中國化學（601117）與物理電源行業(yè)協(xié)會動力電池應用分會最新數(shù)據(jù)顯示，11月寧德時代（300750）乘用車配套磷酸鐵鋰電池裝機量達到791.35MWh，環(huán)比增長920%，位居當月榜首。這主要得益于特斯拉Model 3、五菱宏光MINI EV等車型的上險數(shù)據(jù)大增。 不僅是乘用車，磷酸鐵鋰電池在重卡、船舶等領域的應用也在加速拓展。工信部日前公示了最新一批《道路機動車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》，新能源物流車方面出現(xiàn)了16款重卡，其中10款明確搭載磷酸鐵鋰電池，另有4款將搭載磷酸鐵鋰或燃料電池。另外，全球電量最大的純電動綠色商用船舶――“長江三峽1”號純電動游輪近日正式開工，電池系統(tǒng)由1萬多個高安全磷酸鐵鋰電芯組成。 寧德時代是“長江三峽1”的動力電池提供方。 德方納米是國內(nèi)最大的磷酸鐵鋰正極材料企業(yè)，與寧德時代深度綁定。 湘潭電化參股公司裕能新能源的磷酸鐵鋰產(chǎn)品持續(xù)放量。 2020-11-23寧德時代(300750)動力電池龍頭 領跑全球化起點線 投資摘要 中國龍頭打造動力電池王國：1）公司是全球領先的動力電池系統(tǒng)提供商，以主業(yè)為中心綜合布局鋰電材料、儲能系統(tǒng)以及其他相關業(yè)務，提供一流解決方案；2）團隊脫胎于ATL，技術背景雄厚，2018-2020年三次股權激勵強化團隊凝聚力；3）持續(xù)高水平研發(fā)投入，在材料體系和結(jié)構(gòu)工藝上創(chuàng)新升級；4）公司形成總部+四大研發(fā)中心+五大生產(chǎn)基地的全球化綜合布局，目前規(guī)劃產(chǎn)能接近300GW，即將迎來產(chǎn)能投放高峰期；5）供應鏈管控能力強，打造從原材料到動力電池回收的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)；6）堅持大客戶戰(zhàn)略，基本完成行業(yè)“跑馬圈地”。 全球動力電池市場潛在空間巨大：目前國內(nèi)新能源汽車銷量距離《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃2021-2035年》以及《節(jié)能與新能源汽車技術路線圖2.0》規(guī)劃目標差距巨大。伴隨國內(nèi)財政補貼政策退坡趨緩，特斯拉、大眾引領的爆款車型拉動需求，以及存量出租車、公交車替換和B端采購預期加強，國內(nèi)市場將迎來高速增長期；海外市場歐洲各國新能源汽車補貼政策邊際向好、歐洲主流車企陸續(xù)公布電動化大戰(zhàn)略，行業(yè)景氣度持續(xù)提升；得益于下游需求增長及車型改善，預計未來5年全球動力電池裝機量有望實現(xiàn)36%以上的年均復合增速；與此同時，電化學儲能市場也迎來高增長階段。 無懼行業(yè)競爭加劇，國內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固：市占率方面，根據(jù)GGII的統(tǒng)計公司2020年前三季度實現(xiàn)動力電池裝機18.3GWh，市場份額達到47.6%，位列行業(yè)第一；產(chǎn)品性能方面，公司位于國內(nèi)一流水平，可配套絕大部分主流車企，供應關系穩(wěn)定；成本方面，公司得益于“高能量密度體系+供應鏈管控+設備投資成本下降”，具有較強競爭優(yōu)勢。 對標海外動力電池企業(yè)：公司在供應鏈布局、產(chǎn)能規(guī)劃及客戶體系方面具有一定優(yōu)勢，可超額分享鋰電全球化紅利。 盈利預測及估值：考慮到行業(yè)排產(chǎn)恢復情況良好以及新車型逐步上市，維持原盈利預測，預計2020-2022年營業(yè)收入504/699/937億元，同比增速10/39/34%，歸母公司凈利潤分別為54.3/72.8/95.1億元，同比增速19/34/31%；每股收益2.33/3.12/4.08元，當前股價對應PE為108/81/62x。鑒于公司是國內(nèi)動力電池龍頭企業(yè)，且2020年步入產(chǎn)能持續(xù)擴張期，未來有望受益于鋰電全球化趨勢，我們認為公司目前估值具有合理性，維持“增持”評級。 2020-09-29德方納米(300769)磷酸鐵鋰強勢回歸 龍頭揚帆起航 主要觀點： 公司為磷酸鐵鋰行業(yè)龍頭，優(yōu)質(zhì)客戶保障未來份額 國內(nèi)首家納米磷酸鐵鋰生產(chǎn)企業(yè)深耕十余年，2019 年銷量2.34 萬噸，市占率29%占據(jù)龍頭地位。深度綁定寧德時代、億緯鋰能等優(yōu)質(zhì)客戶。 磷酸鐵鋰極具性價比，未來三年復合增速56% 磷酸鐵鋰能量密度雖低于三元，但結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，循環(huán)及安全性能好，比三元在正極和電芯層面分別有55%和22%的降本優(yōu)勢；且不含鈷鎳等貴金屬，價格波動小，利于成本管控。性價比優(yōu)勢下，磷酸鐵鋰強勢回歸動力電池市場， 并在鉛酸替代和儲能領域潛力巨大。預計2020/2021/2022 年磷酸鐵鋰電池總出貨量有望達到62/99/141GWh，對應磷酸鐵鋰材料出貨量為14.6/23.4/33.2 萬噸，三年復合增速56%。 公司獨特工藝奠立成本、性能雙重優(yōu)勢，產(chǎn)能將擴張至現(xiàn)有三倍多 作為業(yè)內(nèi)唯一液相法生產(chǎn)廠家，公司磷酸鐵鋰循環(huán)性能和克容量均優(yōu)于固相法同行。通過工藝改進和精進管理，采用低價原材料，自制硝酸鐵降低鐵源成本，布局曲靖新基地具備區(qū)位和低電價優(yōu)勢，成本持續(xù)低于同行，盈利能力領先。公司產(chǎn)能利用率一直維持高位，基本滿產(chǎn)滿銷，作為業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的上市公司，融資便利，目前磷酸鐵鋰產(chǎn)能3 萬噸，在建3.5 萬噸，規(guī)劃4 萬噸，突破產(chǎn)能瓶頸后公司營收將大幅增長。 磷酸鐵鋰價格企穩(wěn)，公司業(yè)績底部反轉(zhuǎn)將迎來利潤收獲期 此前磷酸鐵鋰價格持續(xù)下跌，造成電池端成本降低，擴大終端需求，同時公司發(fā)揮低成本優(yōu)勢搶占市場，但營收利潤壓力較大。當前磷酸鐵鋰價格已經(jīng)跌至行業(yè)成本線附近，供給收緊需求回暖下價格有觸底回暖趨勢，預計價格下降空間有限，隨產(chǎn)能持續(xù)釋放，公司將迎來利潤增長期。 投資建議：我們預計公司2020-2022 年歸母凈利分別為0.32/1.23/2.38億，EPS 為0.40/1.59/3.06 元，對應PE 分別為203/52/27。考慮到磷酸鐵鋰行業(yè)的高增長和公司的強競爭力，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示：產(chǎn)品價格下降、產(chǎn)能釋放進度及行業(yè)發(fā)展低于預期。 2020-09-08湘潭電化(002125)2020年半年報點評:2020H1半年蟄伏 看好下半年業(yè)績回暖 公司從事的主要業(yè)務包括電池材料業(yè)務和污水處理業(yè)務。電池材料業(yè)務涵蓋電解二氧化錳、錳酸鋰、硫酸錳等錳系電極/錳鹽產(chǎn)品，并通過持股湖南裕能切入磷酸鐵鋰、三元正極領域。公司曾榮獲多項國家、省級榮譽稱號。 電池材料業(yè)務部分承壓 報告期內(nèi)，公司電池材料業(yè)務實現(xiàn)營收4.36 億元，同比小幅下降6.61%。電解二氧化錳市場穩(wěn)定，公司實現(xiàn)銷售3.71 萬噸，同比持平；兩輪電動車對相對低成本的錳酸鋰正極需求提升快，公司實現(xiàn)銷售0.85 萬噸，同比增加32.77%；高純硫酸錳則受上半年新能源汽車產(chǎn)銷規(guī)模有所萎縮、三元電池需求處于相對低位的影響銷量和售價均有所下滑，銷量同比下降81.01%，售價同比下降23.02%。 污水處理業(yè)務保持穩(wěn)健增長 報告期內(nèi)，公司污水處理廠累計完成處理量4720 萬噸，同比增長2.8%；實現(xiàn)營收0.635 億元，同比增長8.03%；實現(xiàn)凈利潤0.269億元，同比增長23.21%。 對外投資、參股公司取得積極進展 報告期內(nèi)，公司非公開發(fā)行股票募集資金5.27 億元，其中對全資子公司靖西電化增資3.63 億元，對參股公司力合厚浦增資1000萬元。 報告期內(nèi)，公司參股公司裕能新能源設立全資子公司四川與能，新建年產(chǎn)2 萬噸磷酸鐵鋰生產(chǎn)線，預計2020 年9 月初全面進入試運行階段，裕能新能源磷酸鐵鋰總年產(chǎn)能將達到5-6 萬噸。鎳鈷錳三元電池材料年產(chǎn)能為5000 噸，目前鎳鈷錳三元電池材料產(chǎn)品正在積極進行大客戶認證中。 鐵鋰正極、三元正極不同程度受益于新能源汽車行業(yè)回暖，下半年公司基本面有望大幅改善 2020年7月，我國新能源汽車行業(yè)產(chǎn)銷增速同比回暖明顯。同期，歐洲新能源汽車產(chǎn)銷同比保持高增速，新能源汽車基本面拐點如期到來。 我國是全球磷酸鐵鋰乘用車實踐經(jīng)驗最豐富的區(qū)域，2020年下半年大量采用磷酸鐵鋰電池的車型，如特斯拉model 3標準續(xù)航版、比亞迪漢EV、宋plus EV等車型有望積極貢獻銷量，上汽、北汽、長城等車企也均有磷酸鐵鋰車型進入推薦目錄。疊加全球新能源汽車市場對磷酸鐵鋰電池的逐步認可、儲能電池商業(yè)模式的逐步確立和規(guī)模增長等因素，我們估計，我國磷酸鐵鋰電池的產(chǎn)銷有望進入大幅增長軌道。公司參股的裕能新能源作為行業(yè)龍頭之一，有望深度受益。 新能源汽車行業(yè)高增速對綜合性能仍占據(jù)優(yōu)勢的三元電池需求重新回暖，公司三元正極、高純硫酸錳等業(yè)務也有望相當程度受益。 投資建議 預計公司2020-2021年歸母凈利潤為1.01、2.02億元，同比增長48%、50%；EPS為0.16、0.24元。維持公司增持評級，6個月目標價9.79元。 風險提示： 錳系電池行業(yè)競爭加劇；我國新能源汽車產(chǎn)銷量不及預期；磷酸鐵鋰車型開發(fā)及新品上市節(jié)奏、銷售情況不及預期；磷酸鐵鋰動力電池降價壓力超預期。 |
