碳中和背景下，風(fēng)光電大有可為。中短期：假設(shè)“十四五”末非化石能源占比提升至20%，則“十四五”期間風(fēng)電光伏年均新增裝機為141GW（風(fēng)電51GW+光伏90GW）。長期：碳中和背景下，預(yù)計未來30年風(fēng)電光伏發(fā)電量有望增長20倍。推薦標(biāo)的：福能股份（600483），受益標(biāo)的：龍源電力、協(xié)鑫新能源、節(jié)能風(fēng)電（601016）、太陽能、晶科科技（601778）、新天綠能（600956）。 2020-05-19福能股份(600483)煤價下行增火電利潤 區(qū)域優(yōu)勢助風(fēng)電展翼 投資邏輯 公司為區(qū)域綜合性電力集團(tuán)，風(fēng)電增長翼+火電基本盤：公司是一家以熱電聯(lián)產(chǎn)、天然氣發(fā)電和風(fēng)力發(fā)電為主營業(yè)務(wù)的區(qū)域綜合性電力集團(tuán)，業(yè)務(wù)多集中在福建省內(nèi)。公司風(fēng)電業(yè)務(wù)毛利占比42%，火電業(yè)務(wù)毛利占比57%，近5年風(fēng)電業(yè)務(wù)的毛利率穩(wěn)定維持在60%-70%區(qū)間，顯著高于火電及光伏發(fā)電業(yè)務(wù)，未來風(fēng)電業(yè)務(wù)成為公司業(yè)績的主要增量。 資源豐富消納無虞賽道開闊，儲備項目豐富電價有保障：福建省受亞熱帶季風(fēng)氣候和“狹管效應(yīng)”的共同影響，風(fēng)力資源豐富；且地處東南沿海靠近我國電力負(fù)荷中心，棄風(fēng)率常年為零。據(jù)福建省和國家能源局規(guī)劃，到2030年底計劃福建海上風(fēng)電裝機容量將達(dá)到500 萬千瓦以上，則2020-2030 年全省海上風(fēng)電裝機規(guī)模平均增速將達(dá)9.6%。截至2019 年底公司核準(zhǔn)在建風(fēng)電項目共99.5 萬千瓦，其中40 萬千瓦裝機有望鎖定0.85 元/千瓦時的核準(zhǔn)電價。 中長期煤價下行趨勢明確，優(yōu)質(zhì)煤電資產(chǎn)將充分受益：2019 年二季度開始，煤炭逐漸轉(zhuǎn)向供給寬松，煤價進(jìn)入下行通道。2020 年4 月失去采暖季需求支撐，疫情加劇了煤炭供給寬松格局，煤價加速下行跌破500 元/噸。預(yù)計全年動力煤價中樞520 元/噸。公司控股熱電聯(lián)產(chǎn)機組共 123.61 萬千瓦，燃煤純凝電廠裝機132.00 萬千瓦。子公司鴻山熱電120 萬千瓦機組利用小時數(shù)達(dá) 5907 小時，領(lǐng)先全省燃煤火電機組1300 小時。公司穩(wěn)步增長的火電裝機將從煤價下行中充分受益。 投資建議 我們預(yù)計2020-2022 年公司營業(yè)收入為103.41/109.05/113.04 億元，歸母凈利為15.58/18.18/19.38 億元，對應(yīng)EPS 為1.00/1.17/1.25 元。若假設(shè)2020 年6 月完成寧德核電10%股權(quán)注入， 預(yù)計歸母凈利提升至16.39/20.23/ 21.44 億元，對應(yīng)EPS 為1.06/1.30/1.38 元，對應(yīng)PE 為7/6/5倍。給予公司2020 年9 倍PE，目標(biāo)價9 元，首次覆蓋給予“買入”評級。 風(fēng)險提示 資產(chǎn)注入不達(dá)預(yù)期；電價下降風(fēng)險；動力煤價格上行；氣電補貼政策變化；項目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；臺海政治局勢風(fēng)險。 |
