TrendForce旗下光電研究處發(fā)布報(bào)告，由于LED芯片面臨結(jié)構(gòu)性缺貨，部分廠商已陸續(xù)調(diào)漲非核心客戶和低毛利產(chǎn)品的芯片價(jià)格，預(yù)估漲幅大約5%至10%。 據(jù)了解，蘋果、三星等品牌大廠均計(jì)劃在今年推出全面搭載Mini LED背光顯示的產(chǎn)品，供應(yīng)鏈提前從去年第四季開始拉貨，使Mini LED芯片需求量暴增，進(jìn)而擠壓了常規(guī)芯片的產(chǎn)能供給，部分型號(hào)與規(guī)格的現(xiàn)貨已不足，引發(fā)漲價(jià)趨勢(shì)。 三安光電是全球LED芯片生產(chǎn)龍頭，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈全方位布局。 華燦光電擬募資15億元，投入Mini/Micro LED與第三代半導(dǎo)體GaN研發(fā)項(xiàng)目。 其他公司：乾照光電、富滿電子。 2021-01-15三安光電(600703)加碼化合物半導(dǎo)體 全球LED芯片龍頭展翅再騰飛 Mini/Micro LED 驅(qū)動(dòng)LED 行業(yè)新成長(zhǎng)。自2009 年以來(lái)LED 芯片行業(yè)現(xiàn)已經(jīng)歷三輪景氣周期，每輪景氣周期均由LED 產(chǎn)品新需求帶動(dòng)，目前Mini/Micro LED 有望驅(qū)動(dòng)行業(yè)再次進(jìn)入上升周期。Mini LED 技術(shù)成熟、量產(chǎn)可行，未來(lái)有望在中高端液晶顯示屏背光、LED 顯示等領(lǐng)域得到大規(guī)模應(yīng)用。根據(jù)集邦咨詢推算，65 寸UHD 4K 電視（使用約16,000 顆LED）的被動(dòng)式驅(qū)動(dòng)的Mini LED 背光顯示器模組成本約為650-690 美元，據(jù)GGII 數(shù)據(jù)，2018 年國(guó)內(nèi)Mini LED 市場(chǎng)規(guī)模為5.21 億元，預(yù)計(jì)到2022年將達(dá)到306.58 億元，年復(fù)合增速為175%；Micro LED 顯示性能優(yōu)于現(xiàn)有技術(shù)，目前技術(shù)尚不成熟，長(zhǎng)期來(lái)看具有很好的市場(chǎng)發(fā)展空間。 化合物半導(dǎo)體市場(chǎng)風(fēng)起云涌，市場(chǎng)前景廣闊。伴隨著5G、IOT 物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的來(lái)臨，以砷化鎵、氮化鎵、碳化硅為代表的化合物半導(dǎo)體市場(chǎng)有望快速崛起。其中，GaAs 作為手機(jī)PA 和Switch 的主流材料，據(jù)集邦咨詢顧問(wèn)預(yù)測(cè)，2023 年中國(guó)手機(jī)砷化鎵PA 市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到57.27 億美元；GaN高頻性能突出，是5G 基站器件關(guān)鍵材料，有望率先在快充領(lǐng)域大放異彩，Yole 預(yù)計(jì)2023 年全球氮化鎵功率器件市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到13 億美元；目前SiC 主要應(yīng)用于新能源汽車及其配套充電樁等大功率場(chǎng)景，根據(jù)IHSMarkit 數(shù)據(jù)，2019 年碳化硅功率器件市場(chǎng)規(guī)模約6.1 億美元，受新能源汽車等領(lǐng)域快速崛起的需求驅(qū)動(dòng)，2025 年碳化硅功率器件的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到30 億美元，年均復(fù)合增速達(dá)到30.4%。 深度布局Mini/Micro LED 芯片產(chǎn)業(yè)，加碼化合物半導(dǎo)體大有可為。三安光電作為全球LED 芯片生產(chǎn)龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈全方位布局，技術(shù)與規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著。公司不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極布局Mini/Micro LED 等新興應(yīng)用領(lǐng)域，與科銳、格力電器、美的集團(tuán)等國(guó)內(nèi)外下游 大廠建立了合作伙伴關(guān)系。2018 年與三星電子簽署供貨協(xié)議，目前就Mini/Micro LED 芯片已實(shí)現(xiàn)批量供貨三星；2020 年與TCL 華星達(dá)成戰(zhàn)略合作并成立聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，共同發(fā)力Micro LED 顯示技術(shù)的研發(fā)推廣。此外，2014 年公司成立三安集成布局化合物半導(dǎo)體晶圓制造的代工服務(wù)，目前三安集成已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)化合物半導(dǎo)體制造領(lǐng)軍者，產(chǎn)品已取得國(guó)內(nèi)重要客戶合格供應(yīng)商認(rèn)證，具有廣闊的成長(zhǎng)空間。我們認(rèn)為公司在LED 領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，伴隨著LED 行業(yè)需求逐步轉(zhuǎn)暖以及Mini/Micro LED 新興應(yīng)用的興起，將會(huì)充分受益，此外，公司深度布局化合物半導(dǎo)體制造領(lǐng)域，有望乘第三代半導(dǎo)體崛起之東風(fēng)，實(shí)現(xiàn)二次騰飛。 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2020-2022 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為85.13/111.25/129.33 億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為14.72/20.34/25.67 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.33/0.45/0.57 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 估值分別為100/73/58 倍。首次覆蓋，給予"買入" 評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：LED 產(chǎn)品價(jià)格下降，行業(yè)需求不及預(yù)期；Mini/Micro LED 研發(fā)與應(yīng)用不及預(yù)期；化合物半導(dǎo)體研發(fā)生產(chǎn)不及預(yù)期；化合物半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代不確定性風(fēng)險(xiǎn)。 2020-11-17華燦光電(300323)拐點(diǎn)已現(xiàn) Mini LED成長(zhǎng)在即 公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)底部反轉(zhuǎn)，Q3拐點(diǎn)明確 2020 年起公司憑借領(lǐng)先的研發(fā)優(yōu)勢(shì)積極推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)發(fā)展布局優(yōu)化，同時(shí)受益于2020 年行業(yè)景氣回升，公司 2020Q3實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)底部反轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.4億元，同比+4%，環(huán)比+21%，凈利潤(rùn)由Q2 的-0.4 億元扭虧為Q3 的0.1 億元。公司擬募資15億元，投入Mini/Micro LED 與第三代半導(dǎo)體GaN 研發(fā)項(xiàng)目，打開長(zhǎng)期發(fā)展空間。 Mini/Micro LED成長(zhǎng)在即，將為芯片龍頭提供成長(zhǎng)動(dòng)能 Mini/Micro LED應(yīng)用分為兩類：Mini LED作為背光源對(duì)LCD加以改進(jìn)和Mini/ Micro LED直接用于顯示（直顯）。Mini LED背光提高了LCD的性能的同時(shí)相比OLED具有成本和壽命的優(yōu)勢(shì)。Mini/ Micro LED直顯性能、成本和技術(shù)難度更高，將會(huì)從小尺寸可穿戴設(shè)備和大尺寸電視開始滲透。2020年大量Mini LED背光和Mini/Micro LED直顯的新產(chǎn)品大量發(fā)布，相關(guān)投資數(shù)量多、規(guī)模大，集中在芯片領(lǐng)域。預(yù)計(jì)到2023年，全球Mini LED背光市場(chǎng)規(guī)模可達(dá)5.3億美元，Mini LED直顯規(guī)模可達(dá)6.4億美元。在經(jīng)歷了兩年的下行之后，發(fā)展前景廣闊的Mini LED/Micro LED將會(huì)為L(zhǎng)ED芯片行業(yè)龍頭提供強(qiáng)勁的發(fā)展動(dòng)力。目前，龍頭企業(yè)已在Mini /Micro LED領(lǐng)域建立技術(shù)、規(guī)模、客戶資源壁壘，這將將進(jìn)一步提高行業(yè)集中度。 募資發(fā)展第三代化合物半導(dǎo)體，打開長(zhǎng)期發(fā)展空間 第三代半導(dǎo)體由于具有更優(yōu)的禁帶寬度、熱導(dǎo)率、飽和電子漂移速率等，因此主要應(yīng)用于高溫、高功率、高頻率等器件領(lǐng)域，包括新能源汽車、5G基站、射頻器件、快充、新能源發(fā)電等。據(jù)Yole估計(jì)，GaN在0~900V電壓下均可保持較優(yōu)性能，約占據(jù)整個(gè)功率市場(chǎng)的68%，即約為105億美元。公司擬募資投入3億元，發(fā)展GaN器件，打開長(zhǎng)期發(fā)展空間。 投資建議 公司深耕LED 芯片領(lǐng)域多年，現(xiàn)擬募資進(jìn)一步發(fā)展mini/micro LED、GaN 器件，其中mini/micro LED 背光、直顯市場(chǎng)是未來(lái)發(fā)展方向，GaN 器件在快充、射頻等領(lǐng)域市場(chǎng)空間廣闊。預(yù)計(jì)20-22 年公司收入30/33/37 億元，歸母凈利潤(rùn)0.2/1.9/3.0 億元，對(duì)應(yīng)估值712/74/47 倍，參考SW 電子2020/11/13 最新估值52 倍，考慮到Mini/MicroLED 市場(chǎng)處在成長(zhǎng)期，公司具備廣闊市場(chǎng)空間，我們認(rèn)為低估，維持“推薦”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 疫情控制不及預(yù)期，大客戶銷量不及預(yù)期。 2020-11-19乾照光電(300102)擬定增15億元 加碼LED芯片研制 乾照光電18日晚間公告，公司擬向特定對(duì)象發(fā)行不超過(guò)2.12億股股票，募集資金總額不超過(guò)15億元，投向Mini/Micro、高光效LED芯片研發(fā)及制造項(xiàng)目并補(bǔ)充流動(dòng)資金。 具體看，Mini/Micro、高光效LED芯片研發(fā)及制造項(xiàng)目總投資額14.14億元，擬使用募集資金11.5億元。項(xiàng)目將以江西乾照光電有限公司為實(shí)施主體，主要生產(chǎn)Mini BLU、Mini LEDGB、Micro LED芯片、高光效LED芯片。主要建設(shè)內(nèi)容包括廠房建設(shè)、購(gòu)置生產(chǎn)Mini/Micro、高光效LED芯片所需設(shè)備等。 乾照光電認(rèn)為，面對(duì)下游應(yīng)用領(lǐng)域的快速增長(zhǎng)，公司有必要擴(kuò)大高光效LED芯片產(chǎn)能，并通過(guò)加強(qiáng)研發(fā)投入，布局Mini/Micro LED芯片，把握高端LED行業(yè)發(fā)展機(jī)遇。據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）統(tǒng)計(jì)，2020 年上半年投向 Mini/Micro LED 等領(lǐng)域的資金接近234億元，較上年大幅增長(zhǎng)。 募投項(xiàng)目建成后，將合計(jì)新增年產(chǎn)636萬(wàn)片的Mini LEDBLU、Mini LEDGB、Micro LED芯片、高光效LED芯片生產(chǎn)能力。據(jù)披露，該項(xiàng)目建設(shè)期為3年，預(yù)計(jì)第2年開始生產(chǎn)，第5年達(dá)產(chǎn)。項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率為15.47%，投資回收期為7.46年（含建設(shè)期）。 公告稱，隨著行業(yè)技術(shù)逐漸成熟，Mini/Micro LED在背光、顯示領(lǐng)域的應(yīng)用前景廣闊。據(jù)LEDinside預(yù)測(cè)，Mini LED市場(chǎng)將在未來(lái)幾年得到快速發(fā)展，2023年全球Mini LED產(chǎn)值將達(dá)到10億美元，2025年Micro LED市場(chǎng)產(chǎn)值將會(huì)達(dá)到28.91億美元。 值得一提的是，乾照光電目前無(wú)控股股東或?qū)嶋H控制人。為保證本次發(fā)行不會(huì)導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變化，對(duì)于參與競(jìng)價(jià)的認(rèn)購(gòu)對(duì)象，將控制單一發(fā)行對(duì)象及其關(guān)聯(lián)方認(rèn)購(gòu)本次認(rèn)購(gòu)數(shù)量的上限，并控制單一發(fā)行對(duì)象及其關(guān)聯(lián)方本次認(rèn)購(gòu)數(shù)量加上其認(rèn)購(gòu)時(shí)已持有的公司股份數(shù)量之后股份數(shù)量的上限。 2020-11-17富滿電子(300671)Miniled+快充+射頻多點(diǎn)開花 鑄造平臺(tái)型公司 主業(yè)觸底回升，多業(yè)務(wù)爆發(fā)打造平臺(tái)服務(wù)商。公司成立于2001年，主要包括LED控制及驅(qū)動(dòng)、PMIC、MOSFET等，解決電子產(chǎn)品所需要的電能轉(zhuǎn)換、異常保護(hù)等問(wèn)題；2020H1營(yíng)收占比分別為45%、34%、7%，公司2015-2019年?duì)I收復(fù)合增速22%，而2020年Q3單季度營(yíng)收2.6億同比增長(zhǎng)62%；Q3業(yè)績(jī)0.37億，同比增長(zhǎng)198%，營(yíng)收和業(yè)績(jī)爆發(fā)拐點(diǎn)受益于：（1）小間距&miniLED顯示驅(qū)動(dòng)IC的開拓，公司的FM6與TC7系列產(chǎn)品在性能、價(jià)格上面相較對(duì)手的優(yōu)勢(shì)愈發(fā)明顯，已經(jīng)成為L(zhǎng)ED顯示屏企業(yè)的首選產(chǎn)品之一；（2）電源管理如快充等新產(chǎn)品的提出，公司USB PD系列芯片在快充市場(chǎng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)開始顯現(xiàn)。另外公司2020年9月，外延設(shè)立射頻公司，前瞻布局5G射頻開關(guān)、射頻濾波器等打造平臺(tái)型服務(wù)公司。公司的看點(diǎn)分為四部分： 1、 LED驅(qū)動(dòng)管理芯片受益Miniled等創(chuàng)新：公司2016-2019年LED控制及驅(qū)動(dòng)類產(chǎn)品收入復(fù)合增速53%，根據(jù)明微電子招股書，公司技術(shù)指標(biāo)如在最大掃描電流、電流精度等屬于行業(yè)前列，我們根據(jù)富滿非公開反饋及明微招股書等預(yù)測(cè)LED驅(qū)動(dòng)芯片2021年市場(chǎng)約74億 元，公司已經(jīng)在小間距&miniLED直顯領(lǐng)域開拓出性能行業(yè)領(lǐng)先的FM6與TC7系列芯片，依托較好的性價(jià)比迅速占領(lǐng)一大批優(yōu)質(zhì)客戶推進(jìn)國(guó)產(chǎn)化。 2、 電源管理芯片受益快充新機(jī)遇：電源管理芯片行業(yè)坡長(zhǎng)雪厚壁壘較高，公司深耕數(shù)年400多款產(chǎn)品，前瞻布局快充等產(chǎn)品線，我們測(cè)算芯片安卓市場(chǎng)規(guī)模200億，公司成長(zhǎng)一方面快充協(xié)議芯片受益前后裝市場(chǎng)爆發(fā)，同時(shí)布局“協(xié)議芯片+MOS+ACDC”模塊化解決方案帶動(dòng)ASP提升。 3、 MOSFET受益募投及漲價(jià)：MOSFET具有高頻、驅(qū)動(dòng)簡(jiǎn)單、抗擊穿性好等特點(diǎn)，我們測(cè)算明年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模280億，公司募投布局家電等工業(yè)領(lǐng)域，且有望持續(xù)受益漲價(jià)帶來(lái)毛利率不斷提升。 4、 射頻業(yè)務(wù)打開長(zhǎng)期新空間：根據(jù)公司半年報(bào)，公司已具備3G/4G/5G射頻開關(guān)成熟產(chǎn)品，看好后續(xù)公司在SAW濾波器等受益5G帶來(lái)增量機(jī)會(huì)。 盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)測(cè)公司2020/2021年?duì)I業(yè)收入分別8.76、13.47億元；歸母凈利潤(rùn)1.08/2.65億元，同比分別增192%、146%，對(duì)應(yīng)PE 75/31，我們看好公司受益小間距&Miniled驅(qū)動(dòng)、快充迭代以及Mosfet漲價(jià)等多業(yè)務(wù)景氣共振，且公司布局5G射頻芯片打開成長(zhǎng)空間，參考業(yè)務(wù)拐點(diǎn)、射頻期權(quán)及可比公司估值，給予2021年60x估值，首次覆蓋，給予重點(diǎn)推薦“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：Miniled/快充、5G射頻等低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn) |
