上海石化(600688)2014年三季報點評:因非營項目14年3季度扭虧
上海石化14 年3 季度在中國會計準則下的凈利潤為1,300 萬人民幣，扭轉了前兩個季度的虧損。這主要是因為當地教育附加費返還。剔除此項，公司錄得凈虧損1.18 億人民幣，環比擴大28%，主要是由煉油利潤率下降所致。根據業績以及油價和成品油價預測的近期變動對模型進行更新后，我們將2014-16 年H股和A股盈利預測分別下調3-13%和8-23%。維持對H股的買入評級。 支撐評級的主要因素 公司A 股價格較H 股溢價89%。鑒于滬港通即將實施，我們認為H 股和A 股的價格差將縮窄。 2015 年初全國范圍柴油質量標準將由國III 升級為國 IV，這將為公司帶來更高的煉油利潤率。 管理層因A 股股票期權激勵計劃而受到鼓舞，該計劃對2015-17 年凈利潤和凈資產收益率有著明確的考核目標。 評級面臨的主要風險 石化產品價格大跌。 汽車燃油質量標準升級的正面影響小于預期。 估值 我們將H 股目標價由3.02 港幣上調為3.04 港幣，主要是因為人民幣近期升值。我們仍根據1.5 倍市凈率來設定目標估值。 A 股方面，我們也維持3.19 人民幣的目標價不變。我們繼續根據H 股溢價33%來設定目標價。 |
