春節后，國內戰略小金屬銻價格快速上漲。據百川資訊，3月4日銻錠價格漲6.06%報7萬元/噸。本月以來漲幅達28.44%，今年以來漲幅69.23%。因疫情影響，上游原料端供應緊張，部分企業節后大幅減產甚至部分企業仍未復產，加之多數廠家庫存相對有限，市場整體供應相對緊張。分析師表示，近期銻市場原料缺口巨大，是支撐銻品價格的最主要因素。加上國外需求較強，銻價仍將高位運行。相關公司包括湖南黃金、華鈺礦業。 2020-10-30湖南黃金(002155)2020年三季報點評:受資產減值準備計提影響 3Q20盈利環比略降 3Q20業績低于我們預期 公司公布3Q20業績：前三季度收入113.25億元，同比+33%；歸母凈利潤2.04億元，對應每股盈利0.17元，同比+143%；第三季度收 入35.68億元，同比/環比+21%/-6%；歸母凈利潤1.12億元，同比/環比+546%/-14%，低于我們預期，主要系三季度公司計提大額資產減 值損失，抵消了高位金價對業績的提振作用。 評論：1）3Q20公司毛利率有所提升。3Q20毛利率同比/環比+2.3ppt/+1.1ppt至11.3%，1-3Q累計毛利率8.3%，同比+0.5ppt，主要 系受益于金屬價格影響。2）費用率環比基本持平，3Q20期間費用率6.3%，銷售/管理/財務/研發費用率為0.3%/3.9%/0.2%/1.9%，環比 分別+0.1/+0.1/+0.1/+0.4ppt。3）3Q20公司資產減值損失4,530萬元，環比+47.1x，主要系公司報告期內進行了資產清查，對存貨、固定資產、無形資產、在建工程等項目計提資產減值準備金額較大所致。 發展趨勢 3Q20金屬價格表現較好，金價維持高位，銻價基本持平，鎢價略有回升，帶動公司毛利層面改善。3Q20國內SHFE黃金均價417元/克，同比/環比+23.6%/+8.2%；銻錠均價36,318元/噸，同比/環比-3.1%/ +2.3%，鎢精礦83,424元/噸，同比/環比+10.8%/+6.7%。受益于 金屬價格平穩向好，公司3Q20毛利層面表現較好，同比環比均有所提升。 金價有望維持高位，公司業績或將維持增長。截至10月26日，SHFE金價為401元/克，維持高位運行，但價格較8月高點454元/克的 價格略有回調。考慮美國大選結束后，全球貨幣環境或將繼續維持寬松，實際利率仍將低位徘徊，同時考慮歐美等國家疫情有所反彈，經濟復蘇仍存在不確定性，我們認為金價未來有望回升，帶動公司業績繼續向好。 公司訂立未來5年目標，力爭2025年實現自產金10噸，利潤10億元。2020年10月，湖南黃金集團召開第三次黨代會，會上公司訂立了未來5年經營目標，力爭在2025年實現利潤10億元，自產黃金10噸，較2019年自產黃金4.9噸增長104%，達到全國黃金行業第五、銻品行業第一，不斷提高集團核心競爭力。 盈利預測與估值 我們維持2020年和2021年盈利預測不變。當前股價對應2020/2021年31.0倍/22.2倍市盈率。我們維持中性評級和10.10元目標價， 對應36.2倍2020年市盈率和26.0倍2021年市盈率，較當前股價有16.9%的上行空間。 風險 金屬價格不及預期。 |
