分散染料概念股傳化智聯(002010)2020年三季報點評：持續推動業務優化 補貼逐步到位
2020年10月20日，公司發布2020年三季報。2020年1-9月，公司實現營業收入145.5億元，同比下降4.4%；實現歸母凈利潤6.7億元，同比下降19.6%；實現扣非歸母凈利潤5.7億元，同比增長40.9%。 2020年三季度，公司實現營業收入57.7億元，同比增長0.7%，環比增長11.1%；實現歸母凈利潤1.8億元，同比下降12.5%，環比下降61.5%；實現扣非歸母凈利潤1.3億元，同比增長357.6%，環比增長122.9%。 公司持續推動物流供應鏈業務客戶結構優化，是三季度營收同比增長平緩的主因。隨著客戶結構優化的完成，以及標桿項目的打造和復制，物流供應鏈業務有望實現收入增速的回升和利潤率水平的提升。 政府補貼逐步到位，是三季度扣非歸母凈利潤同比大幅增長的主因。 2020年上半年，受疫情影響，政府補貼到位時間推遲，影響了利潤的同比增速。2020年Q2和Q3，公司其他收益分別為2.7億和1.6億，說明政府補貼正在陸續到位。去年三季度2.0億元的資產處置收益，是今年三季度歸母凈利潤同比下降12.5%的主因。 2020年1-9月，公司整體毛利率12.9%，同比下降0.7pct；凈利率4.9%，同比下降0.7pct；銷售費用率和管理費用率分別為3.4%和4.0%，同比分別下降0.8pct和0.2pct。2020年上半年，受疫情影響，產業鏈上下游經營環境惡劣，影響了公司的盈利能力。疫情得到有效控制后，公司推出17項企業扶助措施，幫助公路港內客戶恢復生產經營活動，為地區產業鏈供應鏈穩定和公司各項業務后續增長奠定了基礎。 經營性現金流高速增長。2020年1-9月，公司經營性現金流凈額9.8億元，同比增長412.5%；三季度經營性現金流凈額5,145萬元，同比增長119.2%。銷售商品、勞務收到的現金149.6億元，同比下降7.7%，收現率為103.5%。貨幣資金方面，期末公司貨幣資金余額為38.2億元，同比下降2.6%；應收賬款方面，期末公司應收賬款余額為18.5億元，同比下降15%，應收賬款占流動資產的比重為15.3%；資本結構方面，報告期末公司資產負債率為53.9%，同比增加5.5pct。 【投資建議】 預計2020-2022年，公司營業收入分別為209.5億元、244.3億元、279.1億元，同比增速分別為3.3%、16.6%、14.2%；歸母凈利潤分別為16.9億元、19.9億元、21.7億元，同比增速分別為5.7%、17.7%、8.7%，EPS分別為0.52元、0.61元、0.67元，對應PE分別為10.7倍、9.1倍、8.4倍。 以“倉運配”為核心的物流服務，是公司從園區運營到物流供應鏈服務平臺轉型的重要業務。期待公司在完成客戶結構優化后盈利能力的提升，以及標桿項目的打造和復制帶來的業務增長，給予“增持”評級。 |
