民事賠償先追“首惡” 私募基金應持牌管理 ????今年全國兩會，全國政協委員、證監會科技監管工作委員會副主任張野準備提交兩份與資本市場改革發展相關的建議，分別是《關于構建證券市場民事賠償責任分配機制的建議》和《關于修訂、明確對私募基金管理人持牌管理的建議》。 ????張野建議，構建證券市場民事賠償責任分配機制，在有關司法解釋中明確按照發行人、控股股東、實際控制人、董監高、證券公司、服務機構的順序判定承擔責任。允許人民法院按照前述的責任順序，將未被起訴的順位在前的責任主體列為被告，切實追究主要責任人。依據各個主體的違法行為情節、主觀過錯程度及其與虛假陳述所致損失的因果關系大小，明確判定各個主體的賠償責任比例。 ????張野認為，現行《證券投資基金法》，對私募基金不設行政許可，僅要求私募基金登記備案，且不適用于私募股權基金、創業投資基金，監管執法手段不足。建議修訂《基金法》，明確對私募基金管理人設立行政許可，實施持牌管理，同時將私募股權基金、創業投資基金納入《基金法》規制。 ????構建證券市場民事賠償 ????責任分配機制 ????記者：您今年建議構建證券市場民事賠償責任分配機制。民事賠償責任是資本市場的一個老話題，新《證券法》對此也有進一步完善。您提出這一建議主要著眼哪些問題？ ????張野：新《證券法》完善了證券侵權民事賠償責任，特別是規定了欺詐發行、虛假陳述中控股股東、實際控制人、中介機構及有關人員的連帶民事賠償責任，顯著提高了證券違法違規成本，但對于發行人、控股股東、實際控制人以及中介機構之間如何具體分配承擔民事賠償責任，并未作出直接規定。最高人民法院有關司法解釋也未對此作出明確、具體、一致的規定。各地人民法院關于證券賠償責任的民事裁判尚未形成較為明確統一的標準和立場，民事裁判與行政處罰在責任主體范圍、中介機構責任大小以及追責邏輯方面存在差異，可能影響新《證券法》的實施效果，不利于形成權責對等、過罰相當、各方主體履職盡責的資本市場生態。 ????為進一步落實“零容忍”的執法理念，推動強化中介機構責任，加快完善配套制度規則，為穩步推進全市場注冊制改革積極創造條件，建議有關部門深入研究并加快建立證券市場民事賠償責任分配的實施機制。修改完善《關于審理證券市場因虛假陳述引發的民事賠償案件的若干規定》《全國法院審理債券糾紛案件座談會紀要》等司法解釋文件，有效貫徹落實新《證券法》規定，精準懲戒證券違法行為，維護證券投資者合法權益。 ????記者：具體有哪些方面需要完善？ ????張野：一是確立追“首惡”的民事賠償責任承擔順序。新《證券法》規定了控股股東、控制人、董監高、證券公司和服務機構均承擔連帶賠償責任，但是各個主體行為導致虛假陳述的責任程度并不相同，發行人是信息披露的第一責任人，控股股東、實際控制人、董監高作為“內部人”，對欺詐發行、信息披露造假有“首惡”的責任。若不區分連帶賠償責任的順序，則會導致責任混同，不利于劃分責任主次，形成清晰的追責邏輯。實踐中，受害投資者基于各主體民事賠償能力的不同，積極向中介機構等“大戶”行使求償權，將導致實際承擔責任與行為及過錯程度的錯配。建議在有關司法解釋中明確按照發行人、控股股東、實際控制人、董監高、證券公司、服務機構的順序判定承擔責任。 ????二是完善證券民事訴訟被告的確定機制，從華澤鈷鎳等多起虛假陳述案件來看，行政處罰和司法裁判認定的虛假陳述責任主體范圍存在差異，一些未被行政處罰的中介機構基于連帶責任機制被認定為民事賠償責任主體，這將導致部分中介機構基于同一行為而承擔不平衡的行政責任和民事責任。為保持追責邏輯的一致性和公平性，建議在司法解釋中建立與行政處罰的責任邏輯和范圍保持一致的被告確定機制。允許人民法院按照前述的責任順序，將未被起訴的順位在前的責任主體列為被告，切實追究主要責任人。 ????三是明確各方賠償責任承擔比例的具體原則。新《證券法》確立的欺詐發行、虛假陳述等民事賠償責任并未進一步明確各方主體賠償責任分配的具體原則。按照權責對等、過罰相當的原則，不同責任主體承擔的賠償責任應當與其侵權行為及主觀過錯程度匹配。建議在司法解釋中明確，人民法院應當依據各個主體的違法行為情節、主觀過錯程度及其與虛假陳述所致損失的因果關系大小，明確判定各個主體的賠償責任比例。 ????四是明確連帶賠償責任過錯推定事實的認定要求。新《證券法》規定了控制人、董監高、證券公司和服務機構的過錯推定責任原則。但在少數司法判決中，人民法院存在概括性推定的做法，即從發行人存在虛假陳述事實本身出發，直接推定中介機構存在過錯，對中介機構不存在過錯的舉證不予認定和回應。在取消行政處罰作為前置程序的證券民事賠償訴訟趨勢下，建議在司法解釋中規定，人民法院應當在裁判文書中結合案件事實對各方主體的民事責任進行充分的論證說理。 ????私募基金 ????實行持牌管理 ????記者：您的另一個建議是關于修訂《基金法》，您認為現在對于基金行業的監管存在哪些不足？ ????張野：近年來私募基金已成為服務實體經濟高質量發展和創新創業的重要力量，但在快速發展過程中問題和風險日益凸顯。私募基金行業具有顯著的金融屬性和風險外溢性，但尚未實施牌照管理，監管抓手嚴重不足。在我國金融體系中，銀行、保險、證券等傳統金融機構實行牌照管理，互聯網金融機構經過專項整治后基本實現市場出清，少部分納入牌照管理，地方金融組織實行屬地監管和牌照管理，唯獨私募基金行業實行事中事后監管，無行政許可，大量不具備資質的機構和個人紛紛涌入，風險不斷爆發。目前私募基金已成為金融監管的“洼地”。從境外情況看，2008年金融危機后全球普遍對私募基金管理人實行注冊和持牌監管。 ????記者：您認為應如何加強對基金業的監管？ ????張野：我國私募基金領域的適用法律為《證券投資基金法》，但《基金法》對私募基金不設行政許可，僅要求私募基金登記備案，且不適用于私募股權基金、創業投資基金，監管執法手段不足。建議修訂《基金法》，明確對私募基金管理人設立行政許可，實施持牌管理，同時將私募股權基金、創業投資基金納入《基金法》規制。 華強北礦機市場回溫 創投的錢也流向區塊鏈 ????比特幣價格大漲大跌已是常態，比特幣背后的挖礦卻再次成為市場熱議的焦點。近日，內蒙古自治區發展和改革委員會官網發布的《關于確保完成“十四五”能耗雙控目標任務若干保障措施（征求意見稿）》中，提到將加快淘汰化解落后和過剩產能，其中提到全面清理關停虛擬貨幣挖礦項目，2021年4月底前全部退出。 ????虛擬貨幣挖礦熱潮的背后，挖礦作為高耗能項目，因為不符合節能減排、耗電等標簽一直以來備受質疑。對此，記者再次走進深圳華強北，看看這個誕生過許多“礦機故事”賣場的冷暖。 ????礦機價格上漲 ????云貴川成“焦點” ????眾所周知，比特幣主要是靠“挖”。其實，“中國制造”在過去幾年牢牢壟斷著各式礦機的設計和生產，深圳華強北已經成為全國乃至全球最大的礦機銷售集散地之一。 ????乘著扶梯到華強北賽格廣場4樓，“礦機”的字眼還是非常醒目。2017年，比特幣經歷了一輪暴漲行情，這里的礦機賣場人氣鼎盛，許多原本售賣組裝電腦的門店都改裝成為礦機店。最近幾個月，比特幣價格雖然漲漲跌跌，但總體還是實現不少的漲幅。記者發現，售賣礦機的店鋪仍在，但也不乏一些“人去鋪空”的景象。“與去年年底相比，空鋪已經少了很多，最近生意不錯，礦機需求很大。”一家礦機店鋪老板陳經理說。 ????比特幣價格走高推動礦機需求激增，投資者紛紛加購高算力礦機，希望能趁幣價處于高位之際，通過提高算力來獲得更穩定的收益，這帶動了礦機價格水漲船高。“這些阿拉丁L230T機器的價格是6850元，但現在很難拿貨。”陳經理說，“去年年中一臺螞蟻礦機S19售價約1.5萬元，如今現貨價格可能要5萬元以上，而且全新的幾乎沒了。” ????記者登錄比特大陸的官網發現，其旗下螞蟻礦機所有型號均已售罄，新產品也無上架時間表。“基本不用去官網預訂，那里全部都是被中介預訂然后再倒手，很多人又開始炒礦機。”在華強北從事礦機生意的一位商戶向記者表示。 ????一部小小的數字貨幣挖礦機，買家從深圳華強北購置后，或許就會被送到千里之外的礦場，曾經因“鬼城”而聞名于世的內蒙古鄂爾多斯曾是市場關注的焦點。其實，內蒙古自治區此次計劃清理關停虛擬貨幣挖礦，并不是突然襲擊。公開信息顯示，早在2019年11月，內蒙古自治區工業和信息化廳官網就曾發布《內蒙古自治區工業和信息化廳、發改委、公安廳、地方金融監督管理局、大數據發展管理局關于檢查清理整頓虛擬貨幣“挖礦”企業的通知》。 ????“除了內蒙古，我們一般還會跟四川、云南當地的礦場聯系托管，水力發電也比較環保。我們也曾經遇到一些礦場被關閉，所以都會盡量選擇一些位置比較偏僻和人少的地方。”另一位華強北礦機賣家表示，“3到4月的豐水期馬上就要到了，一定要玩玩。” ????據悉，云貴川建設有大量水電站，此前由于外送通道不暢，水電資源并不能在全國范圍內進行有效配置，棄水電量持續加劇。2021年初四川電力調度控制中心曾表示，2020年四川省全年水能利用率最終定格在95.4%，水電消納工作成果顯著。更有市場人士表示，隨著國內虛擬貨幣挖礦環境變化，許多原國內礦場場主紛紛選擇諸如加拿大、冰島、哈薩克斯坦等國家設立礦場，來規避監管治理。 ????就在3月1日觸底4.3萬美元后，比特幣價格出現反彈，3月2日亞洲交易時段一度重回5萬美元高位。 ????機構扎堆投資區塊鏈 ????比特幣的瘋狂上漲也引發了一級市場對挖礦公司的追捧，根據記者了解，最近國內創投機構對于挖礦公司的投資速度也在加快，獲得融資的公司數量并不少，但是出于行業的特殊性基本都還處于尚未披露的階段。 ????根據記者了解，啟明創投也在區塊鏈方面投入了相當多的資源，由核心創始人鄺子平親自主管，他之前在公開論壇表示，他對區塊鏈這個領域也是幾年前開始感興趣，在大概一兩年前開始作為一個新兵嘗試投了一些項目。 ????他認為區塊鏈這個大方向，有可能在未來十年、二十年會根本性地改變互聯網的架構，甚至改變金融的架構，所以義無反顧地扎進了這個行業的投資。而談及具體的投資方法論，鄺子平表示投一個區塊鏈基礎設施的項目，還是要從技術來考慮，它到底用在什么地方。期待國內真正落地、利用到區塊鏈技術的這些項目能夠更多一些，非常期待區塊鏈商用落地場景的這一天可以早日到來。 ????在啟賦資本副總裁黃焱華看來，區塊鏈本身就是一個比較大的賽道，也是未來行業發展的一個方向，會越來越受重視。因為區塊鏈的去中心化，原理上是密碼學的一個協議，這種協議是不可篡改的，所以會得到更多人的認同。他比較關注IPFS方向的挖礦，這類型的公司本質上是在做分布式存儲算力的建設建造，和比特幣的挖礦不一樣，沒有那么高的耗能，主要解決的還是技術端的問題，如數據封裝、存儲、搜索等方面的應用。 ????比特幣市場熱度也拉動了整個區塊鏈產業投資的新熱情，不僅僅是在國內，在海外包括新加坡政府投資公司（GIC）、日本的軟銀集團（UK）、海納亞洲創投基金（SIG）等國際知名創投機構都在近期頻頻出手，方向統一砸向了區塊鏈的各個平臺，從種子期到后期都有涉足。 ????從海外市場來看，歐洲大型比特幣挖礦公司NorthernData也在上月底傳出正考慮在美國上市。NorthernData總部位于德國，最大采礦設施位于羅克代爾，是世界上最大的挖礦公司之一。公司目前計劃通過首次公開發行股票的方式融資5億美元。知情人士透露，瑞士投資銀行瑞士信貸將作為其主承銷商。 深交所優化債券協議回購 提升交易便捷度 ????為健全債券質押式協議回購交易機制，提升深市債券基礎設施服務能力，深交所對債券質押式協議回購業務進行優化，修訂了原暫行辦法，于3月2日正式發布《深圳證券交易所債券質押式協議回購交易業務辦法》。考慮到市場機構需要進行聯網測試和賬戶報備等準備工作，為給市場各方提供充足準備時間，《業務辦法》將于2021年5月17日起施行。 ????深市債券協議回購業務自2015年推出以來運行平穩有序，作為債券質押式回購的有效補充，為評級不足AAA的大部分債券提供了流動性支持。在此基礎上，為進一步優化協議回購業務安排，更好滿足市場多樣化需求，深交所會同中國結算結合業務開展情況及前期市場反饋訴求，對深市協議回購交易結算機制進行針對性修改完善。 ????本次優化主要包括兩個方面。一是完善交易雙方身份信息展示，提升交易安全性。優化前，交易雙方進行交易申報時僅能看到對手方交易單元代碼，無法直觀獲悉對手方身份。本次優化后，協議回購增加了交易雙方交易商、交易主體、交易員等市場機構提前報備的債券交易賬戶信息作為申報要素，投資者達成交易前即可清楚掌握對手方身份，大幅提升交易便捷性，更好滿足機構交易風險管理需要。二是提升交易執行便捷度與資金使用效率，提升投資者參與獲得感。協議回購進一步適應前期市場需求，新增對質押券、續做交易對手方和續做金額進行變更的功能，同時采用投資者更為習慣的“一方發起、另一方確認”交易申報模式，并實現日間交收成功后的資金當天即可使用，進一步提高交收效率。 ????需要特別說明的是，根據優化后的業務安排，深交所對協議回購交易主協議相關內容進行了適應性調整，形成新版主協議，并設置了6個月的實施過渡期，以確保新舊主協議平穩過渡，市場參與方需在過渡期內盡快簽署新版主協議并完成備案。 |
