公募基金行業?，F“冠軍魔咒”，上一年表現最好的那些基金可能會在新的一年表現欠佳。 不過，近期有券商研究發現，基金業不僅有“冠軍魔咒”，還存在“輸家逆襲定律”：在過去十幾年中，當年業績排名后10%的基金竟有大概率在次年“逆襲”前10%的產品。 那么，投資者能通過這樣的規律“抄底”績差基金嗎？ 竟有“輸家”逆襲定律？ “去年這一只股票型基金雖然也賺了錢，但是全年業績排名較為靠后，今年更有可能表現出彩?！币晃汇y行理財經理某次向記者推薦基金時如是說。 實際上，有這樣觀念的人并不在少數。部分基金經理雖然長期業績不錯，但是可能某一年風格和市場不契合或沒踩中熱門板塊，當年排名相對靠后，其次年表現便受到一些業內人士的期待。 這樣的“輸家逆襲定律”甚至有數據支撐。 開源證券研究所策略團隊近期做了一項統計，若在每年年初分別選取上一年復權單位凈值增長率排名前10%與后10%的基金作為基金贏家組合與輸家組合，并在年末統計當年復權凈值增長率與累計復權凈值增長率，可以得出下圖的結果：
從該圖可以看出，長期來看，不斷買入基金過去一年業績優秀者并無法跑贏“底部逆襲者”，輸家組合有較大的概率獲勝。具體來看，2019年是明顯的反轉年份，不過2020年強者效應大幅延續，而在其余年份，輸家組合即便偶爾跑輸贏家組合，業績差距也并不大。 若按十年累計的收益率來看，輸家組合更是明顯高出贏家組合：
從單個基金的案例看，次年逆襲的基金也很多，比如2019年同類排名后10%(一級分類)的融通核心價值混合、格林伯銳靈活配置混合，2020年同類排名分別達到前1/5和前1/3。 開源策略團隊同時表示，無論選取過去1年還是3年的業績作為參考，長期看，前10%基金的組合總是被后10%基金構成的組合所擊敗，差距在16.76%—70%。 注意2020年出現“新現象” “當然，我們需要關注的是，2020年出現了明顯的動量效應，即過往優秀的基金表現同樣戰勝了落后者。這也就是說，未來投資者有兩種選擇，相信過往長期的現象或者相信2020年發生的‘新現象’會延續?！遍_源證券首席策略分析師牟一凌說。 業內人士認為，這一新現象的出現，和近兩年來越來越多的基金抱團優秀賽道有關。一些主題型基金也憑借賽道上漲的貝塔收益，業績排名優異，譬如消費中的白酒、疫情影響下的醫藥、借助新能源起飛的成長型基金等。
2020年及2021年初至春節前的部分行業漲幅情況 格上理財首席策略師張婷認為，今年以來，基金抱團現象還在持續，市場繼續追逐具有業績確定性的龍頭，很多中小規模的企業仍舊表現相對較弱，2020年排名靠后的基金逆襲也不明顯。 不過，開源策略團隊提醒，贏家行業同樣沒有確定的持續性，如果相信過去的強者，長期來看存在勝利者“陷阱”。他們研究發現，相信趨勢可以延續與相信均值會反轉相比，勝率不占優勢，但賠率很占劣勢。最終長期而言，行業間的動量效應的收益率明顯低于反轉效應。 業內人士認為，這也意味著，并非所有基金當前“抱團”的行業都能持續強勢，投資者也不能無視風險地押注某些一度成為贏家的行業型基金。 “輸家”基金能否投資？ 那么，“輸家逆襲定律”到底能否作為擇基的參考標準呢？ 張婷認為，首先，前一年的績差基金次年表現好的原因主要有幾方面的可能： 1、部分業績差的基金在前一年重倉的行業或者個股風格不符合當年的行情，若下一年市場風格切換，基金對市場風格的契合度增強，基金收益率可能較好。 2、有些基金經理始終聚焦在自身的能力圈，因此不是在所有的市場行情中都會表現出色，但只要在該基金經理較為擅長的行情下，就能夠獲得不錯的收益率； 3、任何事情都存在概率，逆襲也可能單純是因為概率。 其次，她不建議以這種定律作為購買基金的標準來博取高收益，而是要分析這些基金落后的原因，究竟是因為基金的投資理念和風格暫時不符合市場主流，還是基金經理的選股能力不行。 具體來看，她認為可以從幾個維度進行篩選： 1、若基金每一年業績都墊底，比如連續三、四年業績都較差，就不要買。 2、若基金是階段性地不適合市場，但長期年化收益不弱，投資者可以選擇偶爾一、兩年業績較弱，但可能會適合未來一年宏觀環境的基金。 3、基金經理的投資理念以及投資業績要具有匹配性，知行合一是對基金經理最基本的要求。 |
