3月11日，工信部發(fā)布《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件(2021年本)》，其中提出，引導(dǎo)光伏企業(yè)減少單純擴(kuò)大產(chǎn)能的光伏制造項(xiàng)目，加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新、提高產(chǎn)品質(zhì)量、降低生產(chǎn)成本。新建和改擴(kuò)建多晶硅制造項(xiàng)目，最低資本金比例為30%，其他新建和改擴(kuò)建光伏制造項(xiàng)目，最低資本金比例為20%。 2020年，我國光伏新增裝機(jī)規(guī)模48.2GW，同比增長約60%，累計(jì)裝機(jī)規(guī)模已達(dá)253GW；在制造端各環(huán)節(jié)，多晶硅、硅片、電池片、組件產(chǎn)量同比分別增長14.6%、19.7%、22.2%和26.4%。去年，光伏累計(jì)裝機(jī)量、新增裝機(jī)量、多晶硅產(chǎn)量、光伏組件產(chǎn)量均位居全球首位。多個(gè)省市也披露了“十四五”可再生能源規(guī)劃，據(jù)不完全整理，未來五年規(guī)劃之中，光伏年新增裝機(jī)規(guī)模67GW以上。 光伏作為傳統(tǒng)化石能源的重要替代手段之一，成長性良好，此次工信部發(fā)文遏制盲目擴(kuò)產(chǎn)，促進(jìn)光伏行業(yè)良性發(fā)展，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的競爭優(yōu)勢(shì)更為凸顯，行業(yè)產(chǎn)能有集中化趨勢(shì)。 相關(guān)概念股 隆基股份（601012）：全球知名的單晶硅生產(chǎn)制造企業(yè)，光伏行業(yè)龍頭。 通威股份（600438）：光伏龍頭企業(yè)之一，公司主要以多晶硅、太陽能電池的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為主，同時(shí)致力于“漁光一體”等終端電站的投建及運(yùn)維。全資子公司永祥股份高純晶硅產(chǎn)能進(jìn)入了全球前三行列。 福斯特（603806）：全球光伏封裝材料EVA膠膜和背板的龍頭企業(yè)。 中環(huán)股份（002129）：全球領(lǐng)先的光伏新能源材料(單晶硅為主)供應(yīng)商。 2021-03-09隆基股份(601012)系列報(bào)告23:溢價(jià)收購森特股權(quán) 加速推廣BIPV 維持"增持"評(píng)級(jí)。維持2020-2022年EPS2.24、3.33、4.43元的預(yù)測，公司持續(xù)加碼BIPV布局、2021年供應(yīng)鏈保供超出預(yù)期有望增厚利潤、2022年新電池技術(shù)提升盈利。基于隆基前瞻布局、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、技術(shù)領(lǐng)先，給予2021年40倍PE，維持目標(biāo)價(jià)133.2元。 收購森特股份成為第二大股東，持續(xù)加碼BIPV市場布局。公司擬以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式現(xiàn)金收購森特股份27.25%股份，交易對(duì)價(jià)總額為16.35億元，本次交易完成后，公司將成為其第二大股東。森特股份為全國領(lǐng)先的建筑金屬圍護(hù)系統(tǒng)一體化服務(wù)商，主要承接金屬圍護(hù)系統(tǒng)工程（屋面系統(tǒng)、墻面系統(tǒng)）和聲屏障系統(tǒng)工程，具備豐富的行業(yè)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。公司此次收購協(xié)議，有望依托森特的渠道優(yōu)勢(shì)和設(shè)計(jì)施工能力，加速BIPV產(chǎn)品的推廣。 BIPV市場空間廣闊，前瞻把握行業(yè)啟動(dòng)前夕。BIPV有望成為普適的新型建材，市場潛力巨大，行業(yè)啟動(dòng)在即。一方面，光伏技術(shù)不斷進(jìn)步推動(dòng)成本持續(xù)下降，BIPV能夠發(fā)電收回建筑物投資；另一方面，建筑強(qiáng)制安裝政策有望出臺(tái)，進(jìn)一步刺激市場增長。中性預(yù)測，中國新建建筑BIPV市場年裝機(jī)容量有望達(dá)到18GW。公司前瞻布局BIPV市場，于2020年6月聯(lián)合中科建筑研究院共同編制《建筑光伏組件 》標(biāo)準(zhǔn)，2020年8月發(fā)布首款BIPV產(chǎn)品--隆頂。此次收購森特股份，公司進(jìn)一步整加碼BIPV市場布局，有望率先享受BIPV市場啟動(dòng)紅利，打造業(yè)績新增長極。 催化劑。供應(yīng)鏈長單簽訂、電池新技術(shù)亮相、BIPV新品推出和大單簽訂。 風(fēng)險(xiǎn)提示。國際貿(mào)易及匯率風(fēng)險(xiǎn)、海外疫情影響光伏裝機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。 2021-02-18通威股份(600438)光伏王者加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)合作 員工持股共享新能源盛宴 加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈合作，員工持股鼓舞軍心 2021 年2 月9 日，通威股份公布與晶科能源戰(zhàn)略合作協(xié)議以及員工持股計(jì)劃：（1）與晶科能源共同投資4.5 萬噸多晶硅以及15GW 硅片產(chǎn)能，公司參股晶科能源30%硅片建設(shè)項(xiàng)目，晶科能源參股公司35%多晶硅項(xiàng)目，雙方按照股權(quán)比例鎖定2 倍權(quán)益的實(shí)際產(chǎn)出硅料 、硅片供應(yīng)。此外，晶科能源繼續(xù)向通威供應(yīng)三年合計(jì)約6.5GW 硅片產(chǎn)品，合作期限為2021~2023 年；（2）公司公布員工持股計(jì)劃籌集資金規(guī)模不超過13.5 億元（預(yù)留不超過9.45 億元），參與人員不超過12人，股票來源于二級(jí)市場購買，鎖定期為12 個(gè)月。公司繼續(xù)通過參股模式加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈合作，并通過員工持股計(jì)劃提振員工積極性，我們維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)公司2020~2022 年EPS 為0.96、1.26、1.66 元，歸母凈利潤為43.28、56.80、74.62 億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 為53.0、40.4、30.8 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。 公司加快產(chǎn)能擴(kuò)張，硅料供應(yīng)緊張或?qū)⒊掷m(xù) 2021 年硅料供應(yīng)緊張，預(yù)計(jì)公司2021 年年底投產(chǎn)7.5 萬噸產(chǎn)能，這部分產(chǎn)能在2022 年率先釋放，有望繼續(xù)分享硅料高價(jià)紅利，并加快公司市占率提升。此次與晶科能源合作再投資4.5 萬噸產(chǎn)能，預(yù)示硅料可能長期維持供應(yīng)緊張狀態(tài)，下游廠商不僅通過簽訂長協(xié)鎖定現(xiàn)有產(chǎn)能保障供應(yīng)，還通過與硅料龍頭合資鎖定新增產(chǎn)能，凸顯公司卡位優(yōu)勢(shì)。公司優(yōu)秀的成本控制能力以及低電價(jià)資源鎖定能力，幫助其成為全行業(yè)成本最低廠商，在精細(xì)化管理下，新增產(chǎn)能同樣成本領(lǐng)先。 鎖定硅片保障供應(yīng)鏈安全，員工持股共享新能源盛宴 因硅料供給緊張，預(yù)計(jì)優(yōu)質(zhì)硅片產(chǎn)品同樣供給緊俏。公司作為第三方專業(yè)電池廠商，通過參股鎖定硅片供給，一方面緩解電池端盈利壓力，另一方面保障電池業(yè)務(wù)原材料的長期穩(wěn)定供應(yīng)，與晶科能源形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)；2020 年后全球光伏需求旺盛，同時(shí)競爭也將加劇，公司通過員工持股計(jì)劃激勵(lì)高管及核心骨干，與重要人才分享新能源盛宴，管理優(yōu)勢(shì)繼續(xù)凸顯。 風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)量不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期，技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期。 2021-01-27福斯特(603806)年報(bào)預(yù)告點(diǎn)評(píng)暨系列報(bào)告3:Q4膠膜量價(jià)齊升 業(yè)績超出市場預(yù)期 本報(bào)告導(dǎo)讀： 福斯特 2020 年 Q4 業(yè)績超出市場預(yù)期，受裝機(jī)量增長拉動(dòng)膠膜出貨量，原材料 EVA顆粒供應(yīng)緊張?zhí)嵘z膜價(jià)格，膠膜量價(jià)齊升是業(yè)績超預(yù)期的主因。 投資要點(diǎn)： 維持 “謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。 上調(diào) 2020-2022 年業(yè)績預(yù)測至 1.99 （+0.71） 、 3.04（+1.61） ，3.67 （+2.05）元，上調(diào)原膠膜漲價(jià)毛利率提升，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至121.60 （+72.27）元， 對(duì)應(yīng) 2021 年 40 倍 PE， 上調(diào)原因?yàn)楦Ｋ固爻~轉(zhuǎn)嫁原材料漲價(jià)，提升毛利率，展示出強(qiáng)大定價(jià)權(quán)能力。 出貨量及均價(jià)的環(huán)比提升是 Q4 業(yè)績超預(yù)期的主因。福斯特公告稱 Q4 單季度凈利潤 6.69 億，扣非凈利潤 6.5 億，環(huán)比均大幅增長，業(yè)績超出市場預(yù)期。我們認(rèn)為膠膜產(chǎn)品量價(jià)齊升是業(yè)績?cè)鲩L的主因。受中國搶裝需求以及海外裝機(jī)需求的拉動(dòng)， Q4 光伏組件出貨量大幅增長，預(yù)計(jì)超過 45GW，帶動(dòng) 4.5 億平膠膜需求，預(yù)計(jì)福斯特膠膜出貨量有望達(dá)到 2.7 億平，環(huán)比+22%，市占率約 60%，價(jià)格預(yù)計(jì)來到 10 元/平米以上，環(huán)比+20%，價(jià)格增長的原因主要是需求的高增長，供給端 EVA 粒子較為緊俏，福斯特享有定價(jià)權(quán)能夠?qū)崿F(xiàn)價(jià)格傳導(dǎo)，量利齊升是 Q4 業(yè)績超預(yù)期的主因。 2021 年膠膜將持續(xù)緊俏，盈利能力持續(xù)性很強(qiáng)，新業(yè)務(wù)感光干膜有望持續(xù)放量。2021 年是光伏裝機(jī)量增長的大年，預(yù)計(jì)實(shí)際組件出貨量有望來到 180~200GW 的水平，對(duì)應(yīng) 18~20 億平米的膠膜需求，同比增長 30%。由于膠膜的短缺本身不是因?yàn)槟z膜產(chǎn)能導(dǎo)致，而是由于 EVA 顆粒供給緊張導(dǎo)致，因此膠膜環(huán)節(jié)的擴(kuò)產(chǎn)對(duì)膠膜環(huán)節(jié)的供給改善并不顯著，預(yù)計(jì)膠膜價(jià)格及盈利水平在 2021 年依然維持高位。同時(shí)感光干膜業(yè)務(wù)進(jìn)入放量期。 催化劑。膠膜價(jià)格維持高位、EVA 粒子漲價(jià)。 風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情影響全球光伏新增裝機(jī)。 2021-03-11中環(huán)股份(002129)2020年年報(bào)點(diǎn)評(píng):大尺寸硅片產(chǎn)能持續(xù)釋放 業(yè)績有望高增 光伏硅片：產(chǎn)能&產(chǎn)量持續(xù)提升，未來幾年業(yè)績有望持續(xù)高增：報(bào)告期末，公司單晶總產(chǎn)能達(dá)到 55GW（2019 年底為33GW），其中G12 產(chǎn)品產(chǎn)能占比40%；受到產(chǎn)能大幅提升影響，2020 年公司實(shí)現(xiàn)單晶硅片產(chǎn)量63.32 億平（按G1 尺寸折算約36gW），同比增長23.1% ；硅片售價(jià)為2.66 元/片，同比下降8.38%，由于規(guī)模效應(yīng)提升等原因成本端有一定優(yōu)化，全年毛利率為17.89%，同比基本持平。全年光伏硅片業(yè)務(wù)由于產(chǎn)量的提升，實(shí)現(xiàn)營收168.29 億元，同比增長12.78%；實(shí)現(xiàn)毛利30.11 億元，同比增長12.92%。根據(jù)公司年報(bào)披露，隨著內(nèi)蒙五期大尺寸硅片項(xiàng)目投產(chǎn)，2021 年末產(chǎn)能有望達(dá)到85GW，其中210 尺寸產(chǎn)能有望達(dá)到52-55GW，寧夏50GW 項(xiàng)目爭取 2021年底生產(chǎn)基地建成投產(chǎn)，2023 年達(dá)產(chǎn)；與此同時(shí)，隨著大尺寸硅片產(chǎn)能爬坡，產(chǎn)品良率有望進(jìn)一步上升、成本有望進(jìn)一步下降。綜上所述，公司硅片業(yè)績有望隨大尺寸硅片放量以及成本端優(yōu)化呈現(xiàn)高增態(tài)勢(shì)。 半導(dǎo)體業(yè)務(wù)業(yè)績小幅增長，今明兩年產(chǎn)能有望持續(xù)投放：報(bào)告期內(nèi)公司半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收13.51 億元，同比增長23.08%；實(shí)現(xiàn)毛利3.12 億元，同比增長10.66%；毛利率為23.07%，同比下降2.6pcts，盈利能力有所下滑。大尺寸半導(dǎo)體硅片的制造具有較高的技術(shù)壁壘，目前全球僅有少數(shù)企業(yè)具備8 英寸、12 英寸半導(dǎo)體硅片生產(chǎn)能力，我國8 英寸和12 英寸半導(dǎo)體硅片大部分均依賴進(jìn)口。公司通過非公開發(fā)行募資在江蘇宜興投資建設(shè)月產(chǎn)75 萬片8 英寸拋光片和月產(chǎn)15 萬片（一期）12 英寸拋光片生產(chǎn)線，有望于今明兩年陸續(xù)投產(chǎn)。項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司8 英寸硅片產(chǎn)能將提升2.5 倍、12 英寸硅片產(chǎn)能將提升7.5 倍，不僅能夠?yàn)閲鴥?nèi)和國際晶圓制造商提供優(yōu)質(zhì)且穩(wěn)定的原材料，而且能夠填補(bǔ)目前大尺寸半導(dǎo)體硅片制造領(lǐng)域的產(chǎn)能缺口。 混改后有望逐步優(yōu)化管理體系，夯實(shí)公司核心競爭力。2020 年9 月公司發(fā)布公告稱控股股東中環(huán)集團(tuán)完成混合所有制改革，TCL科技成為公司間接控股股東，公司實(shí)際控制人由天津市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)變更為無實(shí)際控制人，宣告公司混改完成。我們認(rèn)為混改后公司有望逐步優(yōu)化管理體系，在投融資、期間費(fèi)用等方面迎來邊際改善，同時(shí)夯實(shí)公司核心競爭力，為公司業(yè)績的持續(xù)增長奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 投資建議：維持買入-A 的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)32.00 元。我們預(yù)計(jì)公司2021 年-2023 年?duì)I收分別為300.46、415.91 和521.21 億元；歸母凈利分別為21.62、32.31 和47.15 億元。考慮到公司未來大尺寸硅片產(chǎn)能持續(xù)釋放帶來的高成長性，維持買入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)32.00 元。 風(fēng)險(xiǎn)提示：大硅片擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期、光伏裝機(jī)需求低于預(yù)期等 |
