通脹面前 一些新興市場央行開始加息 ????通脹預期是最近全球資本市場熱議的話題，就在美、英等主要發達經濟體繼續維持超低利率水平不變之時，巴西、土耳其等新興市場經濟體則已經率先加息。 ????巴西央行上周宣布，將基準利率從2%上調至2.75%，這是巴西央行自2015年7月以來首次加息。巴西經濟部還宣布，將巴西今年通脹預期上調至4.4%，主要原因是食品價格大幅攀升，而巴西國家貨幣委員會設定的2021年通脹率管理目標中值為3.75%。巴西央行公布的經濟學家調查顯示，2月份巴西通脹率近4年來首次超過5%。此外，在亞洲需求強勁復蘇的提振下，油價不斷上漲，也增加了巴西的燃料成本。 ????隨后，土耳其央行也將基準利率提高至19%。數據顯示，截至今年2月土耳其年化通脹率已升至15.6%，土耳其里拉兌美元匯率與2018年年初相比貶值超過50%。無獨有偶，據媒體報道，剛剛上任4個月的土耳其央行行長NaciAgbal再遭解雇，成為兩年里被解雇的第三位土耳其央行行長，這一人事變動再次加劇了市場對土耳其經濟前景的擔憂。CapitalEconomics高級新興市場經濟學家JasonTuvey表示，NaciAgbal在任職的短短時間里幫助重建了土耳其央行的信譽，而其離任可能會在22日本周一開盤時引發里拉匯率暴跌。 ????緊接著，俄羅斯央行宣布將基準利率提高0.25個百分點至4.5%，這是俄羅斯自2018年年底以來首次提高基準利率。俄羅斯央行還表示，可能在未來某次會議上加息，需求的快速復蘇和通脹壓力的上升要求回歸中性貨幣政策。在通脹問題上，俄羅斯央行認為，風險的天平已轉向了通脹上升的風險，通脹率將在3月達到峰值，而全球市場波動可能會刺激俄羅斯短期通脹風險。 ????市場指標顯示，印度、韓國、馬來西亞和泰國的政策收緊預期也在增強。除了新興市場國家，挪威央行也釋放出上調利率的信號。盡管該央行在近日舉行的會議上宣布保持利率水平不變，但該行表示，根據委員會目前對前景和風險平衡的評估，政策利率極有可能在2021年下半年上調。 ????國際金融協會日前發布的每日跨境資金流動報告顯示，3月的第一周新興市場近半年來首次出現單日資金流出。彭博經濟學家ZiadDaoud表示，對于新興市場的央行來說，形勢正在發生轉變，但時機很不好——多數新興市場尚未完全從疫情的衰退中復蘇。有分析人士表示，隨著美國經濟在大放水之下復蘇，近期美債利率上升使得包括土耳其在內的許多新興市場承壓，許多投資者拋售新興市場貨幣以購買美元，導致貨幣急劇貶值，這增加了新興市場國家償還美元債務的成本。與此同時，新興國家通脹水平被迅速抬高，尤其對于土耳其這樣嚴重依賴石油進口的國家。 壓實責任 推動中介機構“穿新鞋走新路” ????近日，證監會公布了對正中珠江會計師事務所的行政處罰決定。正中珠江因涉嫌在康美藥業審計業務中違法被“沒一罰三”，總金額超過5700萬元。巨額的罰沒款與此前一些造假案中會計師事務所幾十萬或一兩百萬的罰款相比形成了強烈的反差。 ????會計師事務所等中介機構是資本市場的“看門人”，其關鍵作用不言而喻。2001年銀廣夏造假案震驚社會，此后因審計機構未能勤勉盡責而爆發的造假案時有發生，一個重要原因是審計機構的違法成本太低，通常是罰款幾十萬、幾百萬，簽字會計師禁入市場，然后會計師事務所換個馬甲繼續執業。 ????正在推進的注冊制改革試點，更加強調信息披露和壓實中介機構責任，審計機構能否提供真實審計信息直接影響著注冊制改革能否順利推進。證監會主席易會滿日前指出，不少保薦機構執業質量不高，不少中介機構目前尚未真正具備與注冊制相匹配的理念、組織和能力，還在“穿新鞋走老路”。 ????過去較長一段時間中，對那些罔顧職業操守的中介機構的懲罰力度不強，正向激勵機制難以建立，不利于形成良好的執業環境和行業生態。要讓中介機構“穿新鞋走新路”，展現出全新的面貌，不能單靠個別機構的自我意識，而應進一步改進執法，從行政、刑事、民事三個層面對失職違法者嚴厲處罰，促使行業生態環境改善。 ????此次對正中珠江巨額罰沒的行政處罰相信會對市場各方有一定的震動效應，但是，僅靠行政處罰仍然不夠。值得一提的是，《證券法》和刑法修正案（十一）均已修訂生效，對中介機構刑事責任的規定更加細化和嚴厲。刑法修改中，對于律師、會計師等中介機構人員在證券發行、重大資產交易活動中出具虛假證明文件、情節特別嚴重的情形，最高可判處10年有期徒刑。這將對不法者產生較強的阻嚇效應。另外，中介承擔造假民事賠償責任的司法實踐也已有所突破。2019年成都市中級人民法院曾審理一起投資者起訴會計師事務所的案件。法院判定一起上市公司造假案中的會計師事務所負有對投資者的連帶賠償責任。這既為那些投資者在面臨造假上市公司無力賠償時增加了一個司法救濟渠道，也給中介機構多上了一道緊箍咒，增加其違法成本。 ????我們有理由相信，隨著法律完善、監管加強以及司法的不斷突破，審計行業的生態環境將進一步改善，其履職盡責能力將會提高，資本市場秩序將得到徹底改觀。 創業板審核計時更清晰 問詢回復5個工作日內出意見 ????首發（IPO）審核計時問題備受投行人士關注。此前有投行人士表示，盡管IPO審核周期已得到大致明確，但部分環節的審核時間還有待進一步明晰。 ????近日，記者從投行人士處獲悉深交所最新一期《創業板注冊制發行上市審核動態》內容，其中對于投行提交問詢回復文件或其他申報文件初稿后至審核部門確認接收之前的時間有新的表述——深交所表示為提高審核效率、避免無故拖延，對審核端作出嚴格規定，要求審核員收到回復文件的5個工作日內，形成修改意見并告知保薦人，且原則上只能提出1次修改意見。 ????審核計時 ????迎來更清晰規定 ????近期，記者獲悉，深交所向券商投行發出最新一期《創業板注冊制發行上市審核動態》，其中對市場熱議的IPO審核計時問題，深交所進行了答疑。 ????此前有券商投行人士向記者反映問詢回復環節進展緩慢，懷疑可能存在投行回復質量不高，或是審核效率有待進一步提高。 ????據了解，創業板審核周期為“3+3”，即深交所審核和證監會注冊的時間總計不超過3個月；發行人及其保薦人、證券服務機構回復問詢不超過3個月。但是，中止審核、請示有權機關、處理會后事項、實施現場檢查、要求進行專項核查，并要求發行人補充、修改申請文件等情形，不計算在“3+3”規定的時限內。 ????業內人士談到，無論是監管還是項目組，在IPO審核方面“算時間”斤斤計較，一邊是怕超出規定，另一邊是怕答題時間不夠。 ????由于回復問詢時間緊張，有部分投行項目組此前找理由騰挪時間，比如“補財報”，以爭取更多時間“答題”。據了解，若更新財務資料需要在3個月內完成。 ????一家小型券商的項目組人士在去年告訴記者，問詢回復文件在成功提交系統之前，審核員要先把關。如果沒問題，審核員在系統上點通過，文件才會披露出來，之后才開始計算監管層的審核時間；如果沒點通過，就不算進入正式的審核程序。 ????深圳一名券商投行人士表示，在監管部門確認接收材料之前的這段時間不好計算，“有的項目可能確實存在不少問題，所以遞交回復文件后，還是會被一直要求補材料，審核老師也不會確認，這就導致回復時間實際上變得很長，有些可能要五六十天。有的項目審核老師不了解具體情況，提出的一些疑問，我們要花很多時間溝通?！?/div> ????有資深投行人士認為，這里可能存在規則漏洞，由于發行人補充修改文件和中介機構核查是沒有期限的，外界無法對這段審核計時是否存在逾期行為進行監督。 ????如今，保薦人提交問詢回復或其他申報文件初稿后至審核部門確認接收之前的時間如何計時，深交所在最新一期《創業板注冊制發行上市審核動態》中作出解釋。 ????深交所表示，從審核實踐來看，對問詢回復和其他申報文件設置“修改和確認”環節，顯著提高了申報文件質量、提升了審核效率，部分漏報材料、回避問題、勾稽錯誤等敷衍塞責的情形能夠盡早發現，有效精簡了問詢輪次、減少了不必要的審核資源浪費。 ????在“修改和確認”環節中，審核部門要求保薦人、發行人修改問詢回復或其他申報文件，符合《注冊辦法》第二十條“發行人根據要求補充、修改注冊申請文件”情形，雙方停止計時符合規則規定。 ????為進一步提高審核效率、避免無故拖延，深交所表示對審核端作出嚴格規定，要求審核人員應于收到保薦人提交的問詢回復或其他申報文件的5個工作日內，形成修改意見并告知保薦人，且原則上只能提出1次修改意見。 ????重點關注“一接督導 ????通知即撤回”行為 ????除此以外，“撤回潮”也是近期IPO市場另一大焦點話題。截至3月21日，今年以來創業板已有48家IPO項目終止，科創板終止項目28家。 ????部分項目是基于現場督導或現場檢查原因而撤回的。根據最新一期《創業板注冊制發行上市審核動態》，2月份深交所決定對9家IPO項目的保薦人開展現場督導。其中，已有7家發行人在督導組進場前撤回了申請。撤回率高達78%。 ????科創板審核中心也嚴肅看待撤回問題。根據記者獲悉的《科創板發行上市審核動態》，針對“一接到現場督導通知即撤回項目”的行為，上交所科創板審核中心2月份采取3次監管工作措施，提醒相關保薦人在項目申報前扎實做好盡職調查工作，進一步提高保薦業務執業質量。 ????今年1月31日，證券業協會組織首發企業信息披露質量抽查，共有20家被抽中，隨后多達16家IPO企業撤材料，撤回率高達80%。科創板審核中心表示，其中涉及9家科創板申報項目，有7家項目在收到現場檢查書面通知后10個工作日內撤回。 ????對于現場檢查進場前撤回的項目，科創板審核中心表示，正在對相關問題進行分析梳理，如發現存在涉嫌財務造假、虛假陳述等重大違法違規問題，保薦人、發行人都要承擔相應的責任，絕不能“一撤了之”?？苿摪鍖徍酥行奶嵝?，保薦人應當嚴格遵守保薦執業規范，勤勉盡責，在項目申報前扎實做好盡職調查工作，避免“搶報”心態，絕不允許“帶病闖關”。 ????證監會主席易會滿在3月20日公開場合中也對高比例撤回現象進行回應，稱據初步掌握的情況看，并不是說這些企業問題有多大，更不是因為做假賬撤回，其中一個重要原因是不少保薦機構執業質量不高。對此，證監會正在做進一步分析，對發現的問題將采取針對性措施?？偟囊M一步強化中介把關責任，督促其提升履職盡責能力。監管部門也需要進一步加強基礎制度建設，加快完善相關辦法、規定。 |
