寧夏建材(600449)2014年三季報業績預告點評:三季度業績好于預期
寧夏建材公布前三季度業績快報，公司1-9 月實現營業收入31.11 億元，同比增長0.88%，實現歸屬上市公司股東凈利潤2.78 億元，同比增長35.2%，對應每股收益0.58 元。其中第三季度凈利潤為1.64 億元，單季度同比增長33.0%，對應每股收益0.34 元，業績略好于我們的預期。業績增長的主要原因一方面是煤炭采購價格同比下降以及公司強化內部管理帶來的生產運行效率提升和生產成本下降；另一方面是公司收到的政府補助增加及財務費用減少。水泥價格方面，3 季度公司主要區域寧夏地區的水泥價格在7 月初小幅下降后基本在低位保持平穩。公司在甘肅和內蒙也有小部分產能，3 季度甘肅地區水泥價格基本保持平穩，后期有新增產能釋放壓力；內蒙古地區3 季度基本在底部保持平穩，下游需求平淡。整體來看，寧夏地區前8 個月水泥累計產量1,193 萬噸，同比下降1.65%，體現出區域水泥需求不夠旺盛，加之寧夏地區產能過剩情況較為嚴重，企業間競爭激烈，水泥價格也持續受到壓制，我們維持對公司的持有評級，目標價格上調至9.45 元。 支撐評級的要點 公司前三季度毛利率上升1.5 個百分點到29.9%，營業利潤率上升2.4個百分點至9.9%，凈利率上升2.3 個百分點到8.9%。 公司前三季度期間費用率上升1.6 個百分點到 19.0%，其中銷售費用率和管理費用率分別上升0.6 和1.6 個百分點至8.7%和7.5%，財務費用率下降0.6 個百分點至2.8%。 公司第三季度單季度毛利率上升0.29 個百分點到30%。單季度期間費用率下降0.25 個百分點到16.89%，其中銷售費用率上升0.86 個百分點至8.86%，管理費用率和財務費用率分別下降0.54 和0.57 個百分點至6.09%和1.95%。 評級面臨的主要風險 區域產能過剩、需求低于預期導致價格下跌的風險。 估值 我們調整2014-2016 年每股盈利預測至0.706、0.820、0.887 元，基于2015年11.5 倍市盈率，將目標價由8.70 元上調至9.45 元，維持持有評級。 |
