2021年伊始，全球汽車行業(yè)“缺芯”的問(wèn)題仍在繼續(xù)。福特汽車（Ford Motor）和日產(chǎn)汽車（Nissan Motor）證實(shí)，由于半導(dǎo)體短缺，他們正在削減美國(guó)和日本工廠的汽車產(chǎn)量。此外，戴姆勒、本田、和菲亞特克萊斯勒、大眾等車企也都受到了影響。上周，本田汽車就宣布要調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏，削減1月在日本的產(chǎn)量4000輛，主要影響微型汽車“Fit”。有消息稱，芯片短缺可能在一季度影響本田的數(shù)萬(wàn)輛汽車。 中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)兼行業(yè)發(fā)展部部長(zhǎng)李邵華坦言，芯片供應(yīng)短缺問(wèn)題是真實(shí)存在的。多重因素疊加影響，導(dǎo)致芯片供需矛盾在這一時(shí)間段集中顯現(xiàn)。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，汽車芯片短缺是由兩方面的因素造成的：一方面，中國(guó)汽車行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，市場(chǎng)表現(xiàn)好于預(yù)測(cè)，汽車芯片需求的增長(zhǎng)高于預(yù)期；另一方面，全球疫情蔓延，上游晶圓廠產(chǎn)能吃緊，手機(jī)、電腦等各類電子消費(fèi)品的芯片供應(yīng)不足，汽車芯片產(chǎn)能同樣受限。 隨著汽車智能化升級(jí)，芯片將代替發(fā)動(dòng)機(jī)成為未來(lái)汽車產(chǎn)業(yè)的“生死命門(mén)”。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2019年汽車半導(dǎo)體市場(chǎng)約為400億美元，2040年將有望達(dá)到2000億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)7.7%。目前，我國(guó)自主品牌車企芯片產(chǎn)業(yè)規(guī)模不到150億元，僅占全球的4.5%。隨著行業(yè)景氣的回升，國(guó)內(nèi)汽車芯片領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)公司望受益于國(guó)產(chǎn)替代及市場(chǎng)份額的提升。 全志科技：推出車聯(lián)網(wǎng)中控芯片T2，在后裝車機(jī)市場(chǎng)取得較高的占有率；其推出的符合車規(guī)級(jí)認(rèn)證的SoC產(chǎn)品，已成功進(jìn)入前裝市場(chǎng)。 兆易創(chuàng)新：針對(duì)有高性能要求的應(yīng)用領(lǐng)域推出國(guó)內(nèi)首顆符合JEDEC規(guī)范的8通道SPI產(chǎn)品；針對(duì)工控、汽車電子等高可靠性及高性能領(lǐng)域推出256Mb、512Mb等產(chǎn)品；并依據(jù)AEC-Q100標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證GD25全系列產(chǎn)品，為汽車前裝市場(chǎng)以及需要車規(guī)級(jí)產(chǎn)品的特定應(yīng)用提供高性能和高可靠性的閃存解決方案。 2020-12-24全志科技(300458)立足智能芯片 放眼智能車載 平安觀點(diǎn)： 家居智能化拉動(dòng)智能芯片處理器業(yè)務(wù)：全志科技智能應(yīng)用處理器芯片在消費(fèi)性電子市場(chǎng)的性能評(píng)價(jià)優(yōu)勢(shì)有三：一、高清視頻播放和編解碼方面，實(shí)現(xiàn)多格式、高相容；二、高集成度方面，針對(duì)智能終端整機(jī)產(chǎn)品降低成本及快速量產(chǎn)；三、低誤耗方面，通過(guò)積極敏捷的動(dòng)態(tài)功耗調(diào)節(jié)技術(shù)，使整機(jī)功耗降低。公司布局智能家居產(chǎn)品線已從消費(fèi)電子類跨入家電類，我們預(yù)估2020-2022年?duì)I業(yè)收入將達(dá)5.7億/6.9億/8.3億，2020-2022三年年均增速為17%，占營(yíng)收比重仍超過(guò)35%以上，為公司主要業(yè)務(wù)之一。 智能車載方案打入一線車廠，未來(lái)增長(zhǎng)可期：公司車載方案(T7)覆蓋了智能車載多媒體、智能液晶儀表、媒體后視鏡、安全輔助駕駛等領(lǐng)域。針對(duì)后裝市場(chǎng)客戶需求，降低客戶整機(jī)方案成本，成為后裝市場(chǎng)主流方案的供應(yīng)商。前裝市場(chǎng)，公司與多家知名車廠和tier1合作，布局360環(huán)視系統(tǒng)、行業(yè)車輛輔助駕駛系統(tǒng)，并推動(dòng)公司智能駕駛方案在多款新車型上實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。我們認(rèn)為智能車載業(yè)務(wù)為公司未來(lái)主要增長(zhǎng)主力之一，公司布局智能車載產(chǎn)品線(T7)，經(jīng)過(guò)多年打磨與市場(chǎng)驗(yàn)證已成功進(jìn)入國(guó)內(nèi)一線整車廠，預(yù)估2020-2022年?duì)I業(yè)收入將達(dá)3.0億/3.8億/5.0億，2020-2022三年年均增速為27%，占營(yíng)收比重仍超過(guò)20%以上，為公司主要增長(zhǎng)業(yè)務(wù)之一。 投資建議：我們認(rèn)為智能車載芯片業(yè)務(wù)具備較高的行業(yè)壁壘和毛利率表現(xiàn)、加之智能應(yīng)用處理器收入未來(lái)在智能家居應(yīng)用市場(chǎng)放量有較大提升空間，將會(huì)對(duì)公司毛利率表現(xiàn)帶來(lái)提升，綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)公司2020-2022年?duì)I收分別為15.71、18.59、22.13億元；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)分別為2.05、2.17、2.68億元；對(duì)應(yīng)PE分別為：61.2、57.7、46.7倍，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：1）智能芯片處理器業(yè)務(wù)不及預(yù)期；2）智能車載研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；3）匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 2020-09-25兆易創(chuàng)新(603986)大國(guó)雄芯.半導(dǎo)體系列報(bào)告十二:深耕存儲(chǔ)器市場(chǎng) MCU生物識(shí)別開(kāi)拓新增長(zhǎng)點(diǎn) 存儲(chǔ)器市場(chǎng)全方位布局，新增市場(chǎng)拉動(dòng)NOR Flash 需求持續(xù)上行 我們測(cè)算TWS、AMOLED、IoT 等新興應(yīng)用在2020-2021 年將為NOR Flash 市場(chǎng)帶來(lái)60.11 億元、77.29 億元的新增市場(chǎng)需求，且供需缺口仍舊存在。公司主攻中小容量NOR Flash，2019 年全球市占率第三，充分受益新增市場(chǎng)紅利，并從消費(fèi)領(lǐng)域走向工業(yè)與汽車領(lǐng)域。聯(lián)合長(zhǎng)鑫打入DRAM 千億美元賽道，且公司已著手DRAM 芯片自主研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。 國(guó)內(nèi)MCU 龍頭，控制與指紋識(shí)別雙賽道助力業(yè)績(jī)持續(xù)成長(zhǎng) 公司專注32 位MCU 領(lǐng)域，MCU 市場(chǎng)份額位列國(guó)內(nèi)前三。ARM Cortex-M 系列產(chǎn)品覆蓋中高端需求，推出全球首顆RISC-V 架構(gòu)MCU，相關(guān)工藝進(jìn)程向40nm 進(jìn)發(fā)，以領(lǐng)先姿態(tài)切入IoT 萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)。收購(gòu)思立微，開(kāi)拓指紋識(shí)別芯片市場(chǎng)，隨著OLED 屏幕滲透率提升，預(yù)計(jì)2020 年將出貨3000 個(gè)指紋識(shí)別模組，技術(shù)差距與一線廠商逐漸縮小，訂單量有望進(jìn)一步提升。 投資建議 我們預(yù)計(jì)公司2020-2022 年的營(yíng)業(yè)收入分別是：48.88 億元、62.32 億、70.97 億元，歸母凈利潤(rùn)分別是9.72 億元、13.28 億元、15.89 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為2.84 元、3.88 元、4.64 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為64.33 倍、47.08 倍、39.36 倍，首次覆蓋給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 研發(fā)項(xiàng)目不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下行；同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。 |
