“穩”字當頭 貨幣政策將突出三大重點 “十四五”開局之年，貨幣調控如何落子？專家表示，今年貨幣政策強調“不急轉彎”和“穩字當頭”，重點在三個方面：把好貨幣供應總閘門，將經濟保持在潛在產出附近；發揮好結構性貨幣政策工具的“精準滴灌”作用，構建金融有效支持實體經濟的體制機制；深化利率匯率市場化改革，暢通貨幣政策傳導渠道。 不是不轉彎是“不急轉彎” 春節前，市場圍繞貨幣政策操作展開一輪討論，導火索是1月底流動性的波動以及央行操作。在一些市場人士看來，當時無論流動性出現的波動，還是央行調控流動性的做法均超出預期，引起市場對貨幣政策“轉彎”的警惕。 隨著我國經濟穩步復蘇，宏觀政策回歸常態是大勢所趨。2020年底的中央經濟工作會議明確提出，2021年宏觀政策要保持連續性、穩定性、可持續性。要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，保持對經濟恢復的必要支持力度，政策操作上要更加精準有效，不急轉彎，把握好政策時度效。研究人士分析，其中的關鍵是“不急轉彎”這四個字，前半部分強調了節奏和力度，后半部分明確了方向，分別回應了“會轉得多快”和“會不會轉”的疑問。這恰恰是過去一段時間市場上討論最多的話題。 貨幣政策“穩”字當頭 人民銀行行長易綱日前接受記者采訪時表示，2021年貨幣政策要“穩”字當頭，保持好正常貨幣政策空間的可持續性。機構認為，“穩”字當頭與不急轉彎呼應，較好體現了保持政策連續性、穩定性、可持續性的總體要求。 “穩”字當頭內嵌了保持政策的連續性和穩定性的要求，有助于打消各方對于貨幣政策“急轉彎”的擔憂。當前新冠肺炎疫情仍在全球蔓延，國際形勢中不穩定不確定因素增多，我國經濟恢復基礎尚不牢固，經濟社會發展仍然面臨不少困難和挑戰。在這一背景下，保持政策的連續性和穩定性，繼續為經濟恢復提供支持既是合理的也是必要的。從這個層面看，“穩”字當頭呼應了“不急”。 與此同時，突出“穩”字當頭有利于保持貨幣政策的可持續性?！胺€”不等于“一成不變”，更不是強調寬松。與之前偏松的政策環境相比，如今轉而強調“穩”，其間的變化所傳遞的政策信號是比較清晰的。在分析人士看來，貨幣政策“穩”字當頭將有助于穩住宏觀杠桿率，處理好恢復經濟和防范風險的關系，也為今后應對不確定性預留出政策空間。從這個層面，“穩”字當頭又呼應了“轉彎”。 如何正確理解貨幣政策“穩”字當頭？易綱給出的解答是：在總量方面，綜合運用各種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣（M2）和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。在結構方面，發揮好貨幣政策工具“精準滴灌”作用，加大對科技創新、小微企業、綠色發展等重點任務的金融支持。同時，深化利率匯率市場化改革，鞏固貸款實際利率下降成果，增強人民幣匯率彈性。市場人士據此提煉出了三組關鍵詞，揭示了今年實施貨幣政策的重點：把好閘門、精準滴灌、深化改革。 保持流動性“不溢不缺” 具體到政策操作環節，分析人士認為，今年貨幣政策操作可能呈現兩個主要特點。 一方面，應把好貨幣供應總閘門，保持流動性“不溢不缺”。2020年第四季度貨幣政策執行報告強調，綜合運用中期借貸便利、公開市場操作、再貸款、再貼現等多種貨幣政策工具，滿足金融機構合理的短期、中期、長期流動性需求，操作上精準有效，既保持流動性合理充裕，也不搞“大水漫灌”。 在一些業內人士看來，今年春節前后的央行流動性操作就體現了這一特點。從資金面表現看，盡管1月底資金面一度收緊，但春節所在的2月流動性持續平穩，好于預期。市場利率在出現短暫波動之后，很快重新向央行政策利率回歸。無論是春節前夕還是春節之后，DR007（7天回購利率）平均利率均低于往年水平，且保持在7天期央行逆回購利率附近。這證明了央行流動性操作的靈活精準、合理適度。此外，央行日前公布，今年1月財政存款增加了1.17萬億元。這一數字遠超歷史同期水平，在為1月底流動性短時波動給出合理解釋的同時，也證偽了央行主動收緊流動性的猜測。 恒生銀行（中國）有限公司首席經濟學家王丹認為，央行短期內不會釋放過量流動性，公開市場操作將維持“高頻低量”的狀態。天風證券（601162）首席固收分析師孫彬彬認為，貨幣政策趨于收斂，但不會收緊到需要加息的地步，政策利率將保持穩定，市場利率將繼續圍繞政策利率波動，波動性則可能加大。 另一方面，發揮好結構性及直達實體經濟的貨幣政策工具的“精準滴灌”作用。中信證券研究所副所長明明認為，今年貨幣政策的精準導向將通過結構性工具來體現。中信建投（601066）首席固收分析師黃文濤表示，今年將保留部分靈活精準、直達實體經濟的結構性貨幣政策，這是當前我國基于國內國際宏觀形勢作出的合理選擇。 中重主流稀土品種價格大幅上調 90萬元 南方稀土集團3月2日公布的稀土氧化物掛牌指導價顯示，氧化鋱報價為970萬元/噸至980萬元/噸，較前一周掛牌價上漲90萬元/噸 在下游需求推動下，中重主流稀土品種持續漲價。南方稀土集團3月2日公布的稀土氧化物掛牌指導價顯示，氧化鋱報價為970萬元/噸至980萬元/噸，較前一周掛牌價上漲90萬元/噸；氧化鏑報價為300萬元/噸至305萬元/噸，較前一周掛牌價上漲50萬元/噸至53萬元/噸。 價格持續上漲 上海有色網數據顯示，3月2日，氧化鋱均價報9950元/千克，較3月1日上漲100元/千克，年內漲幅達37.24%；氧化鏑均價報3000元/千克，較3月1日上漲100元/千克，年內漲幅達54.64%。 “持續漲價的核心邏輯一方面是需求端強勁，推動價格走高，且供需缺口增大；另一方面是緬甸政局不穩影響供應?！睒I內人士對記者表示。 應用端主要是釹鐵硼，涉及新能源汽車、風電等領域。中國汽車工業協會公布的數據顯示，1月，新能源汽車產銷分別完成19.4萬輛和17.9萬輛，同比分別增長285.8%和238.5%。新能源汽車已連續7個月刷新單月銷量歷史紀錄。 萬聯證券援引GWEC數據稱，2020年全球海上風電新增裝機6.07GW，中國占比達50.45%，連續三年全球第一；全球累計海上風電裝機35.20GW，中國占比28.12%，僅次于英國。 上述業內人士告訴記者，從供應端來看，目前國內氧化鏑分離量約2300噸，處于基本平衡。氧化鋱分離量約350噸-360噸，缺口約20噸-30噸。 需求增幅明顯 有機構稱，本輪稀土價格持續上漲的核心邏輯是需求支撐，而非炒作或政策收儲因素，這和過去的價格上漲有本質的區別。目前，按照氧化鐠釹和氧化鏑鋱需求折算到ROE，根據現在的礦產、進口和回收能力，預計2021年將出現供不應求的局面。 上述業內人士告訴記者，根據其調研來看，下游企業目前的采購是正常的，這意味著下游企業將成本壓力傳導到了終端。市場對氧化鋱的預期在1000萬元/噸左右。 浙商證券（601878）稱，2020年以來，以風電、新能源汽車為主的稀土下游均保持了40%以上的高速增長，且趨勢明確。《上海市加快新能源汽車產業發展實施計劃（2021年-2025年）》提出，2025年上海市新能源汽車產業發展目標是，本地新能源汽車年產量超過120萬輛，新能源汽車產值突破3500億元，占全市汽車制造業產值的35%以上。 3月1日，工信部部長肖亞慶就工信部起草的《稀土管理條例（征求意見稿）》回答媒體提問時稱，稀土是一個戰略性資源，發布條例主要是根據稀土長期發展的戰略和市場需求，以及我們在實際發展中存在的問題。 中信證券認為，工信部表態顯示出國家對于稀土行業高質量發展的高度重視，以及對《管理條例》推進實施的強力支持。高性能釹鐵硼主要稀土原料為輕稀土氧化鐠釹、重稀土氧化鏑及氧化鋱，應用于新能源汽車、風電、節能變頻空調、傳統汽車等領域。在新能源等下游需求的中長期驅動下，預計2025年釹鐵硼需求或達3.6萬噸-7.2萬噸，將再造一個高性能釹鐵硼市場。預計2021年氧化鋱價格或將突破1500萬元/噸，稀土價格有望開啟長牛行情。 郭樹清：毫不松懈監控化解金融風險 中國人民銀行黨委書記、中國銀保監會主席郭樹清3月2日在國務院新聞辦新聞發布會上表示，要把防范風險作為金融業的永恒主題，毫不松懈地監控和化解各類金融風險；要積極穩妥促進房地產市場平穩健康發展；2021年，將保持不良貸款處置力度不減。 逐步把房地產問題解決好 郭樹清表示，我國防范化解金融風險攻堅戰取得決定性成就，銀行業保險業風險從快速發散轉為逐步收斂，一批重大問題隱患“精準拆彈”，牢牢守住了不發生系統性風險的底線。 他表示，2021年是“十四五”開局之年，銀保監會將以銀行業保險業高質量發展的新突破，促進國民經濟加快構建新發展格局。 郭樹清介紹，銀保監會將著力做好以下工作：一是完善金融有效支持實體經濟的體制機制，更加精準支持科技自立自強、先進制造、民營企業、小微企業、鄉村振興、綠色發展等重點領域。二是深化金融供給側結構性改革，牢固樹立“以客戶為中心、以市場為導向”的理念，培育發展更多專業化特色化金融機構，進一步開發符合人民群眾需要的銀行產品，規范發展第三支柱養老保險等保險服務。三是把防范風險作為金融業的永恒主題，毫不松懈地監控和化解各類金融風險，強化金融法治，完善長效機制。四是維護公平競爭的市場環境，強化反壟斷和防止資本無序擴張，確保金融創新在審慎監管前提下進行。五是實施更深層次的金融市場和機構改革，推進更高水平的金融開放，暢通要素循環，激發市場活力。六是持之以恒全面從嚴治黨，深入開展金融反腐敗斗爭，加強內部管理和自身建設，打造忠誠干凈擔當的監管鐵軍。 郭樹清指出，房地產的問題在于金融化、泡沫化傾向還比較強，但是2020年房地產貸款增速八年來首次低于各項貸款增速，這個成績來之不易。現在已采取了一系列措施，各城市“一城一策”推出房地產綜合調控舉措，目的是實現穩地價、穩房價、穩預期，逐步把房地產問題解決好。 “很多人買房不是為了居住，而是為了投資或者投機，這是很危險的，因為持有那么多房產，將來如果市場價格下降，個人財產就會有很大損失，貸款還不上，銀行也收不回貸款本金和利息，經濟生活就會發生混亂。所以必須既積極又穩妥地促進房地產市場平穩健康發展。”郭樹清稱。 不良資產處置大步推進 郭樹清介紹，銀行業不良資產認定和處置大步推進，2017年至2020年累計處置不良貸款8.8萬億元，超過之前12年總和。 展望2021年，他表示，將保持不良貸款處置力度不減。疫情發生以后，一些企業的生產經營活動處于不正常狀態，還款有困難，甚至有相當一部分企業可能面臨破產重整或破產清算，更沒有能力償還貸款。所以不良貸款上升是必然趨勢。2020年不良貸款處置力度已經加大，全年處置不良資產3.02萬億元。 對于今年不良貸款處置的安排，郭樹清表示：“現在沒有一個明確指標，還在和各家銀行溝通，看他們怎么估計自己銀行的狀況，可能2021年需要處置的不良貸款還會增長，甚至會延續到明年，因為有的貸款期限比較長?！?/div> 郭樹清強調，有信心、有能力把不良資產處置處理好。第一要加大力度，第二要穩中求進，保證在經濟和銀行金融體系可承受范圍內。 |
