2月7日晚間，龍蟒佰利（002601）公告稱，根據目前國內國際鈦白粉市場情況，經公司價格委員會研究決定，自即日起，公司各型號鈦白粉（包括硫酸法鈦白粉、氯化法鈦白粉）銷售價格在原價基礎上對國內各類客戶上調1000元/噸，對國際各類客戶上調150美元/噸，個別型號根據實際情況調整。公司將密切跟蹤鈦白粉價格走勢及供需情況變化，及時做好鈦白粉產品調價工作。本次產品價格調整，對公司整體業績提升將產生積極影響。 近期國內鈦白粉市場呈現淡季不淡，去年7月初至今年1月末，已累計上漲32%。中期維度，國內新房銷售增速放緩，存量翻修來補；2020年美國房地產強勢增長：同比增速達38%以上， 2021年美國房地產后周期的化工需求，特別是鈦白粉有望呈現高增速態勢。長期維度，年均消費增長率與全球GDP增速相當，全球市場波動圍繞GDP波動（長鞭效應以及庫存影響），而2020年已經開啟景氣復蘇，雖被疫情短期打斷，但2021有望迎來更強景氣上行。 龍蟒佰利（002601）公司鈦白粉產能101萬噸，其中氯化法鈦白粉產能36萬噸，隨著公司新建氯化法二期項目的投產和云南新立氯化法生產線的復產，產能會逐步釋放，產能利用率不斷提升。 攀鋼釩鈦（000629）公司主營業務包括釩、鈦、電三大板塊，其中釩、鈦板塊是公司戰略重點發展業務，主要是釩產品、鈦渣、鈦白粉的生產、銷售、技術研發和應用開發，主要產品包括氧化釩、釩鐵、釩氮合金、硫酸法鈦白粉、氯化法鈦白粉、鈦渣等。 安納達（002136）2020年11月份，安納達公司金紅石鈦白粉取得了產量8555.5噸、一級品率98.53%的好成績，產量再創歷史新高。 2021-02-05龍蟒佰利(002601)硫酸法鈦白粉新增產能對公司盈利影響幾何？ 核心觀點： 新增硫酸法鈦白粉成本高于龍蟒佰利 我們根據現有硫酸法鈦白粉產能數據進行測算，新建硫酸法鈦白粉產能完全成本高于12300元/噸的國內硫酸法鈦白粉成本中位水平。龍蟒佰利產能的平均完全成本約8600元/噸，遠低于新建硫酸法鈦白粉產能。 國內硫酸法鈦白粉產能快速擴張周期已過，產能增加影響有限 國內硫酸法鈦白粉受到環保政策的嚴格限制，小產能已無法擴張。據我們統計，已披露環評的硫酸法鈦白粉新增產能約為25萬噸/年，其中13萬噸/年為技改或搬遷入園項目，另12萬噸/年為以搪瓷鈦白粉、銳鈦型鈦白粉為主的低端產能，對硫酸法鈦白粉供給影響不大。 我國硫酸法鈦白粉產能在2020年達到約380萬噸/年，新增25萬噸/年鈦白粉產能，占比約為6.6%，且3年以上才能全部建成投產，對整體硫酸法鈦白粉供需格局不會造成實質性影響。 高成本擴能有利于產能成本曲線結構，龍蟒佰利安全盈利再提升 據我們測算，相較于邊際產能現金成本，龍蟒佰利硫酸法鈦白粉的安全盈利空間達到約4200元/噸，且隨著一體化程度加深和原料配套率提升仍有進一步擴大空間。國內硫酸法鈦白粉企業新增產能成本高于龍蟒佰利，位于國內硫酸法鈦白粉產能成本曲線中部以上區間，其擴產行為不會改變陡峭的鈦白粉產能成本成本曲線。擁有最低成本的龍蟒佰利超額收益不變，并有望再提升。 投資建議 預計公司2020-2022年歸母凈利潤分別為27.23、35.95、46.03億元，同比增速為5.0%、32.0%、28.1%。對應PE分別為18.46、13.99和10.92倍。維持“買入”評級。 風險提示 疫情影響海外鈦白粉需求，國際局勢影響公司產品出口和原料進口，氯化法鈦白粉產能提升進度不達預期，氯化法鈦白粉技術擴散的風險，海綿鈦項目落地進度不達預期。 2020-10-29攀鋼釩鈦(000629)2020年三季報點評:釩價續跌拖累業績 經營分析 釩價大幅下跌拖累業績。公司主要利潤來源為釩制品，占比近70%。由于過去幾年釩價維持高位，部分終端用戶考慮成本問題使用了釩的替代品，加之部分石煤提釩企業復產，19年開始釩市場呈現供大于求的狀態。受此影響，釩價在19年大幅下跌的基礎上，今年繼續回落。截至三季度，均價由19年的16萬元/噸下跌至10萬元/噸左右，跌幅近40%，嚴重拖累了公司業績。 國內釩制品絕對龍頭，仍是釩價彈性品種。公司以釩、鈦產品為戰略重點發展業務。釩業務國內最大，上市公司具備釩產品產能（以V2O5計）2.2萬噸/年，集團產能（近4萬噸）合計在國內市占率達到40%，全球市占率為12%，也是全球第一。而鈦白粉產量在國內排名第三，僅次于龍蟒佰利和中核鈦白。釩價未來一旦價格回暖，公司仍是最受益的彈性品種。測算釩價每上漲5000元/噸能為公司帶來0.4億元的利潤增量，彈性較大。 資產注入預期。19年公司擬以現金方式購買攀鋼集團西昌鋼釩有限公司釩制品分公司的整體經營性資產及負債，以解決與集團關聯交易問題，方案未獲股東大會通過，最終終止。根據公告，公司將繼續推動與控股股東同業競爭問題的解決。 盈利預測&投資建議 預計公司20-22年實現EPS分別為0.095元、0.096元、0.097元，對應PE分別為21.6倍、21.3倍、21.2倍。維持“中性”評級。 風險提示 疫情對生產等影響超預期；螺紋加釩新標準執行力度繼續不及預期。 |
