進(jìn)入2021年以來，各種芯片等原材料缺貨帶來的漲價潮，依然籠罩在安防企業(yè)的上空。不同于2020年下半年的是，這次的缺貨漲價涉及面較廣，除攝像頭主控芯片缺貨以外，包括WiFi芯片、存儲芯片、MCU、IPC SoC等核心零部件，均出現(xiàn)一貨難求現(xiàn)象。其中，存儲芯片缺貨最為嚴(yán)重，其次是主控芯片。除了缺貨之外，企業(yè)也在進(jìn)行價格調(diào)整。目前，存儲類芯片價格漲幅在20%-30%之間，主控芯片漲幅約10%-15%之間，一些小的芯片漲價幅度達(dá)到30%-40%之間。預(yù)計缺貨情況恐怕要維持到二季度甚至下半年。 芯片缺貨現(xiàn)象是由于部分企業(yè)搶產(chǎn)能，疊加疫情導(dǎo)致的供給制約，5G、汽車電子和AIoT等市場需求超預(yù)期增長是主要原因。“十四五”規(guī)劃將重點(diǎn)支持半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈各個關(guān)鍵“卡脖子”環(huán)節(jié)，主要包括先進(jìn)制程、關(guān)鍵的半導(dǎo)體設(shè)備和材料等領(lǐng)域。在國家戰(zhàn)略強(qiáng)力助推下，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)將保持高速發(fā)展，國產(chǎn)替代趨勢，未來增長可期。全志科技、國科微、兆易創(chuàng)新、士蘭微等相關(guān)公司有望迎來發(fā)展機(jī)遇。 2021-01-29全志科技(300458)AIoT多點(diǎn)開花 汽車電子日臻完善 事件：公司2020 年業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計公司2020 年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.95 億元~2.22 億元，同比增長45%~65%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為0.77 億元~0.94 億元，同比變動-10%~10%；基本每股收益0.59 元~0.67 元。 智能硬件+汽車電子平臺化布局完成。作為一家由平板電腦處理器起家的IC 設(shè)計公司，過去幾年的全志科技在面臨平板電腦市場競爭激烈、營收成長受阻的洗禮中，依然逆流而上持續(xù)多年維持高強(qiáng)度研發(fā)投入，并陸續(xù)開拓出面向AIOT、汽車電子、VR 諸多應(yīng)用場景的SoC、PMIC、無線通信等產(chǎn)品類別。與此同時，公司客戶結(jié)構(gòu)也從中低端白牌用戶，逐漸升級至各領(lǐng)域頭部品牌客戶。多年深耕終成碩果，公司現(xiàn)已成功跨越半導(dǎo)體設(shè)計公司“一代拳王”的魔咒，多品類+多應(yīng)用+綜合性解決方案的平臺化布局日臻完善。 5G 催化AIoT 行業(yè)快速發(fā)展，核心客戶優(yōu)勢卡位。隨著5G 建設(shè)的快速推進(jìn)，AIoT 作為5G 三大核心應(yīng)用的重要分支，也正迎來快速成長的機(jī)遇。艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示：2019 年中國AIoT 產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值為3808 億元，預(yù)計2020 年將達(dá)到5815 億元，同比增速為52.7%。全志科技SoC 主控芯片及與之配套的電源管理芯片、Wifi、藍(lán)牙無線傳輸芯片可廣泛應(yīng)用于智能家居、智能穿戴、智能視覺等場景，現(xiàn)已進(jìn)入眾多一線品牌客戶供應(yīng)鏈體系，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。未來，隨著物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展提速，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)核心客戶優(yōu)勢卡位的全志科技，可顯著受益。 汽車電子化大勢所趨，車規(guī)級芯片厚積薄發(fā)。在智能駕駛逐漸普及的浪潮下，電子化率提升已成汽車行業(yè)勢不可擋的重要趨勢，中國產(chǎn)業(yè)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示：汽車電子化率在2015 為40%，2020 年有望提升至50%。汽車電子化+電動化的發(fā)展，離不開半導(dǎo)體芯片的支撐，Gartner 數(shù)據(jù)顯示，全球汽車半導(dǎo)體市場2019 年銷售規(guī)模為410.13 億美元，預(yù)計2022 年有望達(dá)到651 億美元，成為半導(dǎo)體下游應(yīng)用中增速最快的部分，CAGR 達(dá)16.66%。鑒于汽車廠商對于車規(guī)級芯片的安全性、可靠性、穩(wěn)定性、良品率具有極高要求，故而要想進(jìn)入車規(guī)芯片供應(yīng)鏈，必須取得門檻極高的AEC-Q 系列認(rèn)證。此外，從當(dāng)前汽車芯片漲價缺貨局勢來看，芯片的缺失，必然嚴(yán)重影響汽車供應(yīng)鏈安全，故而車規(guī)級芯片的自主可控同樣迫在眉睫。 全志科技從2014 年開始研發(fā)布局車規(guī)級芯片，現(xiàn)已通過AEC-Q100 認(rèn)證，成為國內(nèi)稀缺的車規(guī)級半導(dǎo)體供應(yīng)商。公司車規(guī)級芯片T7 及應(yīng)用解決方案，可滿足娛樂系統(tǒng)、數(shù)字儀表、360 環(huán)視系統(tǒng)、ADAS、駕駛員監(jiān)控系統(tǒng)、流媒體后視鏡、云鏡等多個不同智能化產(chǎn)品的技術(shù)要求，為客戶低成本、高效率地開發(fā)座艙電子產(chǎn)品提供支持，并成功導(dǎo)入汽車后裝及前裝市場。未來，隨著汽車電子化率提速，以及公司更多汽車產(chǎn)品研發(fā)成功并導(dǎo)入客戶，汽車半導(dǎo)體將成為公司最具潛力的增長引擎。 盈利預(yù)測和投資評級：首次覆蓋，給與買入評級。不同于已經(jīng)趨于飽和的智能手機(jī)、平板等傳統(tǒng)消費(fèi)終端，在新一代通信技術(shù)的催化下，物聯(lián)網(wǎng)、汽車電子、VR 等新興需求逐漸成為半導(dǎo)體下游最受期待的成長擔(dān)當(dāng)。面對行業(yè)成長動力進(jìn)階變革的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，F(xiàn)abless 唯有通過持續(xù)不斷的高強(qiáng)度研發(fā)，以及前瞻且廣泛的平臺化布局，方可在激烈的市場競爭中穩(wěn)操勝券。 冰凍三尺非一日之寒，全志科技自2015 年上市以來累積研發(fā)投入15.2億元，且每年研發(fā)支出占比均不低于20%，公司多年以來所積極布局的VR、物聯(lián)網(wǎng)、車規(guī)級芯片均已實(shí)現(xiàn)開花結(jié)果。工業(yè)級和車規(guī)級芯片的護(hù)城河效應(yīng)，既可有效保障公司持久的盈利能力，也是公司行業(yè)領(lǐng)軍地位的重要特征。IDC 預(yù)計2021 年中國智能家居將進(jìn)一步下沉至四六級城市，智能家電行業(yè)增速有望超過30%，業(yè)已搶占先機(jī)的全志科技，業(yè)績表現(xiàn)可望乘風(fēng)而起，魚躍龍門。與此同時，汽車電子的國產(chǎn)替代及行業(yè)景氣，也可助力公司穩(wěn)健成長。預(yù)計公司2020-2022 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.06、3.04、4.47 億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE 分別為47.85、32.42、22.04 倍，給予公司買入評級。 風(fēng)險提示： 1）全球疫情蔓延超預(yù)期；2）中美博弈的不確定性；3）新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期；4）客戶拓展不及預(yù)期。 2020-01-20國科微(300672)存儲控制芯片潛力巨大 多領(lǐng)域布局空間廣闊 首次覆蓋，給予增持評級，目標(biāo)價89.64元。我們預(yù)計2019-2021 年公司歸母凈利潤為0.55、1.64、3.00億元，同比增長-3%、200%、83%，EPS 分別為0.30、0.91、1.66元。給予公司21年54倍PE，對應(yīng)合理估值89.64元。 公司是首家獲得大基金注資的集成電路設(shè)計企業(yè)，已在多領(lǐng)域布局。目前公司產(chǎn)品主要包括廣播電視系列芯片、智能監(jiān)控系列芯片、存儲控制器芯片和SSD、物聯(lián)網(wǎng)系列芯片。公司2019前三季度營收同比增長69.37%，歸母凈利潤0.01億元，2018年同期歸母凈利潤為-0.48億，業(yè)績拐點(diǎn)顯現(xiàn)。 公司產(chǎn)品技術(shù)先進(jìn)，將進(jìn)一步受益廣播電視芯片市場環(huán)境趨好。2019上半年公司廣播電視類芯片產(chǎn)品恢復(fù)較快增長，較同期增長108.61%。公司領(lǐng)跑廣播電視芯片行業(yè)，未來有望深度受益第四代直播衛(wèi)星機(jī)頂盒迭代計劃；直播衛(wèi)星高清芯片方面，公司4K超高清編解碼芯片GK6323已進(jìn)入客戶與運(yùn)營商的導(dǎo)入階段，先發(fā)優(yōu)勢明顯。 公司存儲控制器芯片及SSD產(chǎn)品發(fā)展?jié)摿薮?。國?nèi)存儲類相關(guān)產(chǎn)品市場巨大，但基本依賴進(jìn)口。公司從2013年開始組建存儲控制器芯片團(tuán)隊，經(jīng)過數(shù)年的耕耘，陸續(xù)推出了工藝先進(jìn)的GK2301與GK2302等芯片，不斷縮小與臺系龍頭群聯(lián)、慧榮的差距，深度受益行業(yè)發(fā)展。 風(fēng)險提示。中美貿(mào)易摩擦帶來的不確定性，存儲器市場波動，研發(fā)失敗風(fēng)險。 2021-01-05兆易創(chuàng)新(603986)股權(quán)激勵計劃推出 2020Nor Flash需求增長旺盛 結(jié)論與建議： 公司擬向公司高管、核心及骨干人員共計308人授予總計659.65萬股用于激勵（占總股本1.4%），行權(quán)條件為2021-2024年營收相較于2018-2020營業(yè)均值分別增長50%、60%、70%、75%。 展望未來，公司作為國內(nèi)存儲芯片龍頭，立足NorFlash市場，逐步涉足MCU、Nand、Dram以及傳感器領(lǐng)域，平臺型公司有望逐步成型，伴隨國產(chǎn)替代速度提升以及IOT、可穿戴需求的增長，未來長期業(yè)績前景良好。我們預(yù)計公司2020、2021年凈利潤9.7億元和13.9億元，YOY分別增長60%和增長44%，EPS分別為2.06元和2.95元，目前股價對應(yīng)2021年P(guān)E60倍，公司作為A股稀缺的存儲標(biāo)的，給予買進(jìn)的評級。 股權(quán)激勵計劃推出，長期影響正面：公司擬向公司高管、核心及骨干人員共計308人授予總計659.65萬股用于激勵（占總股本1.4%），行權(quán)條件為2021-2024年營收相較于2018-2020營業(yè)均值分別增長50%、60%、70%、75%。股權(quán)激勵推出有助于提升管理團(tuán)隊的積極性，長期影響正面。 3Q20業(yè)績延續(xù)高成長：2020年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收31.7億元,YOY增長44%;實(shí)現(xiàn)凈利潤6.7億元,YOY增長49.6%,EPS1.47元。其中，第3季度單季公司實(shí)現(xiàn)營收15.2億元,YOY增長51.3%，實(shí)現(xiàn)凈利潤3.1億元，YOY增長18.1%，延續(xù)高增長。 NorFlash需求旺盛：伴隨5G應(yīng)用落地、IOT需求增長，NorFlash運(yùn)算低功耗、低成本的特性有望進(jìn)一步發(fā)揮，同時考慮到供給增長有限，1H21NorFlash價格將持續(xù)提升，行業(yè)景氣亦將伴隨上行。 盈利預(yù)測：綜合判斷，我們預(yù)計公司2020、2021年凈利潤9.7億元和13.9億元，YOY分別增長60%和增長44%，EPS分別為2.06元和2.95元，目前股價對應(yīng)2021年P(guān)E60倍，公司作為A股稀缺的存儲標(biāo)的，給予買進(jìn)的評級。 風(fēng)險提示：新冠疫情拖累消費(fèi)電子需求增長。 2021-02-04士蘭微(600460)堅定走IDM之路的功率半導(dǎo)體龍頭 未來成長可期 領(lǐng)先的半導(dǎo)體IDM 企業(yè)，發(fā)力功率半導(dǎo)體前景可期 公司是國內(nèi)半導(dǎo)體領(lǐng)先企業(yè)，現(xiàn)已形成器件（主要為功率半導(dǎo)體器件MOSFET、IGBT、二極管等產(chǎn)品）、集成電路（主要包括IPM、MCU、MEMS 傳感器、電源管理芯片、數(shù)字音視頻電路等）、LED 芯片及外延片等業(yè)務(wù)板塊，是國內(nèi)產(chǎn)品線最為齊全的半導(dǎo)體IDM 廠商。公司投產(chǎn)國內(nèi)IDM 廠商第一條12 英寸功率產(chǎn)線，不斷發(fā)力功率半導(dǎo)體板塊，堅定走IDM 之路。我們預(yù)計公司2020-2022 年歸母凈利潤為0.32/3.98/5.00 億元，每股凈資產(chǎn)為2.59/2.87/3.22 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PB為8.4/7.6/6.7 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。 基本面多方位改善，業(yè)績有望迎來拐點(diǎn) 公司歷史上歸母凈利潤波動較大，主要是受到LED 業(yè)務(wù)利潤率降低、8 英寸產(chǎn)線折舊壓力較大等因素影響?，F(xiàn)階段公司基本面迎改善：LED 業(yè)務(wù)收入占比總體呈下降趨勢，影響逐漸減小；公司資本開支已連續(xù)2 年下降，隨著8 寸產(chǎn)線產(chǎn)能爬坡接近尾聲、營收體量不斷增加，公司折舊成本占營收比重也有望轉(zhuǎn)而下行，折舊壓力有望減小。長遠(yuǎn)來看，隨著公司在功率半導(dǎo)體上加大投入，業(yè)務(wù)將會更為聚焦；引入大基金為公司股東，彰顯國家意志，看好公司長期發(fā)展。 功率半導(dǎo)體國產(chǎn)替代空間廣闊，公司布局完善、腳步堅實(shí)，有望深度受益 功率半導(dǎo)體市場空間廣闊，據(jù)IHS 數(shù)據(jù)，2019 年全球功率半導(dǎo)體市場規(guī)模達(dá)到403 億美元，新能源汽車、變頻家電、AIOT 等多類應(yīng)用還將帶動行業(yè)天花板不斷提升。目前占據(jù)全球功率半導(dǎo)體60%市場份額的前十大廠商均為海外廠商，國產(chǎn)化替代空間廣闊。華為、中興等地緣政治事件影響下，半導(dǎo)體自主可控已成為剛需，國內(nèi)企業(yè)紛紛放開對國產(chǎn)器件認(rèn)證窗口。此外，在全球疫情反復(fù)之時，我國疫情控制良好，國內(nèi)供應(yīng)鏈安全保障優(yōu)勢也有望助推功率半導(dǎo)體國產(chǎn)化進(jìn)程加速，公司有望憑借模式優(yōu)勢、產(chǎn)能優(yōu)勢和完善的產(chǎn)品布局充分受益。 風(fēng)險提示：發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金事項尚存不確定性；產(chǎn)線建設(shè)和產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期；需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇，毛利率下降。 |
