新華社民族品牌指數(shù) 多只成分股獲北向資金增持 ????新華社民族品牌指數(shù)上周下跌2.78%。盡管指數(shù)調(diào)整，但從成分股表現(xiàn)來看，齊翔騰達(dá)、金杯汽車、啟明信息等多只成分股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。其中，山西汾酒、伊利股份和瀘州老窖等不少成分股獲北向資金增持。展望后市，基金經(jīng)理判斷，市場已處在階段性底部，向下空間非常有限，站在全年角度來看，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)已處于機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)的位置。短期來看，以銀行為代表的低估值金融周期藍(lán)籌股迎來估值修復(fù)的概率在提升。 ????多只成分股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì) ????上周市場小幅調(diào)整，上證指數(shù)下跌0.20%，深證成指下跌0.66%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.45%，滬深300指數(shù)下跌1.39%，新華社民族品牌指數(shù)下跌2.78%。 ????盡管指數(shù)下跌，但上周新華社民族品牌指數(shù)多只成分股仍表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。具體來看，齊翔騰達(dá)以13.05%的漲幅排在漲幅榜首位，金杯汽車上漲8.97%居次，啟明信息和步長制藥分別上漲5.34%和5.19%，一汽富維、一汽解放、福田汽車和東風(fēng)汽車也漲逾3%。年初以來，新城控股上漲34.94%，中鹽化工和齊翔騰達(dá)分別上漲19.79%和19.14%，廣譽(yù)遠(yuǎn)、科沃斯、福田汽車、海爾生物也上漲超過15%。 ????數(shù)據(jù)顯示，上周北向資金凈流出8.36億元，不過，同期新華社民族品牌指數(shù)多只成分股仍獲北向資金大幅增持。以區(qū)間成交均價(jià)計(jì)算，上周北向資金凈買入山西汾酒7.43億元，凈買入伊利股份7.22億元，凈買入瀘州老窖7.07億元。此外，片仔癀、恒順醋業(yè)、科沃斯等多只成分股也均獲增持。 ????調(diào)整空間有限機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn) ????節(jié)后市場接連下跌，觀點(diǎn)分歧不斷加劇。致順投資認(rèn)為，目前投資者情緒低迷，風(fēng)險(xiǎn)偏好較弱，代表市場已處在階段性底部，向下空間非常有限。 ????華商基金也認(rèn)為，近期的下跌屬于前期過快上漲后的合理調(diào)整，站在全年角度來看，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)已處于機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)的位置。對(duì)于短期市場，華商基金認(rèn)為，2019年以來A股估值系統(tǒng)性抬升后，當(dāng)前金融周期板塊中的部分藍(lán)籌股估值水平仍在歷史偏低位置。考慮到2021年全球恢復(fù)下的復(fù)蘇共振，我國經(jīng)濟(jì)在上半年拉高后在下半年將表現(xiàn)出足夠的韌性，以銀行為代表的低估值金融周期藍(lán)籌股迎來估值修復(fù)的概率在提升。 ????行業(yè)層面，華商基金指出，當(dāng)前可關(guān)注受益于利率上行的銀行保險(xiǎn)板塊、“三條紅線+兩集中”政策支持下的地產(chǎn)龍頭股，以及受益于碳中和方向的低估值周期品種。另外，以白酒為代表的核心資產(chǎn)，站在中長期角度來看，在短期情緒釋放過后或有較好的介入機(jī)會(huì)。 暖風(fēng)吹向“低估值” 基金經(jīng)理加速調(diào)倉換股 ????近期A股市場震蕩，折射出眾多基金經(jīng)理主動(dòng)“估值殺”的減倉欲望。減倉，并不是基金經(jīng)理們的終極目標(biāo)。在市場調(diào)整時(shí)找準(zhǔn)新的結(jié)構(gòu)性方向，順勢(shì)建倉或加倉潛在的新牛股，是減倉的基金經(jīng)理們殫精竭慮的新動(dòng)能——超高頻率的調(diào)研，便是這種現(xiàn)象的折射。 ????記者梳理近期基金經(jīng)理們的調(diào)研數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，包括鋼鐵、化工、有色等順周期板塊，正成為基金經(jīng)理們密集調(diào)研的對(duì)象，而去年火熱的食品飲料、新能源板塊則關(guān)注者寥寥。這種極大的反差，隱隱勾勒出基金經(jīng)理們調(diào)倉的新思路，似乎預(yù)示著新的市場風(fēng)格山雨欲來。 ????不過，也有基金經(jīng)理指出，在去年密集調(diào)研之后，基金經(jīng)理對(duì)于食品飲料和新能源板塊的研究已很深入，如今只是靜待市場估值調(diào)整到位。但對(duì)于順周期板塊的崛起，基金經(jīng)理需要補(bǔ)足“短板”，所以調(diào)研頻率自然會(huì)急速升高。從短期來看，市場此前過度的估值鴻溝會(huì)逐漸收窄甚至填平，基金調(diào)倉有望加速這一進(jìn)程。 ????在分歧中加速調(diào)倉 ????近期A股遭遇“倒春寒”，有基金人士在分析市場波動(dòng)的原因時(shí)表示，A股微觀結(jié)構(gòu)有所變化，投資者在交易上的強(qiáng)趨同性導(dǎo)致交易出現(xiàn)非正常的“擁擠”。在對(duì)市場最為樂觀的參與者均已入場的情況下，對(duì)手方缺失引發(fā)市場顯著波動(dòng)。 ????無論是出于什么原因，投資者的熱情已然降溫：新基金的發(fā)行數(shù)量和募集資金都出現(xiàn)大幅下降。數(shù)據(jù)顯示，截至2月末，2月內(nèi)新成立基金35只，為2017年9月以來的單月新低，較1月份下降近八成，并較去年同期下降超六成。同時(shí)，今年2月新成立基金的合計(jì)發(fā)行份額為1302.29億份，為去年1月以來的最低值。 ????面對(duì)市場大幅波動(dòng)和發(fā)行市場“降溫”，基金經(jīng)理的防御態(tài)勢(shì)愈加明顯，部分思路傾向于降低倉位應(yīng)對(duì)波動(dòng)。近期某知名基金經(jīng)理在內(nèi)部交流時(shí)表示，其管理的基金倉位不到80%，未來還會(huì)持續(xù)下降，這種操作是出于對(duì)全年市場的謹(jǐn)慎預(yù)期。 ????記者采訪多位基金經(jīng)理發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前市場之下，基金經(jīng)理在操作上普遍加快動(dòng)作，減倉與建倉（加倉）并舉。不少基金經(jīng)理表示，今年以來，陸續(xù)賣出了一部分前期漲幅較高的龍頭股，越來越重視投資組合的平衡性。 ????海富通基金量化投資部基金經(jīng)理江勇認(rèn)為，回顧春節(jié)以來，市場的走勢(shì)其實(shí)是對(duì)前期風(fēng)格極致化的一種糾偏。在過去一年，以大盤成長為主的一些基金重倉股票是處在持續(xù)“拔高估值”的過程。市場的一些跡象體現(xiàn)了對(duì)前期風(fēng)格極致化的糾偏，而并非單純的熊市下跌，因?yàn)椴⒉皇撬械墓善倍肌澳嗌尘阆隆薄?/div> ????以所謂的“茅指數(shù)”為例，截至3月5日，該指數(shù)春節(jié)以來下跌15%，滬深300指數(shù)下跌接近7%，但以小市值為代表的中證1000指數(shù)上漲了3%。再從滬深300指數(shù)內(nèi)部來看，滬深300價(jià)值指數(shù)波動(dòng)自春節(jié)以來基本保持在0附近，但是滬深300成長下跌了10%。所以從整個(gè)風(fēng)格來講，就是從成長向價(jià)值，從大市值向小市值的切換，這一點(diǎn)也在基金圈得到廣泛認(rèn)可。 ????明星基金經(jīng)理馮明遠(yuǎn)近日強(qiáng)調(diào)，A股市場中藍(lán)籌大市值公司估值較高，希望在中小市值公司以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中尋找更好的投資機(jī)會(huì)，這基本上體現(xiàn)了他的調(diào)倉思路。另一位基金公司投資總監(jiān)告訴記者：“年前市場情緒高漲的深層原因是在尋找基本面優(yōu)秀，增長持續(xù)性較強(qiáng)的公司。最近調(diào)整是因?yàn)榍捌跐q幅較大，整體估值過高，市場進(jìn)入震蕩整理期。與此同時(shí)，近期一些低估值優(yōu)質(zhì)板塊，因?yàn)橐咔榭刂屏己茫?jīng)濟(jì)恢復(fù)，或?qū)⒛媸猩闲校梢宰屑?xì)研究挑選出細(xì)分行業(yè)龍頭。” ????據(jù)天風(fēng)證券金工團(tuán)隊(duì)近日發(fā)布的研報(bào)顯示，通過比較公募基金估值與真實(shí)收益發(fā)現(xiàn)，2月初偏離值在0.5%以內(nèi)的基金樣本超過35%，2月19日至2月24日偏離值在0.5%以內(nèi)的樣本數(shù)量占比已經(jīng)下降到約25%，偏離值整體右移。報(bào)告認(rèn)為，公募基金的模擬收益與真實(shí)收益之間的偏離相比于2月初顯著放大，推斷當(dāng)前已有公募基金開展一定程度的調(diào)倉行為。 ????密集調(diào)研指引方向 ????機(jī)構(gòu)調(diào)研對(duì)象常常被視為判斷基金經(jīng)理調(diào)倉路徑的風(fēng)向標(biāo)。 ????數(shù)據(jù)顯示，截至3月5日，春節(jié)以來共有161家上市公司被基金公司調(diào)研，以調(diào)研次數(shù)計(jì)算，春節(jié)后基金公司扎堆調(diào)研上市公司的前十名分別是：華東醫(yī)藥、周大生、杰瑞股份、西麥?zhǔn)称贰饕艨毓伞⒎€(wěn)健醫(yī)療、普門科技、伊之密、蘇寧易購、恒逸石化。 ????數(shù)據(jù)顯示，華東醫(yī)藥、周大生、杰瑞股份分別被65家、50家、49家基金公司調(diào)研。此外，化工、機(jī)械行業(yè)的公司伊之密、恒逸石化、天準(zhǔn)科技分別被41家、40家、27家調(diào)研。醫(yī)藥生物行業(yè)的穩(wěn)健醫(yī)療、普門科技、國際醫(yī)學(xué)、仙琚制藥、開立醫(yī)療分別被44家、43家、39家、29家、27家調(diào)研。 ????從基金公司重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)看，化工、電子、機(jī)械、醫(yī)藥生物、建筑材料和化工均被高頻調(diào)研，此外，鋼鐵、鋁、金屬非金屬等有色板塊也被基金公司調(diào)研多次，但此前備受關(guān)注的食品飲料、新能源產(chǎn)業(yè)鏈等公司則很少出現(xiàn)在調(diào)研目錄當(dāng)中。 ????從基金公司角度看，數(shù)據(jù)顯示，截至3月5日，共有30家基金公司春節(jié)以來調(diào)研超20次。其中嘉實(shí)基金、中銀基金、交銀施羅德基金、博時(shí)基金、天弘基金調(diào)研次數(shù)位居前五，分別調(diào)研41次、38次、36次、34次和33次。 ????具體來看，最受機(jī)構(gòu)關(guān)注的華東醫(yī)藥近日接待了廣發(fā)基金、富國基金、嘉實(shí)基金、中銀基金等多家公募調(diào)研。南方基金經(jīng)理史博和孫魯閩、易方達(dá)基金經(jīng)理蕭楠、諾安基金經(jīng)理蔡嵩松、嘉實(shí)基金姚志鵬、富國基金楊棟等調(diào)研了工業(yè)富聯(lián)。景順長城基金經(jīng)理?xiàng)钿J文、程振宇調(diào)研了長陽科技。 ????值得注意的是，數(shù)據(jù)顯示，截至3月6日，節(jié)后被基金公司調(diào)研過的161家公司主要以中小盤股為主，市值超1000億元的僅8家公司，市值最大的工業(yè)富聯(lián)，為2732億元。市值小于500億元的公司有146家，其中更以300億元以下的公司居多，合計(jì)有131家。 ????東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，近期在基金公司扎堆調(diào)研前50名的上市公司中，總市值平均數(shù)為312億元，而此前集中持有“核心資產(chǎn)”的基金凈值最近一周普遍跌幅超10%，中盤股基金近一周表現(xiàn)出極佳的抗跌能力，細(xì)分行業(yè)具有優(yōu)勢(shì)地位的中盤股正在獲得基金經(jīng)理的青睞。 ????價(jià)值風(fēng)格或相對(duì)占優(yōu) ????對(duì)于市場呈現(xiàn)當(dāng)前走勢(shì)的原因，江勇表示，隨著全球疫苗的接種，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)維持寬松政策，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程較確定。在這樣的情形下，市場直接走弱的概率非常小。但國內(nèi)整個(gè)信用周期已經(jīng)開始回落，呈現(xiàn)穩(wěn)貨幣、緊信用的特征，對(duì)于整個(gè)市場的估值會(huì)造成一定的壓縮。 ????對(duì)于之后的投資策略，江勇表示會(huì)更加重視分子端的因素，重點(diǎn)關(guān)注一些盈利與估值相對(duì)匹配的資產(chǎn)。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對(duì)確定，所以會(huì)有利于順周期的行業(yè)。對(duì)于之前估值過高的一些股票，經(jīng)歷過最近的調(diào)整，如果公司可以穿越周期，待估值回落到一定程度，也是值得考慮的資產(chǎn)。“當(dāng)下市場的表現(xiàn)并不是熊市的確認(rèn)，而是風(fēng)格的切換，為應(yīng)對(duì)市場的變化，我們會(huì)更加注重盈利與估值的匹配。”江勇說。 ????浙商聚潮產(chǎn)業(yè)成長基金基金經(jīng)理賈騰直言，從宏觀基本面和流動(dòng)性的運(yùn)行方向來看，更看好受益于經(jīng)濟(jì)回升的行業(yè)，而非受益于流動(dòng)性寬松的行業(yè)。在風(fēng)格方面，價(jià)值風(fēng)格相對(duì)于成長風(fēng)格的折價(jià)達(dá)到了歷史極值水平，在未來經(jīng)濟(jì)上行的背景下，價(jià)值風(fēng)格可能更加占優(yōu)。 ????賈騰認(rèn)為，從不同板塊的基本面來看，順周期行業(yè)縱向?qū)Ρ茸陨淼臍v史估值水平，仍處于較低位置；橫向?qū)Ρ惹捌诒憩F(xiàn)較好的其他板塊，估值水平落差仍大。“當(dāng)前市場以經(jīng)濟(jì)修復(fù)為主線，順周期行業(yè)的性價(jià)比更高。”賈騰說。 ????中歐基金認(rèn)為，當(dāng)前市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性較小，而且中國國債收益率仍較穩(wěn)定，若因美債收益率快速走高和市場估值切換的行為導(dǎo)致股價(jià)大幅波動(dòng)，易出現(xiàn)較好的中長期買入點(diǎn)。在海外市場震蕩得到消化前，仍建議維持組合的防御性，關(guān)注受益利率抬升且估值仍偏低的金融板塊，尤其是銀行和保險(xiǎn)領(lǐng)域受益較為確定。同時(shí)，市場熱點(diǎn)有望逐漸向政策加持的主題板塊集中，若市場出現(xiàn)進(jìn)一步調(diào)整，除一季報(bào)預(yù)增行業(yè)如機(jī)械、半導(dǎo)體等中游制造業(yè)之外，還可關(guān)注新能源和戰(zhàn)略科技領(lǐng)域的相關(guān)投資機(jī)會(huì)。 改革重點(diǎn)明晰 資本市場發(fā)展新圖譜繪就 ????在提請(qǐng)十三屆全國人大四次會(huì)議審查的國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要草案中，關(guān)于資本市場改革發(fā)展的表述頗為豐富，包括大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者、深化新三板改革、暢通科技型企業(yè)國內(nèi)上市融資渠道等。 ????多位代表委員認(rèn)為，未來資本市場改革發(fā)展的重點(diǎn)更加清晰，監(jiān)管部門將多措并舉，推進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展，具體包括穩(wěn)步推行全市場注冊(cè)制，提高上市公司質(zhì)量；加快完善多層次資本市場體系，增強(qiáng)多層次資本市場融資功能；推進(jìn)資本市場雙向開放，深化境內(nèi)外資本市場互聯(lián)互通；加強(qiáng)債券市場發(fā)展等。 ????全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制 ????穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革無疑是“十四五”期間資本市場改革發(fā)展的最大亮點(diǎn)。 ????“注冊(cè)制改革是‘牽牛鼻子’工程。”全國政協(xié)委員、證監(jiān)會(huì)原主席肖鋼表示，關(guān)鍵是要處理好政府與市場的關(guān)系，要堅(jiān)持以信息披露為核心，真正還權(quán)于市場，減少不必要的行政干預(yù)。從全球范圍看，注冊(cè)制并沒有一個(gè)固定的、統(tǒng)一的模式，我國股票市場具有新興加轉(zhuǎn)軌的特點(diǎn)，必須從我國實(shí)際出發(fā)，探索符合國情的注冊(cè)制框架。 ????為進(jìn)一步穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益，全國人大代表、深圳證券交易所理事長王建軍建議，修改相關(guān)法律法規(guī)，盡快建立未上繳國庫的證券罰沒款暫緩入庫和已上繳國庫的證券罰沒款財(cái)政回?fù)艿荣r先罰后落地機(jī)制，使證券民事賠償責(zé)任優(yōu)先原則得以切實(shí)落地。 ????全國政協(xié)委員、中信集團(tuán)總經(jīng)理奚國華認(rèn)為，注冊(cè)制改革的穩(wěn)步推進(jìn)，保持了制度的連續(xù)性，穩(wěn)定了市場各方預(yù)期，進(jìn)一步提升了股權(quán)融資的市場化水平。注冊(cè)制增加了A股市場的股票供給，監(jiān)管也在強(qiáng)調(diào)退市機(jī)制的完善，有進(jìn)有出，讓整個(gè)資本市場更加健康地流動(dòng)起來。他建議，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)堅(jiān)持“建制度、不干預(yù)、零容忍”的市場化監(jiān)管思路，加快推行全市場注冊(cè)制。 ????增強(qiáng)多層次資本市場融資功能 ????提高直接融資特別是股權(quán)融資比重是資本市場改革發(fā)展的重點(diǎn)之一。其中，健全多層次資本市場體系，增強(qiáng)多層次資本市場融資功能是重要內(nèi)容。 ????就“十四五”金融業(yè)發(fā)展，全國人大代表、中國人民銀行南昌中心支行原行長張智富建議，應(yīng)以直接融資為突破，加大對(duì)優(yōu)質(zhì)民營、中小企業(yè)的精準(zhǔn)扶持力度，不斷完善民營、中小企業(yè)上市梯隊(duì)建設(shè)，加強(qiáng)上市輔導(dǎo)與定向扶持，盡力推動(dòng)領(lǐng)軍企業(yè)上市。積極引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)項(xiàng)目儲(chǔ)備，支持優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)擴(kuò)大債券融資規(guī)模。建立區(qū)域性中小型資本市場，鼓勵(lì)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資基金和天使基金，積極做大股權(quán)融資。 ????在健全多層次資本市場體系方面，肖鋼建議，加快建設(shè)多層次資本市場體系，堅(jiān)守科創(chuàng)板定位、突出創(chuàng)業(yè)板特色、深化新三板改革。同時(shí)，發(fā)展私募股權(quán)基金、推進(jìn)債券市場改革開放、拓展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、規(guī)范衍生品市場和場外市場，增強(qiáng)資本市場的包容性、適應(yīng)性。豐富投資品種，以滿足不同類型、不同階段實(shí)體企業(yè)的差異化需求。 ????全國政協(xié)委員、申萬宏源證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長建議，增強(qiáng)對(duì)企業(yè)上市的包容性和支持力度，持續(xù)帶動(dòng)發(fā)行承銷、交易、監(jiān)管、投資者保護(hù)等環(huán)節(jié)關(guān)鍵制度創(chuàng)新。以市場化的定價(jià)制度吸引更多優(yōu)質(zhì)公司上市，進(jìn)一步優(yōu)化資本市場發(fā)行生態(tài)。加快完善多層次資本市場體系。 ????肖鋼認(rèn)為，資本市場雙向開放，要同資本項(xiàng)目可兌換、人民幣國際化、人民幣匯率形成機(jī)制改革綜合考慮，統(tǒng)籌研究、相互促進(jìn)。推進(jìn)資本市場雙向開放、提高金融交易可兌換程度，需要進(jìn)一步完善跨境投資制度，優(yōu)化外資參與境內(nèi)市場的渠道和方式，擴(kuò)大商品期貨和金融期貨市場開放。在雙向開放過程中，加強(qiáng)監(jiān)管能力建設(shè)十分重要。 ????加快債券市場發(fā)展 ????值得注意的是，加快債券市場發(fā)展將成為未來資本市場建設(shè)的一個(gè)重點(diǎn)，主要包括完善監(jiān)管機(jī)制、擴(kuò)大市場規(guī)模、豐富債券品種等。 ????我國債券市場存量規(guī)模已突破100萬億元，成為全球第二大債券市場。全國人大代表、全國人大財(cái)經(jīng)委副主任委員劉新華建議，由國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)牽頭起草公司債券管理?xiàng)l例，統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、細(xì)化監(jiān)管要求、完善法律責(zé)任，為債市健康穩(wěn)定發(fā)展提供法制保障。 ????全國政協(xié)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強(qiáng)認(rèn)為，從美日英等國的發(fā)展實(shí)踐看，建設(shè)國債期權(quán)市場，與國債期貨市場形成利率風(fēng)險(xiǎn)管理的兩大支柱，對(duì)于發(fā)揮債券市場在資本市場的功能作用非常重要。他建議，優(yōu)先推出市場需求迫切、基礎(chǔ)流動(dòng)性好的十年期國債期權(quán)品種，后續(xù)逐步對(duì)關(guān)鍵期限期權(quán)品種全面覆蓋。 ????此外，全國政協(xié)委員、中國投資有限責(zé)任公司副總經(jīng)理趙海英建議，用好我國在國際市場上的良好信用優(yōu)勢(shì)，抓住時(shí)機(jī)、另辟蹊徑，在外債水平和風(fēng)險(xiǎn)可控的范圍內(nèi)，擴(kuò)大外幣國債發(fā)行，完善市場體系，提升全球資源配置能力。 |
