太原剛玉:擬并購聯宜電機,集團資產注入大突破
太原剛玉 000795 投資要點:事件:12月10晚間,公司發布公告,擬向聯宜電機原股東發行股份并購聯宜電機100%的股權,同時向控股股東發行股份配套融資不超過2.3 億元,用于購臵先進物聯終端設備、新建研發大樓和建設微特電機產能。 點評 維持增持評級。考慮到釹鐵硼和物流設備下游需求開拓延遲,我們下調2014-2016 年盈利預測至0.02/0.21/0.36(前為0.31/0.41/0.45),并購完成后備考盈利預測為0.12/0.30/0.43 元,參考可比公司估值,我們維持目標價13 元,對應2015 年備考盈利PE 為43 倍,空間19%,維持增持評級。 聯宜電機資產質優。集團控股的聯宜電機是擁有400 多萬臺年產能的微特電機行業領軍企業。近幾年海外銷售占比不斷提高至58%,海外客戶的認可度不斷提高。同時公司產品結構不斷優化和調整,毛利率/凈利潤率從2011 年19%/3.7%穩步提高至2014 年的24%/7.65%。 并購代價合理。2013-2015 年聯宜電機歸母凈利復合增速57%,2015-2017年業績承諾分別為4768/5696/6585 萬元,復合增速20%。并購支付對價為7 億左右,對應2015 年不到15 倍PE,較為合理。 后續資產注入預期較高。本次購買資產和配套資金完成后,大股東橫店控股持股從25.5%上升至40.6%,大股東旗下還擁有電子、房地產、醫藥、商貿、金融、影視娛樂等40 余家控股子公司,未來注入的概率提高。 風險提示:并購失敗的風險 |
