金龍汽車(600686)資產整合加速是公司最大看點
維持"增持"，我們從國企改革角度研究認為，公司的資產整合將顯著加速，這是與市場認識的最大不同。公司在年初公布的增發預案將顯著提高實際控制人福建省國資委的控股比例（增發完成后，持股達到48%），這是公司資產整合加速的標志。維持公司2014-15 年EPS 分別為0.72 元、0.97 元的盈利預測，維持"增持"評級，維持目標價18 元。 公司所處客車行業環境處于最好發展階段，大大提升了公司內部整合和管理提升的概率。客車行業其他公司（宇通客車、中通客車、安凱客車）的三季報普遍超預期，主要是地方政府不斷加大新能源客車的補貼力度，以及客車出口穩定增長，整個行業毛利率普遍回升。 國企改革是大勢所趨，其他省的地方國有企業的改革已經經過第一階段，福建等省的改革將緊隨其后。我們研究發現，不同省份的國企改革有很大差異，主要是與不同省份的環境有很大關系，隨著國企改革的趨勢清晰，相對保守的省份將逐漸跟上。 催化劑：采購、營銷等協同整合，增發完成，少數股東權益收回 風險提示：增發進展低于預期，新能源客車推廣不達預期。 |
