改革效應帶動流動性提升 精選層行情火熱 ????新三板全面深化改革的效應今年以來進一步顯現。新三板成交金額已突破270億元，成交量也進一步向優質企業集中，精選層成交額占比接近四成。自轉板政策預期落地以來，精選層股票出現了不同程度的上漲行情，部分個股成交額環比大漲。隨著年報披露拉開序幕，精選層行情有望持續火熱。 ????數據顯示，截至3月17日，新三板公司今年以來累計成交金額達272.12億元，累計成交量為45.86億股。其中，精選層累計成交額為108.06億元，占比39.71%，成交量為7.63億股，占比16.64%。上月底，精選層企業數量已經達51家，總市值突破1000億元。 ????自精選層開板以來，個股交易活躍度較入層前普遍提高，新三板企業交易總體上也趨向活躍。分析人士認為，改革效應帶來新三板估值及流動性的提升預期，新三板市場有望形成良性循環。 ????根據全國股轉公司的統計，2020年整個新三板市場總體成交金額為1294.64億元，較2018年、2019年的888.01億元、825.69億元增長45.79%、56.79%，恢復至最高峰2017年總成交金額2271.80億元的56.98%。另外，2020年新三板市場整體換手率為9.90%，較2018年、2019年的5.31%、6.00%增長幅度為86.44%、65.00%。 ????隨著精選層企業數量不斷增加，市場交易活躍程度也不斷提高。今年以來，精選層部分公司表現亮眼，Choice數據顯示，長虹能源、蓋世食品、富士達、連城數控今年以來累計漲幅均超過40%；成交金額方面，共有16家精選層公司今年以來成交金額超過1億元，蓋世食品和秉揚科技的換手率均超過100%，而驅動力、同惠電子、三友科技、富士達等個股今年以來換手率也超過40%。 ????自上個月轉板上市政策出臺以來，精選層迎來上漲行情，3月1日單日總成交額便達到3.77億元，高于以往同期，其中萬通液壓以12.09%的幅度領漲精選層，單日成交額1968.62萬元；恒源開拓以10.53%的漲幅緊隨其后。 ????從個股漲幅來看，3月1日以來45只精選層個股實現累計上漲，占比88.24%，其中大唐藥業、方大股份、泰祥股份、恒拓開源等18只個股累計上漲幅度超過10%。2月下旬掛牌的同力股份、齊魯華信成交量居前，成交金額破億元。此外，連城數控、貝特瑞、長虹能源、觀典防務、秉揚科技本月以來的成交金額也超過1億元。 ????本月以來精選層個股成交情況較上個月同期明顯提升。方大股份、潤農節水、大唐藥業、凱添燃氣本月的成交量環比增幅超過500%，成交額環比增長超600%。中航泰達、國源科技、萬通液壓等16只個股成交量與成交額環比增幅超過100%。換手率方面，萬通液壓、秉揚科技、利通科技等10只個股本月以來的日均換手率超過1%。 轉板上市腳步加快 市場期待更多操作細則 ????2月26日，滬深交易所分別發布實施全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司向科創板、創業板轉板上市辦法。全國股轉公司發布掛牌公司轉板上市監管指引。再加上此前證監會發布的轉板上市指導意見，新三板精選層轉板上市基礎性制度已經建立，新三板公司轉板上市進入實操階段。 ????市場對轉板政策落地反應積極，成交量放大，轉板概念股走強。對于期盼已久的利好政策，符合條件的精選層公司正在積極準備，而有些“先天不足”的企業則希望能找到突破途徑。而轉板運作中的諸多細節問題也在近期引起市場熱議，其中稅收問題成為焦點。 ????企業響應不一 ????上證報資訊統計顯示，目前精選層的51家公司里，有21家曾經有過IPO輔導和申報的經歷。如今轉板政策落地，對很多公司而言是期盼已久的“甘霖”。 ????觀典防務去年2月曾公告進行上市輔導，是第一批接受精選層掛牌輔導，并第一批精選層申報被受理，一直在做相關的上市準備。對于剛出臺的轉板政策，觀典防務總經理李振冰對記者表示：“全國股轉系統已經給出了比較明確的與停復牌和精選層轉板相關的監管指引，我們目前正在學習和研究，同時公司將根據監管指引等相關辦法履行信息披露義務。” ????但是由于許多轉板實際操作過程中銜接和操作的細則仍未完全確定，不少曾經申報過IPO的精選層企業，如微創光電，相關負責人表示公司仍然處于觀望的狀態。 ????精選層也有不少上市公司子公司，如貝特瑞、穎泰生物、蘇軸股份等，由于受制于分拆上市政策的諸多要求，上市存在難度。 ????穎泰生物是上市公司華邦健康的控股子公司。對于此次轉板政策落地，穎泰生物董事長王榕表示：“如果在A股上市，除了要符合精選層轉板上市的條件，還要符合上市公司分拆上市的條件。” ????穎泰生物財務指標基本符合上市要求，具體由2020年度審計報告數據來計算。而且大股東在很多公開場合表達了全力推動穎泰生物分拆上市的意愿。公司目前正在積極準備，等待轉板的相關細則落地。 ????操作細則亟待落地 ????據分析人士估計，7月底第一批精選層公司中或會有一部分公司申請轉板上市，年內首批轉板上市公司將會產生。但轉板實際運作的諸多細節問題也在近期引發市場熱議。 ????安信證券諸海濱團隊認為，轉板上市監管指引對滬深交易所轉板上市辦法已經作出了進一步明確和細化。諸海濱提示，轉板上市需關注停復牌、轉板信息披露時點，例如精選層公司于提交轉板上市申報材料的次一交易日停牌，若獲轉板上市同意的，銜接股票終止掛牌的辦理安排；若收到交易所不予受理、終止審核或者不同意轉板上市申請相關文書的公司股票應于收到次兩個交易日復牌。 ????“掛牌公司董事會就公司擬申請轉板上市相關事宜作出決議，并提請股東大會批準，再到交易所受理前這一期間并不需要長期停牌，因此這些公告發布也可能引發一定股價波動，投資人需要注意。”諸海濱說。 ????資深新三板評論人、北京南山投資創始人周運南認為，目前轉板制度只是制定了轉板上市的申請門檻，但真正要進行轉板上市實操還需要健全和完善相關的配套制度，比如申報、審核、注冊、稅收等具體細則。 ????申萬宏源新三板首席研究員劉靖表示，證監會關于上市公司子公司分拆上市的規定沒有明確精選層轉板也適用，可能需要再做一些說明。 ????一些精選層公司提出轉板條件之一——董事會批準轉板前60個交易日成交1000萬股，對于有轉板預期的企業，投資者惜售而造成的交易減少，諸海濱認為，設定這樣的條件是從滿足上市條件、防止股價操縱和交易價格的公允性上來考慮的。“從目前來看，精選層一天2億元左右的成交金額，一年就是500億元，如果達不到轉板前60個交易日1000萬股的成交數量，這樣的公司是長不大的，所占的數量也不會超過三分之一。”諸海濱說。 ????市場關注稅收問題 ????“轉板上市制度的頂層設計已經完成，后續在實操階段還需要出臺一些具體的文件格式和流程指引，比如轉板上市說明書規范等。未來需要明確的最大的政策是稅收優惠政策，能否在精選層轉板上市時延續，如果可以，將極大地吸引一些企業通過精選層轉板路徑來實現上市，也有利于提升精選層公司質量。”申萬宏源新三板首席研究員劉靖告訴記者。 ????業內不少人士提出，企業實現A股上市后，原始股東需要繳納個人所得稅，那么未來新三板轉板的公司，從二級市場進入的股東，是否也需要繳納個稅？ ????作為二級市場投資者的周運南認為，轉板上市辦法基本上面面俱到，但是沒有涉及轉板上市后的稅收問題，這是投資者們最關心的政策細節。 ????“企業上市之后原始股東需要繳納個人所得稅，但是目前發行環節前移到新三板精選層，是否需要交稅，最終是要由國家稅務總局來決定的。”諸海濱說，“轉板沒實施之前，肯定有很多情況是從未有過的。就像當年科創板沒開出來之前，大家普遍認為科創板50萬元的投資者門檻可能會導致科創板交易不活躍。但實際的結果是這一年多來的交易活躍度早已超出預期，所以關鍵還是要看細節的落實和實施。” 上市后首份年報亮相 麗人麗妝“靚”在“精打細算” ????業績靚，股價才亮。交出上市后首份年報的麗人麗妝，收獲了二級市場的熱情“漲”聲。18日收盤，公司股價上漲6.72%，收于29.4元。 ????當天，一身休閑裝現身的麗人麗妝董事長黃韜精神奕奕。聊公司、談戰略，他提到的兩個高頻詞是“營銷費比”和“流量成本”。 ????“我認為，現在正處于人口紅利和電商紅利交匯的時候，行業競爭的關鍵就在于：誰能更好地控制成本。”在黃韜看來，面對可預見的市場“蛋糕”，唯有依靠大數據和算法“精打細算”，方能把日子過長、過好。 ????營利雙增品牌拓展 ????2020年年報顯示，去年麗人麗妝實現營收46億元，同比增長18.72%；實現歸母凈利潤3.39億元，同比增長18.7%；扣非歸母凈利潤增幅達41.72%。其中，去年第四季度營收和凈利約占全年數據的一半，同比漲幅均超過200%。 ????從業績表現來看，全年將近20%的營收、凈利增幅，“長勢”喜人。對此，公司主要歸功于積極備戰“雙11”，使得第四季度銷售額大增。 ????從業績貢獻率來看，電商零售業務無疑是麗人麗妝的核心板塊。2020年，公司電商零售業務收入為43.6億元，占公司整體營收的94.84%；品牌營銷運營服務收入1.99億元，營收貢獻占比為4.33%。 ????從品牌授權規模來看，2020年，麗人麗妝與佳麗寶、愛茉莉太平洋、漢高等國際化妝品集團授權合作，獲得了包括奧倫納素、雪花秀、雅漾、施華蔻、Kissme，馥綠德雅等60多個國際品牌在中國的代理權，運營類目從美妝拓展至母嬰、服飾等多個消費領域。 ????“天貓依賴癥”是偽命題？ ????“大家都說天貓的流量成本很高，但就我們自己的數據來說，這塊反而是在逐年降低的。”黃韜表示。 ????“很簡單地說，麗人麗妝在各大平臺都有拓展。我們可以拿這個來哄哄大家，而且這個也是事實，但我覺得這是對投資者的不負責任，因為從實際情況來看，天貓仍然是目前底層技術最完備、營銷架構最完整、市場規模最大的平臺，也是我們當前重點發力的平臺。” ????在黃韜看來，所謂的“天貓依賴癥”只是一個偽命題。“只要你想把品牌運營的生意做大，就勢必繞不開天貓。”他進一步解釋道，“一個更深層的邏輯是，隨著你在這個平臺耕耘得越深，你的數據就越多，模型就越有效，營銷效率就越高，費用率就能做到比別人更低。” ????年報顯示，2020年，麗人麗妝來自天貓國內和天貓國際的營收貢獻率占比仍高達98%以上。而上市之前的2017年至2019年，麗人麗妝在天貓平臺的收入分別為31億元、33.4億元、36.9億元，占營收比重均超99%。 ????從麗人麗妝的成長歷程來看，阿里系發揮了舉足輕重的作用。2012年，麗人麗妝迎來關鍵的轉折點——阿里創投出資4500萬元拿下當時公司20%的股權。 ????此后，麗人麗妝一路高歌猛進，連續多年登上天貓化妝品品類銷售排行第一名。 ????從“流量為王”到“成本為王” ????對于一家化妝品網絡零售服務商而言，什么才是核心競爭力？麗人麗妝的答案很簡單——“成本控制”。 ????“過去營銷模式是比誰跑得快、跑馬圈地，大家都在增長，只是一個增長快慢的問題。但現在不一樣了，你增長的部分很可能吃掉的就是我的‘蛋糕’，所以要開始比誰能把營銷費比、流量成本控制得更好。”黃韜說。 ????對比同行可見，由流量成本上升引起的營銷費比上漲，正成為行業所面臨的共同挑戰。 ????最新財報顯示，在營收高速增長的同時，麗人麗妝的銷售成本正逐年下降。2020年，公司的期間費用率就同比下降了2.73個百分點。拉至更長的時間線，2018年至2020年，麗人麗妝的廣告費占營收比率從9.48%下降至7.64%。 ????“也聽到一些外界質疑說，阿里是我們的二股東，我們是不是拿到了阿里的流量傾斜？其實，這里忽略了兩個問題：一是現在營銷都是實時競價的，根本做不到所謂的私下勾兌和傾斜；另一個是阿里對我們進行流量傾斜的成本遠高于其所得，因此邏輯上就說不通。”黃韜說。 ????當問及公司未來面臨的挑戰時，黃韜不假思索地回答：人才！“關于公司股價走勢，這個我不好判斷。我只能說，公司業績仍將會持續向好。而公司向前發展，當然離不開更多、更專業、更有創造力的人才！” |
