分散染料概念股吉華集團(603980)：國內染料巨頭 產能持續擴張
染料及中間體景氣持續，前三季度業績表現靚麗 公司是國內染料巨頭，17年產能占國內總產能的10%以上，擁有分散染料產能7萬噸，活性染料產能1.5萬噸，其他染料1萬噸，同時配套中間體H酸產能2萬噸。業績方面，2018前三季度公司實現營收21.8億（+13.9%），歸母凈利潤5.5億（+81.3%），其中18Q3單季度實現營收8.1億（同比+19.0%，環比+6.4%），歸母凈利潤2.3億（同比+127.1%，環比+11.9%），業績增長的主要原因是環保影響下染料及中間體銷售價格提升所致。 終端紡服需求穩中向好，染料價格有望維持高位 前三季度公司染料均價同比大幅增長：根據公司公告，2018前三季度染料產銷量分別為5.13和6.05萬噸，其中18Q3產銷量為1.74/2.15萬噸，占比分別為34%和36%。從產品價格看，18Q3染料不含稅均價4.2元/噸，較18H1增加31.4%，Q3價格大幅增長也導致前三季度染料均價同比漲幅達51.2%。同時，18Q3產品價格上漲致Q3單季度毛利率達42.7%（同比+8.4pct，環比+3.6pct）。此外，紡服終端數據穩中向好：1）出口端：1-9月國內紡織原料及紡織制品出口金額同比增4.6%；2）國內消費端：1-9月服裝鞋帽、針、紡織品類零售額同比增8.9%；3）庫存端：9月國內紡織服裝、服飾業存貨同比減少3.1%，庫存也處于歷史較低水平。我們判斷，在國內環保壓力沒有明顯放松背景下，結合紡服終端數據穩中向好的表現，染料價格有望維持高位。 變更募投項目，進一步提升行業競爭力 公司于2018年10月29日公告變更募投項目：將原項目“年產3萬噸活性染料擴能技術改造項目”變更為“年產10萬噸染料及中間體產業轉型提升技術改造項目”。新項目總投資5億，預計于2020年6月投產，達產后公司將新增分散染料2萬噸、活性染料1.5萬噸、直接和酸性染料各5000噸的生產能力，有望成為盈利增長的新動力。 盈利預測及投資建議 預計公司2018-2020年EPS分別為1.48/1.64/1.83元，對應2018-2020年PE分別為8.0/7.3/6.5倍，給予“增持”評級。 風險提示:染料及中間體價格波動風險,環保及安全生產風險。 |
