商務(wù)部新聞發(fā)言人高峰1月14日在例行新聞發(fā)布會(huì)上回應(yīng)補(bǔ)齊農(nóng)村消費(fèi)短板弱項(xiàng)時(shí)表示，要完善農(nóng)村流通體系。鼓勵(lì)開展皮卡等汽車下鄉(xiāng)，提升鄉(xiāng)村商品和服務(wù)的供給品質(zhì)。 根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2020年12月份皮卡市場(chǎng)銷售4.9萬輛，同比增長(zhǎng)8%，月度繼續(xù)保持超強(qiáng)走勢(shì)。今年1-12月皮卡總量增長(zhǎng)9%，這也是相對(duì)于2019年的1-12月皮卡市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，近幾年皮卡成為乘商結(jié)合的消費(fèi)的新熱點(diǎn)。 2016年以來地方政府陸續(xù)放開皮卡進(jìn)城限制，國(guó)內(nèi)皮卡市場(chǎng)迎來快速發(fā)展。從需求端來看，商用需求有望受益于消費(fèi)升級(jí)，對(duì)微卡，微型貨車進(jìn)行替代，乘用需求來看，皮卡有望成為多用途乘用車，拓展到一至三線城市消費(fèi)人群，滿足城市中收入較高人群的戶外活動(dòng)需求。預(yù)計(jì)皮卡行業(yè)2025年銷量有望達(dá)到104萬輛，滲透率約為3.6%。 皮卡解禁政策、投資拉動(dòng)及新品投放的推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)皮卡市場(chǎng)將繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，首推國(guó)內(nèi)皮卡龍頭長(zhǎng)城汽車（601633）。 2020-12-25長(zhǎng)城汽車(601633)被低估的檸檬混動(dòng)DHT技術(shù) 為何長(zhǎng)城如此重視混動(dòng)技術(shù)？：1）政策+技術(shù)導(dǎo)向，混動(dòng)市場(chǎng)前景廣闊。2020年預(yù)計(jì)混動(dòng)汽車銷量75萬輛左右，根據(jù)《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖2.0》測(cè)算，2035年混動(dòng)汽車銷量達(dá)到1500萬輛，年均復(fù)合增速22.2%，市場(chǎng)空間前景廣闊；2）日系占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)， 自主替代有望加速推進(jìn)。日系HEV混動(dòng)技術(shù)憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)占據(jù)市場(chǎng)壟斷地位。"檸檬DHT"混動(dòng)技術(shù)，積極響應(yīng)政策導(dǎo)向，打破合資技術(shù)壟斷，滿足市場(chǎng)需求，加速推進(jìn)國(guó)產(chǎn)替代，利于自主崛起。 混動(dòng)系統(tǒng)源何能省油？：1）日常行駛工況復(fù)雜，需要儲(chǔ)能裝置協(xié)助"削峰填谷"。日常行駛中需要電池作為儲(chǔ)能裝置在發(fā)動(dòng)機(jī)功率供應(yīng)過剩時(shí)儲(chǔ)能，在發(fā)動(dòng)機(jī)功率供應(yīng)不足時(shí)釋放能量補(bǔ)充，從而使其能保持運(yùn)轉(zhuǎn)在高效區(qū)間；2）混動(dòng)架構(gòu)方案，使發(fā)動(dòng)機(jī)更加"純粹" 。電動(dòng)機(jī)低轉(zhuǎn)速下大扭矩的特性使得發(fā)動(dòng)機(jī)無需考慮覆蓋全工況，而選用低速扭矩不足但中高速熱效率更高的"阿特金森"循環(huán)設(shè)計(jì)；3 ）電機(jī)+電池參與能量回收，進(jìn)一步提升燃油經(jīng)濟(jì)性。因?yàn)閮?chǔ)能裝置和電機(jī)的存在，能夠回收制動(dòng)或減速時(shí)的能量，從而提升能量使用效率；4）多種架構(gòu)（串聯(lián)、并聯(lián)、串并聯(lián)）和電機(jī)布置方案（P0/P1/P2/P2.5/P3/P4）帶來不同節(jié)能效果及駕駛體驗(yàn)；5）降本+減重+節(jié)能要求，HEV強(qiáng)混方案或?yàn)楣?jié)能車最優(yōu)選擇。HEV強(qiáng)混方案更加符合當(dāng)前充電條件不完善的國(guó)情，并因?yàn)槌杀尽⒅亓恳约肮?jié)能效率等因素或成為未來節(jié)能汽車的主要方向。 為何"檸檬DHT"足以撬動(dòng)市場(chǎng)格局？：1）當(dāng)前HEV市場(chǎng)格局，日系占據(jù)強(qiáng)混市場(chǎng)壟斷地位。混動(dòng)市場(chǎng)中，強(qiáng)混技術(shù)占比約為52%，48V輕混約占48%，在強(qiáng)混市場(chǎng)中日系占比超過99%，成為強(qiáng)混技術(shù)的代名詞；2）"檸檬DHT"打破合資品牌技術(shù)壟斷，經(jīng)濟(jì)性及動(dòng)力性全面占優(yōu)。"檸檬DHT"是自主品牌首次推出雙電機(jī)HEV方案，與合資競(jìng)品相比經(jīng)濟(jì)性與動(dòng)力性指標(biāo)全面占優(yōu)，并優(yōu)化了本田i-MMD系統(tǒng)高速再加速乏力的缺陷；3）高集成度雙電機(jī)拓?fù)浠炻?lián)，實(shí)現(xiàn)用戶全場(chǎng)景覆蓋。EV/串聯(lián)/串并聯(lián)/能量回收多種工作模式，在全場(chǎng)景下實(shí)現(xiàn)動(dòng)力性與經(jīng)濟(jì)性的平衡；4）兩套架構(gòu)+三套動(dòng)力總成滿足多元化用戶需求。1.8kwh和45kwh動(dòng)力電池面向HEV及PHEV兩套方案，輸出功率分別為140/240/320kw的三套動(dòng)力系統(tǒng)滿足不同級(jí)別車型配置要求。 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2020-2022年?duì)I收1026.31/1427.60/1734.37億元，同比+6.7%/+39.1%/21.5%，歸屬母公司凈利潤(rùn)50.01/100.12/13.406億元，同比+11.2%/+100.2%/+33.9%，對(duì)應(yīng)EPS為0.55/1.10/1.47元，對(duì)應(yīng)PE為59.26/29.60/22.11倍。長(zhǎng)城汽車A股可比公司估值平均為45/31/25倍。鑒于"檸檬DHT"混動(dòng)技術(shù)打破合資壟斷，經(jīng)濟(jì)性與動(dòng)力性全面占優(yōu)，我們認(rèn)為長(zhǎng)城應(yīng)該享受更高估值，維持"買入"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情控制進(jìn)展低于預(yù)期，乘用車行業(yè)復(fù)蘇低于預(yù)期，自主品牌SUV價(jià)格戰(zhàn)超出預(yù)期。 |
