IBC、HBC、疊層電池等新型電池量產技術方面做了大量的技術積累，以便順應市場需求隨時進行技術路線切換。公司不斷尋求光伏理論技術創新與量產技術突破，致力于推動光伏發電“度電成本”的不斷下降。 盈利預測、估值與評級 預計公司2020-2022年歸母凈利潤分別為7.64/13.76/18.78億元，同比分別增長30.6%/80.1%/36.5%，對應2020-2022年EPS分別為0.38/0.68/0.92元。給予公司2021年PE估值30~35倍，對應股價20.4~23.8元，首次覆蓋給予“推薦”評級。 風險提示：光伏裝機不及預期風險、技術路線超預期切換風險等。 2020-08-21天順風能(002531)2020年半年報點評:業績符合預期 風塔單噸毛利回升 事件：公司公布2020 中報，實現營收32.48 億元，同增31.10%；歸母凈利潤5.43 億元，同增62.59%；扣非歸母凈利潤4.93 億元，同增56.08%；EPS 0.31 元，ROE 8.79%。其中，2Q20 實現營收23.83 億元，同增45.73%；歸母凈利潤4.10 億元，同增66.03%；扣非歸母凈利潤3.94 億元，同增70.67%；EPS 0.23 元，ROE 6.77%，業績符合預期。 盈利能力回升，銷售凈利率提升致使ROE 回升。1H20，公司毛利率和凈利率分別為30.50%/17.60%，同比分別+2.62/+4.15 PCT。其中，2Q20 毛利率和凈利率分別為30.14%/18.06%，同比分別變化提升1.14/3.35PCT。1H20公司凈資產收益率（ROE）同比增加2.65PCT，主要是銷售凈利率同比增加3.24PCT 和資產周轉率同比增加0.05 次所致。 產能釋放，風塔營收高增，單噸毛利回升。1H20 公司風塔實現營業收入21.32 億元，同增13.71%；毛利率24.99%，同增4.51PCT。風塔營收高增的主要原因是：（1）報告期內公司風塔銷量26 萬噸，同比增加28%；（2）受成本下降影響，風塔毛利率上漲，風塔單噸價格/毛利/成本分別為8199/2049/6150 元/噸，分別同比變化-11.0%/9.0%/-16.0%。 葉片業務快速發展，營收高增。1H20 公司葉片業務營收6.41 億元，同比增加153.23%；毛利率24.62%，同比降低4.8PCT。營收高增原因主要是2020 年，公司葉片產能持續擴張，江蘇啟東基地已于今年3 月正式投入生產，公司的常熟葉片生產基地二期和濮陽葉片生產基地也將于今年年內投產。本報告期內，公司葉片和模具生產量297 套，銷售量297 套。 累計并網容量680MW，風力發電業務持續高增。1H20 公司風力發電實現營業收入3.93 億元，同比增加41.44%；毛利率69.85%，較去年年底增加1.51PCT。1H20 公司實現上網電量8 億千瓦時，同比增長41%。截至報告期內，公司累計并網容量680MW，在建風電場項目179.4MW。 投資建議：預計2020-2022 年分別實現凈利10.40、12.15 和14.17 億元，同比分別增長39.33%、16.78%、16.64%，當前股價對應三年PE 分別為13、11、10 倍，維持“買入”評級。 風險提示事件：產業政策和行業需求波動風險。 2020-12-22隆基股份(601012)全球單晶龍頭 持續加強競爭優勢 核心觀點： 1) 公司二十年發展成為全球單晶龍頭。公司以半導體技術起家，以單晶硅片為成長支點，目前已發展成為全球單晶光伏全產業鏈 龍頭。目前公司硅片出貨量全球第一，2020 年市場率可望達約50%；單晶組件出貨量位居第一，總組件出貨量2020 年可望升至行業第 二。2014-2019 年，公司營業收入CAGR 達56%，凈利潤CAGR 達79%，實現了快速增長。 2) 公司具備規模、技術、成本及品牌等優勢。公司專注單晶領域，堅決擴大硅片、電池片及組件產能，規模優勢顯著。公司持續 保持收入5-7%的研發支出，研發支出規模行業第一，引領技術發展及產品標準。公司非硅成本持續下降，硅片非硅成本從2011 年至今 累計下降近90%。公司不斷提升全球品牌影響力，獲得了PV ModuleTech 及彭博新能源財經（BNEF）等第三方機構的評級認可，助力公 司以優質的產品和服務開拓全球市場。 3) 垂直一體化戰略打開成長空間，提升競爭力。公司從硅片業務開始，拓展到硅片、電池片、組件、電站EPC、BIPV 等光伏產業環節，打開成長空間。垂直一體化帶來對關鍵原材料、渠道等的掌控，使得公司更有利于靈活應對各種外部市場環境。各業務的協同更有利于新產品技術的推進，帶來經營效率的提升，同時也有更大的盈利空間和盈利能力，競爭力將持續提升。 4) 盈利預測與投資評級。根據我們的盈利預測，公司2020-2022動態市盈率分別為32.6/25.7/21.4 倍。公司為硅片龍頭，同時在垂直一體化戰略下積極向組件、電池片、電站建設服務等環節拓展，在規模優勢、技術優勢及成本控制優勢下，競爭力不斷加強，市占率將持續提升。首次覆蓋，我們給予公司“增持”的投資評級。 5) 風險提示：產業政策及國際貿易風險；疫情導致的需求下滑風險；市場競爭加劇風險等。 2020-11-25日月股份(603218)競爭力清晰 具備穿越周期的強阿爾法屬性 公司的競爭力清晰體現于產品毛利率差異，在售價相對低于競爭對手的同時，毛利率顯著高于競爭對手10個百分點左右。公司是風電行業內為數不多具備強阿爾法屬性的企業，有望通過擴產搶占市場份額，進一步鞏固其全球龍頭的地位。預計公司2020-2021年歸母 凈利潤分別為9.9、13.3億元，首次覆蓋，給予“強烈推薦-A”評級，目標價為31-32元。 公司基本情況。公司成立于1992年，2016年12月于上交所上市，實際控制人為傅明康、陳建敏、傅凌兒，三者為一致行動人。公司自成立以來專注鑄件制造，產品主要用于配套新能源、通用機械、海洋工程等領域。2019年公司營業收入同比增長48%至34.85億元，歸母凈利潤同比增長80%至5.05億元，其中風電鑄件收入占比為83%。 競爭力清晰，定增鞏固優勢。公司多位高管在行業內均有較長從業經歷，其中董事長從業20余年。自上市后，公司在風電鑄件領域持續擴產，產能已從上市20萬噸擴張到40萬噸（其中精加工10萬噸），并確立全球鑄件龍頭地位：以1MW對應20-25噸鑄件需求測算，2019年公司在風電行業全球市占率接近20%。2020年6月公司發布非公開發行預案,并于10月10日獲核準，擬募資不超過28億元，發行股份 數量不超過發行前總股本30%，用于年產22萬噸大型鑄件精加工項目與補充流動資金。定增完成后，公司精加工基本與鑄造產能匹配（ 鑄造48萬噸，精加工44萬噸），競爭力將進一步加強。 產品具備強競爭力，已具備穿越周期的強阿爾法。公司風電鑄件產品具備強競爭力，在單噸收入低于可比公司的情況下，毛利率顯著高于同行業上市企業約10個百分點。此外，隨著海外客戶的拓展，公司目前已具備穿越國內裝機政策周期的能力，上輪搶裝公司客戶無國外企業（2016年切入Vestas），截至2019年，公司已成為Vestas、GE、Simens&Gemesa的重要供應商。 公司將充分受益于陸海搶裝。陸上風電搶裝節點為2020年12月31日，海上為2021年12月31日，受此影響，多數運營商抓緊開工、加速項目并網，希望保住老電價。目前公司2021年框架協議簽訂接近尾聲，考慮到公司產品極具競爭力，預計訂單排滿的可能性較大，隨著陸海并網節點臨近，公司有望充分受益于本次陸海搶裝。 投資建議：預計公司2020-2021年歸母凈利潤為9.9、13.3億元，對應估值21倍、16倍，首次覆蓋，給予“強烈推薦-A”評級，目標價為31-32元。 風險提示：風電裝機低于預期，補貼款難以及時收回。 |
