商務部22日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，受疫情影響，2020年中國在線教育銷售額同比增長超過140%。 中國K-12在線教育行業(yè)2020年融資額超過500億元（僅含一級市場風險融資規(guī)模），超過這個行業(yè)此前十年融資總和，成為繼網(wǎng)約車、長視頻賽道后各大互聯(lián)網(wǎng)公司最主要的競爭陣地。 2020年，新冠疫情下“停課不停學”的政策極大促進在線教育行業(yè)的發(fā)展。在線教育企業(yè)通過流量搶占獲客風口期，通過高質量的產(chǎn)品和服務增強用戶留存率，以戰(zhàn)略虧損建立并加深護城河，行業(yè)馬太效應愈加明顯。建議投資者關注在線教育領域龍頭企業(yè)。 豆神教育（300010）公司具備全國領先的大語文教研體系，教學上堅持以提升學生語文學習興趣及培育學生文學素養(yǎng)為核心；運營上堅持“線上+線下”的復合運營模式，業(yè)務實現(xiàn)快速異地復制及市場拓展。上半年，受新冠疫情影響，公司線下教育業(yè)務全部轉為線上。 凱文教育（002659）海淀凱文“云端學校”于2020年2月13日啟航，通過翻轉課堂、項目式學習、布置任務課題等多樣化的授課和作業(yè)方式，采用全學科、全直播的線上課程，一共為凱文學子提供了30000多節(jié)線上線下課程。 國新文化（600636）公司主要經(jīng)營智慧教育裝備業(yè)務和提供教育信息化綜合服務解決方案。公司產(chǎn)品最終用戶為中小學、職業(yè)院校、高校和各級教育主管部門。 2020-10-26豆神教育(300010)重大事件快評:融資方案再次調整 股權激勵方案穩(wěn)定未來預期 事項： 1、2020年10月23日晚，公司公告定增預案（二次修訂稿），擬向不超過35名發(fā)行對象，發(fā)行不超過260,497,394股（含），募集資金不超過200,000萬元，定價基準日為發(fā)行期首日，發(fā)行價格不低于定價基準日前20個交易日的80%，發(fā)行對象均以現(xiàn)金認購，鎖定期為6個月。 2、與此同時，公司公布2020年限制性股票激勵計劃，擬合計授予限制性股票1875萬股，約占總股本的2.16%，授予價格為9.15元，其中首次授予限制性股票1695萬股，預留限制性股票180萬股。本次激勵計劃首次授予激勵對象總人數(shù)為70人，激勵計劃股票授予日起滿16個月后分3期歸屬，每期歸屬比例為30%、30%、40%。 國信社服觀點：1）定增方案調整在預期之中，前期監(jiān)管部門對A股18個月戰(zhàn)投（鎖價發(fā)行）定增模式審批態(tài)度極其謹慎，多數(shù)涉及戰(zhàn)投的融資案例均遇到終止或調整的問題，因而本次定增方案調整也在預期之中。具體看本次募資金額較之7月提升45%且加碼2B業(yè)務布局，為公司大語文業(yè)務中期成長提供較為充足資金彈藥，但此次方案因相關政策指引，總裁竇昕未直接參與本次認購與此前兩次方案略有不同，不過公司中線成長邏輯依舊清晰，短線市場調整也將提供較好的中長線配置契機。2）本次股權激勵計劃歸屬條件為大語文經(jīng)營節(jié)奏定調，以2019年為基數(shù)，21-23年營收增長率分別不低于100%/200%/350%（其中2019年收入為4.38億元，即21-23年營收不低于8.76/13.14/19.71億元，未來4年年化增長46%），未設定凈利潤目標（但20年與21年中文未來依然有業(yè)績承諾1.69億、2.10億元），因疫情影響和融資受政策干擾，營收增長目標有所低于此前市場樂觀預期，但考慮到股權激勵通常是底線要求，所以未來也不排除有驚喜；且竇昕獲授825萬股，占總授予股份的44%，若前述方案順利落地，根據(jù)我們測算，竇昕與大股東池燕明持股比差異預計將縮小至2.71% （2020H1差異為4.04%），此外核心管理人員、核心技術（業(yè)務）人員，合計獲授720萬股，占總授予股份的38.4%。本次股權激勵范圍較廣，有利于充分調動團隊主觀能動性及保證團隊穩(wěn)定性。3）風險提示：定增節(jié)奏延緩；傳統(tǒng)業(yè)務剝離進度延緩；加盟店管理不佳；核心師資流失等。4）投資建議：定增方案改為詢價模式，故盈利預測暫不考慮增發(fā)股本攤薄，我們預計公司20-22年整體EPS為-0.08/0.32/0.51元，其中教育板塊中文未來+百年英才20-22年EPS分別為0.21/0.39/0.55元（其中20-21年受疫情及恢復節(jié)奏影響略有下調，另外根據(jù)歸屬條件指引上調22年盈利預測），教育主業(yè)對應估值分別為79/42/30x。近期受定增方案節(jié)奏延緩、以及K12行業(yè)競爭對手大舉融資影響，公司短期股價略有回調，但公司中線邏輯不改，堅定看好公司作為大語文細分賽道龍頭的成長潛力，維持“買入”評級。 風險提示 定增節(jié)奏延緩；傳統(tǒng)業(yè)務剝離進度延緩；加盟店管理不佳；核心師資流失等 2020-07-17凱文教育(002659)國際學校優(yōu)質標的 逐年爬坡將迎業(yè)績拐點 公司以國際學校運營為基本，以發(fā)展素質教育板塊構成差異化競爭優(yōu)勢。在以實體學校為依托獲得資源背景、品牌效應與受眾群體的同時，以體育培訓、藝術培訓、科技培訓、營地教育等為盈利點，開展教育及相關業(yè)務。 北京凱文學校是由清華大學附屬學校負責教育教學管理的私立雙語學校，提供1-12 年級的國際化的教育。學校通過名校管理經(jīng)驗、中西合璧理念、完備教學設施、優(yōu)美校園環(huán)境，形成了以科技、體藝課程引領素質教育的獨特辦學優(yōu)勢。學校實行5-4-3 學制，即小學1-5 年級，初中6-8 年級，高中9-12 年級。凱文學校采用“小班化”教學模式，小學25 人/班，初中25人/班，高中20 人/班。學費方面，海淀凱文學校K 班18 萬元/年，小學22萬元/年，初中24 萬元/年，高中26 萬元/年；朝陽凱文學校小學18.8 萬元/年，初中20.8 萬元/年，高中23.8 萬元/年。 凱文教育始終堅持以素質教育作為差異化競爭的特色和優(yōu)勢。①學校以體育和藝術、科技教育引領學生綜合素質培養(yǎng)，將藝體課程納入必修范疇。②在滿足學校教學需求的前提下，面向社會組織機構和個人輸出課程內(nèi)容、管理體系，進一步擴大影響力，同時提升公司盈利能力。凱文體育整合全球優(yōu)質教育資源，定制特色課程，打造自有品牌賽事。在藝術教育方面，凱文藝術引進海內(nèi)外優(yōu)質藝術類資源。在科技教育方面，凱文教育在融合美國、英國等跨學科教學、科學實踐與趣味知識結合的STEM 科學教育優(yōu)勢的基礎上，因教制宜并加以創(chuàng)新、重點研發(fā)，形成了具有特色的STEM科學課程教學體系。 首次覆蓋，給予“買入”評級。我們預計公司2020-2022 收入3.93 億/5.28億/6.02 億元，預期營業(yè)利潤-1.12/-0.23/0.17 億元，營業(yè)利潤加回折舊、攤銷、財務成本，所得利潤為-133 萬/8808 萬/12812 萬元，2021 年目標市值47.09 億元，對應目標價7.87 元。 風險提示：招生不達預期，疫情影響公司學校住宿餐飲、培訓、不動產(chǎn)業(yè)務超預期，政策影響不確定性 |
