商務(wù)部2月9日發(fā)布商務(wù)領(lǐng)域促進(jìn)汽車消費(fèi)工作指引提出，已實(shí)施汽車限購的地方，應(yīng)統(tǒng)籌群眾汽車消費(fèi)需求和當(dāng)?shù)亟煌〒矶?、污染治理等因素，通過增加號牌指標(biāo)、放寬號牌申請條件、精準(zhǔn)設(shè)置限購區(qū)域、探索擁堵區(qū)域內(nèi)外車輛分類使用政策等措施，有序取消行政性限制汽車購買規(guī)定。各地不出臺新的汽車限購規(guī)定，穩(wěn)定城市汽車消費(fèi)。 通知提出，推廣新能源汽車消費(fèi)。鼓勵(lì)限購地區(qū)號牌指標(biāo)數(shù)量配置向新能源汽車傾斜，對無車家庭購置首輛新能源家用汽車給予支持，研究不限購的具體措施。各地可對消費(fèi)者購置新能源汽車，在充電、通行、停車等使用環(huán)節(jié)給予綜合性獎(jiǎng)勵(lì)，推動(dòng)公共領(lǐng)域車輛電動(dòng)化，鞏固新能源汽車市場增長勢頭。相關(guān)公司有比亞迪、長城汽車、長安汽車等。 2021-02-09比亞迪(002594)公司跟蹤系列3:刀片電池、DM-i助力新能源車龍頭兩翼齊飛 觀點(diǎn)更新：公司1 月發(fā)布了比亞迪DM-i 車型，我們認(rèn)為DM-i 系列車型的性能與經(jīng)濟(jì)性在同價(jià)位中更優(yōu)，極具競爭力，我們預(yù)計(jì)將帶動(dòng)公司插混銷量超30 萬輛。同時(shí)也將推動(dòng)公司的整車業(yè)務(wù)市值提升。 國內(nèi)插混車價(jià)格主要在20 萬元以上 從供給端來看，國內(nèi)插混車在售車型價(jià)格較高，在12 萬元以上。插混銷量市場主要是由20 萬元以上的B 級車構(gòu)成。目前國內(nèi)插混車型銷量占新能源車的比例約在20%左右。在節(jié)能減排的背景下，插混汽車市場還有較大提升空間。 DM-i 性能和經(jīng)濟(jì)性更優(yōu)，預(yù)計(jì)帶動(dòng)公司插混銷量超30 萬輛 從潛在市場空間來看，比亞迪DM-i 車型價(jià)格最低下探到10 萬元級別，創(chuàng)插混車售價(jià)新低。DM-i 10~23 萬元的價(jià)格帶對應(yīng)著乘用車60%左右的市場，潛在市場廣闊。從產(chǎn)品競爭力來看，DM-i 車型比同價(jià)格級別的競品車型在動(dòng)力性能和經(jīng)濟(jì)性上更優(yōu)。細(xì)分來看，在10~13 萬元和18~23 萬元價(jià)格區(qū)間內(nèi)DM-i 車型尚無直接的競爭對手；在13~18 萬元區(qū)間內(nèi)，DM-i 車型比其他插混車型的經(jīng)濟(jì)性表現(xiàn)更佳。我們預(yù)計(jì)在保守、中性和樂觀情形下，21 年公司插混汽車合計(jì)銷量分別為26、32 和40 萬輛，其中DM-i 車型分別為20、26和34萬輛。 DM-i 系統(tǒng)優(yōu)化，凸顯高效和經(jīng)濟(jì)性 DM-i 車型優(yōu)化配置：發(fā)動(dòng)機(jī)搭載高效的驍云-插混專用發(fā)動(dòng)機(jī)，變速箱變?yōu)閱螜n減速器，電池則由三元電池變?yōu)榈镀琇FP，電機(jī)和電控也做了深度的集成優(yōu)化。根據(jù)我們的測算，DM-i 車型在材料成本方面進(jìn)一步向燃油車靠攏，比燃油車只多出了0.6~2 萬元。 盈利預(yù)測及投資建議 DM-i 競爭力強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)將會(huì)帶動(dòng)公司汽車業(yè)務(wù)向上。我們調(diào)高2020~2022年汽車業(yè)務(wù)的業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)營收有望分別達(dá)到595、1068 和1222 億元，同比-6%、+80%和+14%。公司整體營收分別為1508、2305 和2795 億元，歸母凈利潤分別為55、79、88 億元，EPS分別為1.93、2.75 和3.06 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的 PE 分別為129、91 和81 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，疫情波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 2021-02-09長城汽車(601633)1月銷量高增新品周期強(qiáng)勁 公司發(fā)布2021年1月產(chǎn)銷快報(bào)：1月批發(fā)銷量13.9萬輛，同比增長73.2%。其中，哈弗品牌銷量9.4萬輛，同比增長60.9%；WEY品牌銷量1.2萬輛，同比增長87.9%；歐拉品牌銷量1.0萬輛，同比增長689.2%；皮卡銷量2.2萬輛，同比增長65.9%。 分析判斷: 1月銷量開門紅高增態(tài)勢有望延續(xù) 公司1月乘用車批發(fā)銷量同比增長74.7%，對比乘用車行業(yè)銷量同比增長28.4%，表現(xiàn)顯著優(yōu)于行業(yè)主因公司新車型坦克300（6,018輛）、哈弗大狗（10,305輛）、哈弗初戀（5,614輛）、第三代哈弗H6（46,368輛，同比+76%）等貢獻(xiàn)凈增量。分區(qū)域看，1月公司出口銷量達(dá)1.1萬輛，同比+147%，銷量增速超過內(nèi)銷。展望2021年，隨著已上市的坦克300、歐拉好貓、中期改款哈弗M6PLUS、哈弗初戀等銷量爬坡，疊加哈弗H4、WEY VV5/VV6/VV7等換代上市，銷量有望延續(xù)高增態(tài)勢。公司1月皮卡銷量2.2萬輛，同比增長65.9%，其中長城炮1.2萬輛，同比增長117%，連續(xù)9個(gè)月單月銷量破萬，已全面布局中東、非洲、美洲、澳洲等四大地區(qū)，隨著全球化進(jìn)程的持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)皮卡銷量有望持續(xù)高增。 平臺化助力新品周期增量車型順應(yīng)消費(fèi)升級 公司于2020年7月推出全新車型平臺：長城檸檬和坦克WEY，兼容不同級別/類型/動(dòng)力的新車型的研發(fā)與生產(chǎn)，新平臺的推出將助力公司加速投放新品： 1）現(xiàn)有車型密集迭代維持競爭力：2020年8月底上市的第三代哈弗H6、2021年1月11日上市的哈弗初戀均基于長城檸檬平臺打造，其他車型如哈弗H4、WEY VV5/VV6/VV7等也將基于全新車型平臺迎來換代，帶動(dòng)車型周期向上，疊加行業(yè)層面乘用車板塊需求周期性復(fù)蘇，公司整車銷量有望持續(xù)改善； 2）增量車型提升產(chǎn)銷規(guī)模：硬派風(fēng)格全新車型哈弗大狗9月底上市以來銷量穩(wěn)健爬坡，1月銷量達(dá)10,305輛，環(huán)比增長1%。WEY坦克300在同價(jià)位硬派SUV中性價(jià)比優(yōu)勢突出，外觀極具辨識度，預(yù)售訂單持續(xù)凈增，1月銷量達(dá)6,018輛，預(yù)計(jì)后續(xù)銷量將逐月爬坡，穩(wěn)態(tài)月銷有望達(dá)8,000輛以上。此前硬派SUV市場主要被外資品牌壟斷，預(yù)計(jì)隨著公司新車型投放，供給創(chuàng)造需求。 新能源汽車銷量持續(xù)增長加速高端化布局 歐拉品牌1月銷量達(dá)1.0萬輛，同比增長689%，其中：歐拉黑貓改款后性價(jià)比提升（2021年351km豪華型相比2019款351km靈睿版，售價(jià)提升0.2萬元，配置增加定速巡航、遙控鑰匙、導(dǎo)航、OTA升級等），1月銷量達(dá)6,090輛，同比增長370%；歐拉好貓1月銷量2,081輛，仍處于爬坡期，累計(jì)訂單量破萬輛，增量可期。 除歐拉品牌外，公司與寶馬合資的光束汽車進(jìn)展順利，光束汽車項(xiàng)目總投資為51億元，年標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)能達(dá)16萬臺，新工廠預(yù)計(jì)將于2022年投產(chǎn)。光束汽車將生產(chǎn)包括MINI品牌純電動(dòng)汽車和公司旗下新產(chǎn)品，提升公司產(chǎn)品定位的同時(shí)加速電動(dòng)化進(jìn)程。 投資建議 維持盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2020-2022年?duì)I業(yè)收入為1,032.8/1394.3/1603.5億元，歸母凈利潤為53.9/104.5/136.5億元，對應(yīng)的EPS為0.59/1.14/1.49元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE為66/33/26倍?？紤]到公司新產(chǎn)品大周期開啟，中期業(yè)績修復(fù)確定性高，疊加智能電動(dòng)加速轉(zhuǎn)型，給予2022年35倍PE，目標(biāo)價(jià)52.15元不變，維持“買入”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示 乘用車板塊銷量低于預(yù)期；自主品牌SUV市占率下滑；新能源車銷量低于預(yù)期；海外工廠合并整合、光束汽車項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期。 2021-02-08長安汽車(000625)新車周期開啟 經(jīng)營有望改善 上調(diào)目標(biāo)價(jià)至24.2元，維持增持評級。公司經(jīng)過一輪戰(zhàn)略調(diào)整，車型投放加速，旗下合資品牌和自主品牌經(jīng)營逐漸改善。上調(diào)公司2020/21/22年EPS預(yù)測分別為0.64（+0.04）/0.91（+0.27）/1.08元，目標(biāo)價(jià)從12.80元上調(diào)至24.2元，對應(yīng)2021年27倍PE。 自主品牌架構(gòu)優(yōu)化，CS系列表現(xiàn)突出。公司2018年起開始“第三次創(chuàng)業(yè)”，重新梳理品牌架構(gòu)，加速車型投放，打造高端序列，陸續(xù)推出CS75PLUS、UNI-T等車型，動(dòng)力、科技等升級明顯，銷售持續(xù)火熱，助力品牌價(jià)值提升和經(jīng)營情況改善。 合資新車周期開啟，銷量頹勢有望改善。長安福特是公司銷量和業(yè)績的核心來源，巔峰時(shí)期貢獻(xiàn)近90%的利潤。2015-2017年，因戰(zhàn)略偏差影響車型投放，錯(cuò)失階段發(fā)展機(jī)會(huì)。“330計(jì)劃”后，公司開啟新車周期，并在管理、研發(fā)和經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)上做了全面的調(diào)整。隨著福克斯、探險(xiǎn)者、林肯國產(chǎn)化等車型落地，合資品牌的銷量頹勢有望逆轉(zhuǎn)。 攜手華為，發(fā)力高端智能汽車。公司在高端智能上布局積極，到2020年，首發(fā)高端序列UNI-T已搭載L3自動(dòng)駕駛功能。攜手華為發(fā)布可拓展、可迭代的智能汽車架構(gòu)-“方舟架構(gòu)”，前置化布局高階自動(dòng)駕駛，充分預(yù)留發(fā)展空間。預(yù)計(jì)到2025年，公司或能實(shí)現(xiàn)L4級別全自動(dòng)駕駛，并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化運(yùn)用。 風(fēng)險(xiǎn)提示。長安福特銷量不及預(yù)期；高端自主UNI系列銷量不及預(yù)期；行業(yè)增速或低于預(yù)期。 |
