磷酸鐵鋰電池概念股鵬輝能源(300438)重大事項點評：發布股權激勵計劃 深度綁定核心管理層
事項：12月13日公司發布第二期股權激勵計劃（草案），擬對董事、高管等171人進行限制性股票激勵，對此我們點評如下： 發布股權激勵計劃，深度綁定核心管理層。公司發布第二期股權激勵計劃（草案），擬對執行總裁、董秘等171人進行限制性股票激勵，授予合計約160萬股（占總股本0.38%），授予價格13.7元/股。其中執行總裁甄少強曾任美的集團機器人產業發展有限公司總經理，此前未持有公司股份。考核要求為2021-2023年營收較2020年分別增長20%/50%/88%（門檻目標）至30%/70%/122%（挑戰目標），高于挑戰目標可解鎖當期100%股權，介于門檻目標與挑戰目標之間可解鎖當期80%股權，低于門檻目標則無法解鎖。根據我們測算，若三期均完成挑戰目標，本次股權激勵將給公司2021/22/23年帶來1,146/524/213萬元費用攤銷。 動力電池業務有望步入快車道，儲能業務下半年增長基礎良好。2020Q3公司動力電池裝機109.1MWh，同比-57.0%，主要系2019年同期搶裝基數較高。公司動力電池配套上汽通用五菱等客戶，2019年上通五占公司全年裝機量88%。 2020年公司向上通五配套車型新增寶駿E300P、五菱宏光miniEV（120公里標準續航版、200公里長續航版）等爆款。其中9月宏光MINIEV官方公布銷售為2.02萬輛，是中國新能源單一車型單月銷量歷史冠軍，公司四季度配套加速，有望帶動公司動力業務步入成長快車道。此外，公司于2020年5月底中標中國鐵塔磷酸鐵鋰儲能電池采購項目，下半年儲能業務增長具有良好基礎。 消費類受益于TWS耳機浪潮與進入TTI供應鏈，有望帶來業績增長。公司消費類電池主要應用于藍牙音箱、TWS耳機、機器人、可穿戴設備、ETC設備等領域，目前公司TWS耳機電池業務有望迎來快速發展，2019年出貨約為1000萬只，2020年出貨有望繼續保持高速增長，今年年中公司TWS耳機電池產能達到6000萬只/年，預計將帶來明顯業績彈性。2020年7月，公司圓柱電池成功通過國際電動工具龍頭創科集團（TTI）最終審核，TTI是家居裝修工具和建筑工具的國際領先供應商，年圓柱電芯用量可達約3億支。預計隨著TTI與TWS耳機電池需求提升，將給公司帶來明顯的業績增長。 儲能、輕型業務有望成為新的增長極。輕型動力類，公司2020年前三季度收入同比+30%，預計主要受益于兩輪車等下游需求爆發，公司目前實現向小牛電動、超威集團、鈞正網絡等行業一線客戶批量出貨；儲能業務方面，短期看，公司已與中國鐵塔等通信儲能領域客戶建立穩定合作關系，目前公司儲能領域在手訂單飽滿，預計主要為5G基站與光伏儲能項目，預計將在2021年兌現業績。 中長期看，公司與天合光能成立合資公司，布局光伏儲能，綁定下游需求，有望成為新的增長極。 風險因素：新能源汽車政策不及預期，新能源汽車銷量不達預期，TWS耳機銷量增長不及預期。 投資建議：維持公司2020/21/22年凈利潤預測為2.32/3.5/4.54億元，對應EPS預測為0.55/0.83/1.08元。公司當前股價26.68元，對應20/21/22年PE分別為49/32/25倍。 隨著公司TWS耳機業務景氣恢復，配套TTI逐步放量，料消費電池業務迎來好轉。同時公司動力電池產品已經進入上汽通用五菱，四季度開始配套宏光MiniEV爆款車型。 此外，儲能業務也受益5G基站建設紅利，公司兼具技術和成本優勢，未來成長可期，維持“買入”評級。 |
