近期國內(nèi)稀土價(jià)格持續(xù)上漲，鋱系價(jià)格創(chuàng)10年新高，鏑系價(jià)格創(chuàng)5年新高。高性能釹鐵硼的主要稀土原料為輕稀土氧化鐠釹、重稀土氧化鏑及氧化鋱，應(yīng)用于新能源汽車、風(fēng)電、節(jié)能變頻空調(diào)等領(lǐng)域，需求增長迅速。供給方面，全球稀土供給較為集中，緬甸是僅次于中美的產(chǎn)區(qū)之一，進(jìn)口貨源大幅減少。 本次價(jià)格上漲與過往最大的不同是，由供給炒作轉(zhuǎn)變由下游新能源產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)帶動(dòng)氧化鐠釹上漲。需求驅(qū)動(dòng)的價(jià)格是有效可傳導(dǎo)的，因此也可持續(xù)。預(yù)計(jì)未來5年稀土永磁材料對(duì)氧化鐠釹的需求增速有望維持在10%以上。北方稀土、盛和資源、五礦稀土、正海磁材等行業(yè)龍頭有望受益。 2020-10-30北方稀土(600111)2020年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):3Q20收入環(huán)比增長 主要受益于銷量上升 3Q20業(yè)績符合我們預(yù)期 公司公布1-3Q20業(yè)績：收入155.29億元，同比+10.3%；歸母凈利潤5.08億元，對(duì)應(yīng)每股盈利0.14元，同比+10.1%。其中3Q20單季度實(shí)現(xiàn)營收59.18億元，同比/環(huán)比+6.3%/+17.2%，歸母凈利潤1.8億元，同比/環(huán)比-7.9%/-2.0 %，符合我們預(yù)期。 評(píng)論：1）1-3Q綜合毛利率10.7%，環(huán)比+0.1ppt，3Q20單季度綜合毛利率10.9%，環(huán)比-0.3ppt，同比+1.4ppt，主要因公司稀土產(chǎn)品銷量增加，結(jié)轉(zhuǎn)成本相應(yīng)增加。2）1-3Q20期間費(fèi)用率5.8%，同比-0.4ppt。其中，營業(yè)/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率，分別為0.6%/3.1%/0.4%/1.7%，同比+0.1ppt/-0.4ppt/基本持平/-0.1ppt。3）1-3Q公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流入2.9億元，同比+13.10%。主要因公司銷售回款同比增加；公司實(shí)現(xiàn)投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出4.59億元，同比+506.04%，主要因公司新增投資項(xiàng)目較大。 發(fā)展趨勢(shì) 稀土原料銷量有所上升，收入同比環(huán)比均實(shí)現(xiàn)增長。3Q20公司稀土氧化物/稀土鹽類/稀土金屬銷量4,562/8,650/4.178噸，同比+31.35%/ -27.71%/+25.69%，磁性材料/拋光材料銷量7,736/6,551噸，同比+18.38%/+6.72%。公司整體稀土原料與材料產(chǎn)品銷售有所提升 ，帶動(dòng)3Q20收入同比環(huán)比均有所改善。 我們預(yù)計(jì)稀土價(jià)格有所支撐。盡管公司近期稀土產(chǎn)品掛牌價(jià)有所回調(diào)，但供給端上，考慮緬甸封關(guān)、環(huán)保政策趨嚴(yán)、收儲(chǔ)信號(hào)仍然存在等因素，短期稀土供應(yīng)或?qū)⑵o；需求端上，考慮國內(nèi)需求如新能源車產(chǎn)業(yè)勢(shì)頭向好，國外圣誕節(jié)訂單或?qū)⑻崆俺霈F(xiàn)，市場商家心態(tài)穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)稀土價(jià)格仍有所支撐。 加快減虧增效，優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)布局。2020年9月29日，公司董事會(huì)會(huì)議通過《關(guān)于公司轉(zhuǎn)讓控股子公司中山市天驕稀土材料有限公司全部股權(quán)的議案》。公告顯示，公司擬以公開掛牌方式轉(zhuǎn)讓所持有的中山天驕全部71.5%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)投資退出。同時(shí)，公司對(duì)控股子公司甘肅稀土新材料股份有限公司和包鋼天彩靖江科技有限公司的老舊廢棄資產(chǎn)進(jìn)行了處置。我們認(rèn)為該決議或?qū)?yōu)化公司產(chǎn)業(yè)布局及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，管控投資風(fēng)險(xiǎn)，提升盈利能力。 盈利預(yù)測(cè)與估值 我們維持2020年和2021年盈利預(yù)測(cè)不變。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2020/2021年3.8/3.6倍市凈率。我們維持中性評(píng)級(jí)和14.2元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2020/2021年5.1/4.8倍市凈率，較當(dāng)前股價(jià)有32%的上行空間。 風(fēng)險(xiǎn) 下游需求不及預(yù)期；稀土價(jià)格不及預(yù)期。 2021-01-29盛和資源(600392)Q4主營業(yè)績創(chuàng)歷史新高 1月28日，公司發(fā)布2020年度業(yè)績預(yù)增公告：公司預(yù)計(jì)2020年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為25000萬元到30000萬元，比上年同期增加14800萬元到19800萬元，同比增加146%到195%；主要原因：（1）公司的產(chǎn)銷量同比有所增長，對(duì)企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生了積極的影響。（2）公司因履行與美國MP（芒廷帕斯）公司的系列合作協(xié)議獲得的收益增加以及MP上市后的激勵(lì)股份。（3）樂山盛和稀土股份有限公司遭受水災(zāi)、公司收到政府補(bǔ)貼收入等非經(jīng)常性損益事項(xiàng)所致。其中非經(jīng)常損益影響歸凈利潤約為18000萬元左右，計(jì)劃計(jì)提商譽(yù)減值3.4億-3.7億元?？鄢墙?jīng)常性損益事項(xiàng)后，公司業(yè)績預(yù)計(jì)增加1800萬元到6800萬元，同比增加35%到133%，整體表現(xiàn)十分亮眼；Q4主營業(yè)務(wù)業(yè)績快速增長，創(chuàng)單季度歷史高點(diǎn)，大超市場預(yù)期。按照業(yè)績預(yù)告中值計(jì)算，公司Q4扣非凈利潤-699萬元，考慮到譽(yù)減值3.4-3.7億元，按照母公司25%所得稅率推算，公司Q4主營業(yè)務(wù)凈利潤應(yīng)為3億元左右，創(chuàng)出公司上市以來的單季度歷史新高?？紤]到主力子公司—樂山盛和生產(chǎn)受洪災(zāi)影響，公司實(shí)際經(jīng)營利潤將會(huì)更高。公司商譽(yù)計(jì)提減值后，商譽(yù)賬面余額不足2億元，后續(xù)負(fù)擔(dān)大大減少，更有利于公司輕裝上陣； 公司扎根稀土產(chǎn)業(yè)，布局完善。公司目前已經(jīng)形成四川、江西、海外以及鋯鈦等四大業(yè)務(wù)板塊。稀土礦：托管的四川大陸槽稀土礦，年產(chǎn)1萬噸稀土精礦，參股的美國MP礦山已經(jīng)達(dá)產(chǎn)4萬噸，公司擁有全部產(chǎn)品包銷權(quán)，此外公司通過鋯鈦選礦獲得獨(dú)居石，作為稀土礦源的重要補(bǔ)充，預(yù)期形成3萬噸稀土礦產(chǎn)能；產(chǎn)品端，公司在四川和江西已經(jīng)形成1.5萬噸分離能力和1.2萬噸金屬產(chǎn)能等，通過擴(kuò)產(chǎn)改造，產(chǎn)能將會(huì)進(jìn)一步提高。 稀土行業(yè)發(fā)生質(zhì)變，公司有望享受“戴維斯雙擊”。目前稀土行業(yè)供給逐漸透明化，需求進(jìn)入爆發(fā)階段，行業(yè)正面臨歷史拐點(diǎn)，價(jià)格有望進(jìn)入長期上行通道。疊加公司業(yè)務(wù)布局和產(chǎn)能釋放，有望享受戴維斯雙擊。預(yù)計(jì)公司2020-2022年EPS分別為0.16/0.59/0.83元，對(duì)應(yīng)PE分別為93/25/18倍，“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:稀土行業(yè)政策落地不及預(yù)期，需求不及預(yù)期 2021-01-28五礦稀土(000831):預(yù)計(jì)2020年凈利潤增158.52%~240.02% 五礦稀土（000831）1月28日發(fā)布2020年業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤為2.22億元~2.92億元，凈利潤同比增長158.52%~240.02%。 業(yè)績變動(dòng)原因:公司所屬分離企業(yè)贛縣紅金稀土有限公司累計(jì)收到搬遷補(bǔ)償款及搬遷獎(jiǎng)勵(lì)共計(jì)人民幣15,721.18萬元。報(bào)告期內(nèi),公司按搬遷清算進(jìn)度確認(rèn)資產(chǎn)處置收益約7,503.70萬元,確認(rèn)營業(yè)外收入約2,600.15萬元。此外,公司主營商品銷售毛利同比上升以及搬遷清算存貨盤盈,亦促進(jìn)了本期業(yè)績預(yù)增。報(bào)告期內(nèi)預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤的影響金額約為13,000萬元。 統(tǒng)計(jì)顯示，五礦稀土今日收于18.73元，上漲4.06%，日換手率為11.07%，成交額為20.23億元，近5日上漲6.18%。通過對(duì)2020年業(yè)績預(yù)增50%以上的個(gè)股走勢(shì)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，預(yù)告發(fā)布后當(dāng)日股價(jià)上漲的占比66.12%，股價(jià)發(fā)布當(dāng)日股價(jià)漲停的有62家。 預(yù)告發(fā)布后5日股價(jià)上漲的占比55.42%。 資金面上，該股今日主力資金凈流入1.56億元，近5日資金凈流出1.20億元。 2020-12-29正海磁材(300224)新建江蘇基地 加碼電動(dòng)汽車磁材 事件：公司擬投資30億元在江蘇如皋高新區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)能1.8萬噸的高性能釹鐵硼永磁材料生產(chǎn)基地，并以自有資金出資2億元人民幣設(shè)立全資子公司實(shí)施該項(xiàng)目的投資、建設(shè)和運(yùn)營；該項(xiàng)目或在2024年7月前投產(chǎn)，全部達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年銷售額38億元。 按照現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)劃，2024年，公司產(chǎn)能或?qū)⒃鲋?.3萬噸，市占率或增至16.4%。1）2019-2024年，公司產(chǎn)能增長423.8%，年均復(fù)合增速達(dá)39.3%：公司2019年底具備釹鐵硼毛坯產(chǎn)能6300噸，預(yù)計(jì)2024年產(chǎn)能或達(dá)3.3萬噸；2）2024年，公司市占率或增至16.4%：若只考慮上市公司現(xiàn)有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，則到2024年，公司釹鐵硼毛坯產(chǎn)能占行業(yè)比例增至16.4%，較2019年提升12.7pct。3）預(yù)計(jì)2025年公司毛坯 需求約3.5萬噸，新增產(chǎn)能足于消化。預(yù)計(jì)2025年新能源汽車客戶對(duì)釹鐵硼磁材的需求量將增加至2.23萬噸，對(duì)應(yīng)的毛坯產(chǎn)量為2.97噸；假設(shè)除電車外的其他領(lǐng)域磁材產(chǎn)品保持不變，到2025年，其他領(lǐng)域磁材毛坯需求或約為5355噸，公司毛坯需求合計(jì)為3.5萬噸，產(chǎn)能消化問題不大。 江蘇如皋高新區(qū)基地優(yōu)勢(shì)在于：1）異地建廠，保障供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性：公司現(xiàn)有產(chǎn)能均位于山東煙臺(tái)，異地建廠或減少供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。2）江蘇位于長三角區(qū)域，戰(zhàn)略地位高，更貼近客戶，且基礎(chǔ)設(shè)施完善。 盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：全球電動(dòng)趨勢(shì)明確，預(yù)計(jì)到 2025 年，在高性能釹鐵硼磁材的五大應(yīng)用領(lǐng)域中，新能源汽車將成為高性能釹鐵硼磁材的最大消費(fèi)領(lǐng)域， 公司卡位電車磁材迅速；另外公司通過員工持股計(jì)劃完善管理層激勵(lì)機(jī)制，隨著產(chǎn)能逐漸釋放，公司或進(jìn)入業(yè)績高速發(fā)展期。我們維持對(duì)于公司的盈利預(yù)測(cè)， 預(yù)計(jì) 2020-2022 年公司將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 1.46 億元、 2.49億元和 3.97 億元，EPS 分別為 0.18 元、0.30 元和 0.48 元；對(duì)應(yīng) 12 月 25日收盤價(jià)的 PE 分別為 71.4、41.8 和 26.2 倍，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌，項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，下游需求不達(dá)預(yù)期等。 |
