據報道，馬斯克的Starlink星鏈衛星寬帶系統已經獲得英國通信監管機構的用戶終端許可證，開始進入英國市場。此外，據當地媒體報道，希臘、德國和澳大利亞也已批準。 目前，Starlink已經發射了數百顆衛星，去年10月底，在美國率先推出了Starlink測試服務。據測試用戶反饋，Starlink的試用速度已突破160Mbps，超過美國95%的寬帶連接。數周前，SpaceX開始向英國選定的試用申請者發出測試邀請。根據郵件邀請，Starlink在英國每月的費用為89英鎊，設備套裝費用為439英鎊。 機構稱，國內衛星互聯網技術成熟，萬事俱備，只欠東風。2020年4月，衛星互聯網被國家發改委列入新基建范疇。近日，北斗國家標準制定工作取得新進展，數據格式、地圖應用、地基增強系統、銫原子鐘4個領域標準發布。截止目前，中國超160家的商業航天企業，涵蓋產業鏈上游的衛星、火箭等供應配套和總體制造、發射服務；下游的衛星導航應用、衛星測控、衛星遙感運營等多個環節。2021年是“十四五”的開局之年，有望成為國內衛星互聯網建設元年。到2025年前，全球衛星互聯網產值可達5600億美元至8500億美元。 上市公司中，航天電子作為衛星制造及火箭發射核心電子設備供應商，已經與相關單位進行了有效的對接和溝通，已開始承接部分配套任務，有望充分受益于低軌衛星互聯網產業快速發展；中國衛通是國內唯一擁有自主可控商用通信廣播衛星資源的衛星通信運營商，擁有的轉發器頻段資源涵蓋C頻段、Ku頻段以及Ka頻段等，其中C頻段、Ku頻段的衛星轉發器資源約520個，Ka頻段的點波束有26個，衛星通信廣播信號覆蓋包括中國全境、澳大利亞、東南亞、南亞、中東、歐洲、非洲等地區。 2021-01-05航天電子(600879)無人機業務子公司航天飛鴻公司擬實施股權激勵 事件：公司12 月31 日公告，公司控股子公司航天飛鴻公司擬以員工設立持股平臺方式實施股權激勵并對其進行增資。航天飛鴻公司凈資產評估值為3.99 億元，實施股權激勵的股份總額為增資完成后總股本的5%。本輪激勵對象共計139 人（占在職員工總數的24%）；股權激勵份額共計1,433.54 萬股，出資價格為1.46 元/股（對應增資后的航天飛鴻公司估值為4.19 億元）。 投資要點： 疫情影響減弱，擬剝離普利門電子進一步聚焦主業 無人機業務子公司航天飛鴻公司擬開展股權激勵 精確制導炸彈業務市場前景廣闊 公司未來整體航天產品業務成長可期 投資建議 我們認為，作為航天科技集團旗下從事航天電子專業產品研發與生產銷售的高科技上市公司，公司在我國航天裝備配套領域中具有較強的技術競爭力，具體觀點如下： ① 2019 年公司軍品業務營收近百億，在軍工配套企業中位居前列； ②在A 股無人機公司中，公司無人機業務體量較大，未來伴隨公司無人機業務的快速放量，規模效應有望帶來利潤的快速增長，同時，公司對無人機業務平臺航天飛鴻公司實施股權激勵并增資，也有助于激發公司無人機業務創新活力； ③公司精確制導炸彈業務在A 股軍工上市公司中具有一定的稀缺性，在全球精確制導武器軍貿熱度有望提升的背景下，該業務或將成為公司未來航天產品業務新的收入增長點； ④ 目前新冠肺炎疫情對公司各項業務影響有限，且從公司2020 年業績變化中可以看出，新冠肺炎疫情對公司造成的沖擊正在逐漸消退，伴隨2020 年多個航天重大工程正式啟動，中國航天“十四五”期間或將迎來高光時刻，公司相關航天電子配套業務的收入也有望持續保持增長； ⑤ 公司擬剝離普利門電子，有利于公司資源優化配置，未來公司或更加聚焦航天主業，同時，公司是航天科技集團所屬被納入“雙百行動”的企業之一，未來也有望開展更多的國企改革舉措，或將促使公司發展質量得到進一步提高，盈利能力得到進一步改善。 基于以上觀點，我們預計公 司2020-2022 年的營業收入分別為138.05億元、170.29億元和218.65億元，歸母凈利潤分別為4.66 億元、5.67 億元、7.40 億元，我們給予目標價格11.05 元，對應2020-2022年的PE 為65 倍、53 倍、41 倍。 風險提示：航天發射任務存在風險；公司無人機業務拓展不及預期 2020-02-11中國衛通(601698)我國唯一商用衛星電信運營企業 集團衛星運營核心公司 我國唯一商用衛星電信運營企業，主營衛星空間段運營及相關服務 中國衛通是我國唯一擁有自主化商用通信廣播衛星資源的基礎電信運營企業，是航天科技集團從事衛星運營服務業的核心專業子公司。公司2019年6月28日在上交所上市，2月7日市值691億元，控股股東航天科技集團持股比例79.73%。 公司主營衛星空間段運營及相關應用服務，通過投資、建設、運營通信/廣播衛星及配套系統，為用戶提供通信/廣播電視等傳輸，兩大應用場景包括：（1）衛星通信與應急保障業務（2018年營收14.63億元，占比54%），（2）衛星廣播電視服務業務（2018年營收10.17億元，占比38%）。公司信號覆蓋范圍包括：中國全境、澳大利亞、東南亞、南亞、中東、歐洲、非洲等國家和地區。 絕對優勢的衛星運營服務龍頭，共有本部、亞太通信兩塊衛星運營資產 公司衛星空間段運營業務共有兩塊資產在進行運營，除公司本部外，旗下亞太通信亦從事衛星運營服務業務，主要覆蓋海外地區。2018年，公司境內業務占比63%，境外業務占比37%。據公司招股說明書，目前公司國內市占率高達80%，剩余20%主要為中信網絡通過公司實際控制的亞洲衛星的固定資產進行業務開展，公司在國內市場中占據著絕對競爭優勢。 近5年來，公司整體營收穩定，盈利能力逐漸反彈。2018年公司營收總額26.9億元，同比+2.8%，歸母凈利潤4.2億元，同比+7.4%，毛利率44%，凈利率27.7%；2019前三季度公司營收19.3億元，同比微降0.9%，但歸母凈利潤3.1億元，同比+22.4%，毛利率37.7%，凈利率25.1%。 把握衛星互聯網機遇，提供高性價比、無處不在的衛星寬帶覆蓋 全球互聯網接入水平存在巨大鴻溝，近半數人口處于3G以下階段或無互聯網覆蓋。目前互聯網滲透率增長明顯放緩，2019年2月互聯網滲透率提升僅1.7%，低收入國家僅0.8%，傳統通信骨干網在人口、互聯網滲透低的區域難度大，或意味著運營商投資回報不成比例，造成普及障礙。 低軌衛星互聯網有望成為全球互聯核心解決方案，先驅Starlink有望推動國內衛星互聯網建設。目前，該計劃將初步發射12000顆衛星，后續發射總量共42000顆，今年1月已發射120顆，我們預計我國將誕生1-2家世界級衛星互聯網企業（制造、服務）。根據我們在深度PPT《衛星互聯網深度2》中的測算，我國或需在8年內入軌1.1萬顆衛星，衛星應用端市場需求空間到2028年將達約250億元。基于此，我們計算得出2022-2028年公司中長期收入及其增速，計算最終目標市值區間951~1048億元，目標價區間23.77~26.2元，空間29.3%~42.4%。此外我們建議。在公司互聯網衛星業務初步落地后，可采用偏云計算類的PS估值法。 盈利預測與評級：預計19-21年營收為28.6/32.0/40.0億元，增速為6%/12%/25%，歸母凈利潤為4.6/5.6/7.4億元，EPS為0.12/0.14/0.19元，PE為159/131/99x，首次覆蓋給予買入評級。 風險提示：我國衛星互聯網發射進度低于預期值，公司衛星互聯網服務落地放緩，新業務與下游的協議合作方式尚待確定。 |
