國家能源局最新披露，決定將“二代異質結太陽能電池生產裝備”等26個技術裝備正式列為第一批能源領域首臺（套）重大技術裝備項目。列入之后，項目方可以獲得資金、稅收、金融、保險等支持政策，體現(xiàn)了政策對這些技術裝備的重視。 “二代異質結太陽能電池生產裝備”即HJT設備，具備轉化效率高、衰減率低、溫度系數(shù)低、雙面率高等優(yōu)點，全生命周期發(fā)電增益明顯。2021至2022年，HJT有望進行中規(guī)模的量產；2023年之后，生產成本將比PERC（鈍化發(fā)射極背場點接觸）更低，進入大規(guī)模替換時代，市場空間有望達到2020年PERC投資高峰的2倍以上。 目前，HJT設備4個環(huán)節(jié)（清洗制絨、非晶硅沉積設備pecvd、透明導電薄膜設備pvd、絲網(wǎng)印刷）已經(jīng)全面國產化。其中成本占比最高、難度最高的是pecvd設備。 邁為股份的產品已達到量產階段，捷佳偉創(chuàng)、金辰股份的pecvd設備也即將出品。 2020-10-15邁為股份(300751)千呼萬喚始出來 異質結國產化整線設備有了"邁為制造" 全球光伏絲網(wǎng)印刷設備龍頭，碎片率、產量和轉換效率等各項指標領先。公司在設立以來，一直專注于絲網(wǎng)印刷設備的研發(fā)，在多項太陽能電池絲網(wǎng)印刷設備的關鍵技術上取得了較大的突破，形成了1）新型圖像算法及高速高精軟件控制技術、2）高精度柵線印刷定位及二次印刷技術、3）高產能雙頭雙軌印刷技術、4）絲網(wǎng)角度調整技術、5）第三代高速恒壓力印刷技術、6）卷紙柔性傳輸技術等核心技術。基于此，公司目前主流絲網(wǎng)印刷設備產能可以達到單軌3400 片/小時，雙軌6800 片/小時，碎片率可以達到小于0.1%，印刷精度可以達到±5 微米。優(yōu)秀的產品性能表現(xiàn)幫助公司完成絲網(wǎng)印刷設備環(huán)節(jié)國產替代，并實現(xiàn)對外出口，奠定全球光伏絲網(wǎng)印刷設備龍頭地位。 硅片大型化催生電池片產線升級需求，預計2021 年182 尺寸電池片新增接近46gW，210 尺寸電池片新增接近49GW，電池片環(huán)節(jié)迎來新一輪擴產高峰。隨著大硅片的推廣，大硅片產品滲透率有望加速提升，電池片廠商加速布局大尺寸電池片產能。根據(jù)PV InfoLink在CPIA 光伏協(xié)會主辦會議“2020 年光伏產業(yè)鏈供應論壇”發(fā)布的《光伏產業(yè)鏈供需情況及價格分析預測-202007》，預計2020 年182尺寸的電池片產能為33GW，210 尺寸的電池片產能為18GW，預計到2021 年，182 尺寸電池片產能有望達到79GW，新增接近46GW，210尺寸電池片產能有望達到67GW，新增接近49GW，大尺寸電池片擴產加速。 異質結環(huán)節(jié)加速降本增效，擴產有望迎來加速，公司具備異質結整線供應能力，加速推進設備降本，迎來電池片技術周期迭代。今年以來，隨著異質結環(huán)節(jié)的設備和輔材國產化的加速推進，異質結擴產有望迎來加速。公司在異質結設備各環(huán)節(jié)均有布局，根據(jù)索比光伏網(wǎng)報道，2020 年8 月，邁為股份中標了安徽宣城開盛新能源異質結整線設備訂單，證明了公司異質結整線設備供應能力。清洗設備:參股企業(yè)江蘇啟威星，引進日本Y.A.C.的HJT（異質結電池）制絨清洗全套技術；PECVD 設備：最新設備PECVD 設備產能達到8000 片/小時；PVD 設備：中標安徽宣城異質結項目。公司加速設備產能大型化趨勢，技術領先優(yōu)勢明顯，加快推進設備降本，為異質結產業(yè)化加速。 盈利預測：預計公司2020~2022 年實現(xiàn)收入21.5/31.59/47.81 億元，同比增長49.5%/46.9%/51.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.56/5.66/8.24 億元，對應估值59.1/37.2/25.6 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。 風險提示：新技術推進速度不達預期；光伏需求不及預期，下游擴產不及預期；其他新技術興起。 2020-10-09捷佳偉創(chuàng)(300724)硅片大型化加速電池產能升級需求 技術革新帶來未來發(fā)展?jié)摿?/div> 國內電池片工藝設備龍頭，客戶覆蓋下游電池片主流廠商。公司是國內電池片工藝設備龍頭，公司不僅為客戶提供晶硅電池片生產設備，還提供晶硅電池“交鑰匙工程”系統(tǒng)解決方案、晶體硅電池智能制造車間系統(tǒng)以及晶體硅電池絲網(wǎng)印刷線。公司產品已經(jīng)獲得了下游主流廠商的充分認可，客戶覆蓋國內外大多數(shù)電池廠商，包括隆基、通威、晶科能源、天合集團等知名光伏企業(yè)，市場占有率超過50%。2020上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.93億，同比增長55.35%，公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.49億，同比增長8.11%。 大尺寸電池片滲透率提升，催生電池片產線升級需求，預計2021年182尺寸電池片新增接近46GW，210尺寸電池片新增接近49GW，催生電池片環(huán)節(jié)迎來新一輪擴產高峰。隨著大硅片的推廣，大硅片產品滲透率有望加速提升，電池片廠商加速布局大尺寸電池片產能。根據(jù)PVInfoLink在CPIA光伏協(xié)會主辦會議“2020年光伏產業(yè)鏈供應論壇”發(fā)布的《光伏產業(yè)鏈供需情況及價格分析預測-202007》，預計2020年182尺寸的電池片產能為33GW，210尺寸的電池片產能為18GW，預計到2021年，182尺寸電池片產能有望達到79GW，新增接近46GW，210尺寸電池片產能有望達到67GW，新增接近49GW，大尺寸電池片擴產加速。 核心設備陸續(xù)突破引領行業(yè)發(fā)展，積極布局TopCON、HJT和PERC+等關鍵設備。 PERC+、TopCON：PERC+鈍化設備進入工藝驗證階段，LPCVD設備已完成測試。公司積極布局PERC+和Topcon技術，PERC+電池工藝技術鈍化設備研發(fā)已進入工藝驗證階段；根據(jù)TaiyangNews發(fā)布的《高效電池技術報告（2019年版）》，捷佳偉創(chuàng)LPCVD設備已經(jīng)完成測試，捷佳偉創(chuàng)LPCVD設備鍍氧化層厚度為1.4~1.6nm，多晶硅層厚度為100~200nm，每小時產量在3000片左右。 HJT：RPD5500A順利推出，有望帶來保守0.6%以上的效率增益；攜手下游廠商共同發(fā)展。根據(jù)捷佳偉創(chuàng)官方公眾號信息，2020年9月，公司新一代HJT關鍵量產設備RPD5500A完成廠內裝配調試，基于公司廠內樣品測試數(shù)據(jù)，采用至少正面新型RPD鍍膜的HJT技術裝備和 工藝方案，在同等條件下將比現(xiàn)有的常規(guī)HJT裝備和工藝，高出至少0.6%的效率增益。另外捷佳偉創(chuàng)和愛康科技正式簽署愛康長興2GW異質結電池項目戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，有望加深在在關鍵工藝設備技術研發(fā)和全線整套電池設備采購上的協(xié)同合作。 業(yè)績預測：預計公司2020~2022年實現(xiàn)收入39.88/60.29/69.48億元，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤5.68/9.11/11.35億元，同比增長48.6%/60.5%/24.7%，對應PE59.5/37.1/29.7倍，維持“增持”評級。 風險提示：新技術推進速度不達預期；光伏需求不及預期，下游擴產不及預期；其他新技術興起。 2020-10-12金辰股份(603396)光伏異質結電池設備新星 組件設備龍頭將二次騰飛 光伏異質結（HJT）電池片設備新星，組件設備龍頭將二次騰飛 （1）公司為全球光伏組件設備龍頭，市占率達50%，客戶覆蓋隆基、晶澳、東方日升等一線龍頭。公司向電池片設備產業(yè)鏈延伸，市場空間幾倍于組件設備，且客戶大部分趨同。 （2）公司有望在異質結電池片設備“彎道超車”。公司研發(fā)投入很大，2019 年研發(fā)費用7628 萬元，研發(fā)費用營收占比約8%，2015-2019 年公司研發(fā)費用CAGR 高達33%。 （3）公司管理中心設置在蘇州，主要子公司（蘇州為主）員工占比超50%，貼近市場。 異質結設備：明后年即將迎爆發(fā)式增長；PECVD 設備占比50%，市場空間大 （1）HJT“增效+降本”潛力巨大，是光伏電池未來顛覆性技術；受益存量電池產能替換+新增需求增長，HJT 設備明后年將迎爆發(fā)式增長；2025 年HJT 設備市場空間有望達412億元，2020-2025 年CAGR 為80%。（2）PECVD 技術壁壘最高，占異質結設備投資額約50%。 公司異質結設備三問：能否做出來？競爭格局如何？公司產品是否具競爭優(yōu)勢？ （1）公司核心布局PECVD 設備，與德國H2GEMINI（核心成員曾就職于應用材料、梅耶博格、施密德等）合資設立金辰雙子，技術實力+股權機制行業(yè)領先。 （2）未來1-2 年HJT 行業(yè)“百花齊放”、多技術路線設備共存，國內電池設備生產廠商（金辰、邁為、捷佳、鈞石、理想）紛紛布局。異質結設備的核心是效率和成本。目前國產HJT 設備投資額已降至5 億元/GW 以內。如果HJT 設備投資額降至3.5-4 個億/GW，轉換效率提升至24.5%以上，異質結電池片經(jīng)濟性將得到市場快速認可，設備需求將大爆發(fā)。 （3）公司有望在異質結設備效率和成本上后來居上，迎接HJT 產業(yè)化大潮。 近期業(yè)績增長亮點：新型組件、電池片設備多點開花；橫向拓展港口物流自動化 （1）組件設備新技術層出不窮，帶來新的市場空間，公司作為龍頭有望贏得更大市場。 （2）公司TOPCON 產品已進入樣機測試階段。（3）PERC 絲網(wǎng)印刷設備：和上海釜川智能（連城數(shù)控為其第一大股東）合作，有望獲得突破。（4）港口物流自動化業(yè)務為子公司機器視覺技術（源于光伏電池片檢測技術）在港口物流自動化領域的應用，市場空間超200 億元；公司核心布局起重作業(yè)自動化業(yè)務，已在寧波港?天津港獲突破，未來幾年將獲得大幅增長。 盈利預測及估值：6-12 個月目標市值72 億元 預計2020-2022 年凈利潤為1/1.8/2.9 億元，同比增長59%/87%/65%，PE 48/26/16 倍。給予2021 年40 倍PE，6-12 月目標市值為72 億元。首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示：10 月19 日大非解禁；新產品產業(yè)化不及預期；光伏行業(yè)周期性波動。 |
