本月鈦白粉市場價格上調。據大宗榜數據顯示，本月鈦白粉價格上漲。月初國內鈦白粉均價為16666.67元/噸，月末均價為17133.33元/噸，月內價格上漲，幅度為2.8%。1月28日攀枝花鈦海科技再次宣布貴公司金紅石型鈦白粉內貿價格上調1000元/噸，外貿價格上調150美元/噸。目前鈦白粉市場價格執漲靈活，“以漲帶穩”穩定目前的市場，市場整體信心較好。 此外，鈦白粉出口勢頭良好。據海關總署提供統計數據，2020年1-12月鈦白粉累計出口約121.48萬噸，比2019全年增加約21.13萬噸，同比增長21.06%。2020年1-12月鈦白粉累計進口量約為17.24萬噸，比2019全年進口增加約4784噸，同比增長2.85%。 目前鈦白粉企業出口出口態勢良好，國內供應端主力生產商依然現貨緊張。原料鈦礦貨價格高位，成本面支撐有力，鈦白粉市場信心較好。預計，短期內鈦白粉市場高位運行為主，實單成交一單一議。 龍蟒佰利（002601）公司鈦白粉產能101萬噸，其中氯化法鈦白粉產能36萬噸，隨著公司新建氯化法二期項目的投產和云南新立氯化法生產線的復產，產能會逐步釋放，產能利用率不斷提升。 攀鋼釩鈦（000629）公司主營業務包括釩、鈦、電三大板塊，其中釩、鈦板塊是公司戰略重點發展業務，主要是釩產品、鈦渣、鈦白粉的生產、銷售、技術研發和應用開發，主要產品包括氧化釩、釩鐵、釩氮合金、硫酸法鈦白粉、氯化法鈦白粉、鈦渣等。 安納達（002136）2020年11月份，安納達公司金紅石鈦白粉取得了產量8555.5噸、一級品率98.53%的好成績，產量再創歷史新高。 2021-01-16龍蟒佰利(002601)系列深度報告之二:鈦礦供需缺口日漸突出 資源稟賦價值凸顯 前言：本篇為龍蟒佰利系列深度報告的第二篇。在上一篇深度報告《龍蟒佰利：鈦白粉龍頭一體化擴張，憑成本優勢不懼周期》中我們提出，龍蟒佰利以一體化產業鏈布局構建自身成本護城河，鈦礦+高鈦渣自供是公司鈦白粉產品獲得超額收益的關鍵。本文繼續深入分析全球鈦礦的供需格局以及未來鈦料價格走勢判斷，核心觀點為：全球鈦礦資源將會面臨儲量、產量和品位的下降，日益增長的需求將支撐鈦精礦價格維持高位，從而導致鈦白粉行業利潤面臨成本端上漲的高壓考驗，為此我們認為自備鈦精礦的鈦白粉企業或將會有明顯的成本優勢，在原料漲價的壓力中突出重圍。 全球鈦資源儲量面臨萎縮，鈦礦產量增長放緩導致供給缺口逐漸擴大。全球鈦鐵礦、金紅石儲量（折TiO2）為7.7億噸和0.47億噸，2019年全球鈦鐵礦、金紅石產量為700萬噸、60萬噸，鈦礦產量增速呈放緩態勢。下游需求近九成來自鈦白粉行業，鈦白粉消費量年平均增長率與全球GDP增長基本一致，大約在2.5%-3.2%之間，對應每年新增需求為16萬噸鈦白粉和40萬噸鈦礦。據Iluka和TZMI估計，2018/19年是全球鈦料供需平衡點，2019-2025年全球鈦料需求年平均增長率預計為5%，但供給量年平均增長率在樂觀估計之下仍不足1%，因此供給緊缺的問題將會愈來愈突出。 國內鈦礦對外依存度高，海外未來三年新增礦山幾無增長。國內鈦精礦產能穩定在450萬噸/年左右，我國蓬勃發展的鈦白粉產業對鈦精礦需求巨大，每年仍要通過大量進口鈦礦砂及其精礦才能解決原料需求，進口規模約在200-300萬噸/年之間。我們通過測算發現，自產+進口鈦礦對表需的供給仍顯緊張，若無足夠的新增礦源加大供應，供需缺口將持續存在。放眼海外，由于鈦料產能CR4近80%，我們對海外幾家礦山項目進行統計，2022年之前較為確定的新增產能僅為Kenmare的30萬噸鈦精礦，其他礦山項目仍在研究階段或在建當中，原有礦山維持產能不變，總體增量并不明顯。 公司自備鈦礦資源，可在原料漲價行情中賺取超額收益。公司配套100萬噸鈦精礦產能，自給率高達70%以上。根據鈦精礦長期供需偏緊、未來價格將維持高位的預期，鈦白粉價格或將易漲難跌。公司由于配備高自供率的鈦精礦，在此背景下可獲得鈦白粉+鈦精礦雙重利潤增厚，賺取高于同行的利潤體量。 盈利預測：按照我們原來的測算，公司2020-2022年歸母凈利潤預計依次為27億元、34億元和39億元，考慮到鈦精礦中長期短缺和出口需求驅動鈦白粉價格持續上漲，將2020-2022年盈利預測上調至27億元、43億元和55億元，對應EPS依次為1.35元/股、2.11元/股和2.70元/股。公司過去3年的估值中樞靠近15倍，考慮龍頭溢價，按照2022年業績給予20倍PE，目標價上調至54.0元/股，上調評級至“強推”評級。 風險提示：海內外需求修復不及預期，鈦精礦價格上漲不及預期。 2020-07-01攀鋼釩鈦(000629)釩業穩健 鈦業需求存改善預期 核心觀點 釩業領軍，鈦業前三。2016 年，公司通過重大資產重組，剝離了虧損項目，主營業務集中為釩、鈦和電力領域。重組之后，公司快速實現扭虧為盈，2016年凈利潤虧損65.7 億元，2017 年、2018 年、2019 年分別實現凈利潤9.2 億元、31.6 億元、14.56 億元。 釩制品市場集中度高，攀鋼釩鈦（考慮托管西昌鋼釩產能）以4 萬噸/年產能位居中國以及世界第一大釩制品生產企業。 螺紋新國標落地緩慢，釩價逐漸平穩。國內釩制品工藝集中鋼渣提釩，受制于粗鋼產量和入爐配比限制，釩供應長期接近頂部，后期無明顯增量。需求方面，2018 年11 月開始執行的螺紋新國標推動釩等合金需求回升。螺紋新國標執行較為緩慢，導致釩價在2018年下半年-2019 年上半年暴漲暴跌。考慮到螺紋國標和國家對建筑性能要求不斷提升，釩需求預計溫和回升，釩價長期在20-30 萬元/噸逐漸平穩。 地產竣工恢復或帶動國內鈦白粉需求回暖，關注印度、巴西疫情對鈦白粉出口需求的影響。鈦白粉為公司第二大主營業務，產能23 萬噸/年，位列國內第三。鈦白粉是極佳的建筑涂料，需求受地產周期擾動較大。供應方面，海外鈦白粉供應集中，國內鈦白粉行業持續洗牌。公司鈦白粉工藝主要采用硫酸法傳統工藝，同時大力發展海外主流的氯化法工藝，是國內目前五家具備氯化法鈦白粉工藝的企業之一。需求方面，2020 年房地產竣工環節修復確定性較高，鈦白粉需求在地產竣工帶動下有望回暖。但需注意的是，印度、巴西疫情蔓延對鈦白粉出口需求影響已在4、5 月的鈦白粉出口量上有所體現，建議持續關注鈦白粉出口需求變動。 首次覆蓋予以“增持”評級。預計公司2020-2022 年公司歸屬于母公司凈利潤分別為7.4、8.5 和9.6 億元，對應EPS 分別為0.09、0.10 和0.11 元/股。我們采用分部估值法，綜合兩項主營業務，攀鋼釩鈦估值給予14 倍，首次覆蓋給予增持評級。 風險提示：螺紋新國標放松，鋼材終端需求下滑 |
