日前，國家能源局下發《關于2021年風電、光伏發電開發建設有關事項的通知（征求意見稿）》，對2021年及“十四五”新能源開發給出許多方向性意見。在新能源消納問題上，文件提出保障性并網、市場化并網兩種方式。其中，保障性并網由各省能源主管部門以項目上網電價或同一業主在運補貼項目減補金額等為標準開展競爭性配置。這就意味著，如果企業減少補貼將優先獲得保障性消納額度。A股相關公司有節能風電、協鑫能科、嘉澤新能等。 2021-01-23節能風電(601016)A股風電運營龍頭 業績有望持續高增長 1. 投資建議：預計2020-2022年eps分別為0.12、0.16、0.22元，bps分別為2.08、2.34、2.66元，考慮到公司為A股風電運營龍頭，且未來幾年業績增速較高，給予2021年略高于行業平均的2倍PB（A股行業平均PB約1.7倍），目標價4.68元，首次覆蓋給予增持評級。 2. A股風電運營龍頭，海內外全面布局。截至2020年6月底，公司在運裝機322.9萬千瓦，市占率為1.49%。公司風電裝機主要位于國內，同時公司也積極推進海外項目，2018年公司的澳大利亞白石17.5萬千瓦項目已投產運營，在繼續開拓澳大利亞市場的同時，公司也在利用澳洲項目并購及建設運營的經驗，加強對歐洲及“一帶一路”沿線等國家風電市場的跟蹤研究及項目前期論證，不斷推進海外市場的戰略布局，繼續擴大公司的海外市場份額。 3. 近年來非限電區域開發力度較大，平價后有望重回三北。公司成立之初項目主要集中于三北地區，但由于三北地區棄風限電嚴重，公司近年來逐步將重心放至非限電區域。截止2020年6月底，公司在湖北、湖南、廣西、廣東、浙江、四川、河南、山西、陜西等非限電區域已有在建項目142.4萬千瓦，核準、儲備項目119萬千瓦。2021年開始全面平價之后，公司將在緊盯非限電區域的同時，也將三北區域的項目開發作為重點，三北區域風資源較好，若限電得以解決，盈利優勢將較為顯著。 4. 預計未來三年業績有望維持30%左右的高增速。2020年公司搶裝了較多帶補貼項目，這部分項目將從2021年開始貢獻業績，同時全面平價后，公司還會積極建設平價項目，因此我們預計未來三年（2021-2023年）公司業績有望持續高增長，預計年均復合增速在30%左右。 5. 風險提示：風電場投產進度不及預期、棄風限電改善不及預期 2020-11-04協鑫能科(002015)2020年三季報點評:3Q20業績同比+72% 關注REITs申報進程 發電量穩健增長，毛利率進一步改善。截至9M20 公司已并網裝機容量為3383.14MW，其中燃機熱電聯產2572.14MW，風電327.5MW，生物質發電60.5MW，垃圾發電91MW，燃煤熱電聯產332MW；完成結算電量115.2 億千瓦時，同比+14.6%；完成結算汽量1071.3 萬噸，同比-1.15%；完成垃圾處置量106.4 萬噸，同比+8.2%。 3Q20 毛利率27.84%，環比下降0.92pct，同比下降7.16pct。 擬發行基礎設施公募REITs，有助于盤活存量優質資產。公司擬選取的標的資產為位于江蘇省的南京燃機熱電聯產項目、如東燃煤熱電聯產項目，實際運行裝機容量分別為360MW、30MW，根據第三方機構初步評估結果，此次擬入池資產的評估價值約為27-31 億元（待定）。REITs 發行有助于盤活存量優質資產，進一步投入基礎設施建設。 投資建議：維持“審慎增持”評級。公司為多源清潔能源供應商，在手項目充足，協鑫智能完成資產重組注入，23.2 億再融資方案有序推進有望緩解公司資金壓力。我們預計公司2020-2022 年歸母凈利潤分別為7.64/8.53/9.26億元，同比增速38%/12%/9%，對應10 月28 日收盤價PE 估值分別為10.3/9.2/8.5 倍，維持“審慎增持”評級。 風險提示：燃料價格大幅上行，下游用能需求不及預期，再融資進度不及預期。 |
