日前，二重裝備成功研制“華龍一號”堆內(nèi)構件不銹鋼鍛件，并已完成供貨，形成了批量化制造能力。該鍛件的研制成功將進一步助力國家核電關鍵材料實現(xiàn)國產(chǎn)化。 今年中央經(jīng)濟工作會議提出，做好碳達峰、碳中和工作。應對氣候變化是核能未來或?qū)缪莞匾巧膭恿χ弧：穗娊ㄔO是擴大有效投資、增強能源支撐、綠色發(fā)展的重要舉措。今年多核電項目陸續(xù)獲得核準，核電建設穩(wěn)步重啟。我國西部地區(qū)首座核電站“廣西防城港核電站3號機組”進入設備安裝階段。自主研發(fā)的核電三電技術有望得到實例驗證，技術路線逐步走向成熟。業(yè)內(nèi)表示，我國目前先進壓水堆等核電技術正與世界先進國家并跑，完全具備在國內(nèi)和國外批量建設的商業(yè)化能力。 核電產(chǎn)業(yè)鏈受益，上市公司： 中國核電（601985）25日在互動平臺上表示，公司今年的發(fā)電量預計仍將高于原披露的計劃發(fā)電量； 中國廣核（003816）國內(nèi)核能發(fā)電的龍頭企業(yè)，核能動力新技術開發(fā)和應用拓展的領跑者。2020年9月國家新核準4臺核電機組，其中浙江蒼南核電2臺機組是公司控股股東持有，目前委托公司管理，正在努力爭取今年底開工建設。 2020-10-29中國核電(601985)2020年三季報:各項指標表現(xiàn)亮眼 企業(yè)發(fā)展未來可期 10月28日晚間，中國核電（601985）發(fā)布2020年第三季度報告。三季報顯示，2020年前三季度，中國核電共實現(xiàn)營收369.42億元，同比增長9.02%；凈利潤87.13億元，較去年同期67.31億元，增長19.81億元，同比增幅29.43%；歸母凈利潤49.08億元，較去年同期36.84億元，同比增長33.23%。截至2020年9月30日，中國核電總資產(chǎn)達到3598.41億元，較上年度末增長3.51%；基本每股收益0.315元，同比增長32.91%。 綜合發(fā)電能力穩(wěn)步提升 非核新能源表現(xiàn)亮眼 公開資料顯示，中國核電2020年前三季度累計商運發(fā)電量1096.41億千瓦時，同比增長8.24%；累計上網(wǎng)電量1020.81億千瓦時，同比增長8.16%。值得注意的是，今年前三季度公司新能源發(fā)電量為20.55億千瓦，較去年同期大幅增加，增幅為490.28%；上網(wǎng)電量為20.03億千瓦，增幅為492.11%。其中，光伏發(fā)電量12.83億千瓦，同比增長約456.14%；風電發(fā)電量為7.72億千瓦時，同比增長約557.36%。 發(fā)電量的高速提升離不開核電站的運營建設。據(jù)介紹，目前中國核電的田灣核電5號機組已順利投入商運。田灣核電5號機組額容量111.8萬千瓦，采用M310+型壓水堆技術，投運后，中國核電控股在役核電機組數(shù)已達到22臺，控股在役裝機容量由1911.2萬千瓦增至2023.0萬千瓦。 據(jù)悉，中國核電其他在建核電項目將在2021年至2025年陸續(xù)投入商運。此外，公司目前還有8個重要核電項目等待核準，各項前期工作平穩(wěn)推進，項目建成后公司裝機規(guī)模提升可觀，發(fā)電能力進一步增強。 運行業(yè)績再創(chuàng)新高 公司建設全面推進 近期，中國核電發(fā)布了三份公告，分別涉及安全生產(chǎn)、公司治理及投資者回報方面的工作進展。安全生產(chǎn)方面，2020年第三季度，滿足WANO綜合指數(shù)計算條件的中國核電21臺機組中，有14臺機組WANO綜合指數(shù)達到滿分100，并列世界第一。公司治理方面，中國核電信息披露工作連續(xù)5年獲上交所A級評價。投資者回饋方面，中國核電發(fā)布一份內(nèi)容為未來三年回饋投資者計劃，針對未來的經(jīng)營業(yè)績給出了具體的利潤分配計劃。 對于近期的工作部署，中國核電表示，下一步公司將繼續(xù)在安全生產(chǎn)、運營等方面加強管理，扎實做好“六穩(wěn)”工作、落實“六保”任務，積極推進定增事項，進一步提升公司高質(zhì)量發(fā)展，打好“十四五”開局之戰(zhàn)。 2020-11-17中國廣核(003816)回報穩(wěn)定的清潔能源供應商 發(fā)展核電符合我國國情。我國單位GDP 能耗逐年趨降，但經(jīng)濟體量大，想要實現(xiàn)能源清潔化，以清潔能源發(fā)電替代燃煤發(fā)電是必由之路。相較水電、風電、光伏，核電在利用小時數(shù)方面有明顯優(yōu)勢，據(jù)官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019 年中國大陸核電利用小時數(shù)（7346.22h）是水電（3726h）、風電（2082h）、光伏（1169h）的1.97 倍、3.53 倍、6.28 倍。“華龍一號”等三代核電技術已逐步開展應用，多數(shù)在建核電機組單臺設計容量超過1.1GW。綜合考慮，我們認為，核電將于未來十余年承擔我國基荷電源清潔化之大任。同時預計， 2030年底中國大陸核電并網(wǎng)裝機將自2020 年9 月底的51.03GW 提高至98.2GW，占比達到3.35%；核能發(fā)電在2030 年總發(fā)電量中的占比將達到6.72%。 我們認為中國廣核當前市值體現(xiàn)的是未來分紅的現(xiàn)值，而非未來公司自由現(xiàn)金流的現(xiàn)值。我們使用自由現(xiàn)金流法計算公司合理市值，得出每股價值在6.85元左右。假設公司紅利政策保持在當前公司自由現(xiàn)金流33%的水平，則得出公司紅利折現(xiàn)對應每股價值2.26 元，較公司2020 年11 月16 日收盤價2.73 元價格相當。 公司市值體現(xiàn)的是股利折現(xiàn)值還是公司自由現(xiàn)金折現(xiàn)值，主要是由公司投資回報率及主業(yè)相對市場其他行業(yè)的增長速度決定，反映投資者對公司自由現(xiàn)金再投資的認可程度。歷史數(shù)據(jù)顯示中國廣核ROE 表現(xiàn)中等，凈利潤同比增速比較平穩(wěn)，這種情況下公司繼續(xù)投資核電主業(yè)，其創(chuàng)造的價值速度慢于投資醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等其他行業(yè)，公司的投資行為尚待市場認可，是市值僅僅反映了分紅現(xiàn)值的重要原因。 我們認為，當電價水平上升、融資成本下降驅(qū)動ROE 提升，裝機容量更快增長帶動利潤體量更快擴張時，公司估值會提升。 公司盈利預測及投資評級：我們預計公司2020-2021 年歸母凈利潤分別為89.83、99.11 和96.90 億元，對應當前股本下EPS 0.18、0.20 和0.19 元，對應2020 年11 月16 日收盤價2.73 元的P/E 分別為15.18 倍、13.76 和14.07倍。考慮公司核電對于我國能源清潔化的重要意義等因素，首次覆蓋給予“推薦”評級。 風險提示：電價或下降，公司融資成本或上升，核電項目建設進度或低預期。 |
