3月22日是第二十九屆“世界水日”。水利部相關負責人表示，“十四五”期間將繼續推動重點地區、重點行業深度節水控水。據測算，到2025年，全國總節水潛力為298億立方米。 今年政府工作報告提出，扎實做好碳達峰、碳中和各項工作。制定2030年前碳排放達峰行動方案。擴大環境保護、節能節水等企業所得稅優惠目錄范圍，促進新型節能環保技術、裝備和產品研發應用，培育壯大節能環保產業。農業用水量占國內用水總量逾60%，節水行動在農業領域應用大有作為。 大禹節水是國內節水灌溉市場領先企業。 博世科核心業務包括水處理等。 其他個股：新疆天業、青龍管業。 2021-01-04博世科(300422)擬籌劃控制權變更 國有控股增強市場競爭力 事件： 12月29日，公司發布關于籌劃公司控制權變更的停牌公告，博世科公司收到共同實際控制人王雙飛先生、宋海農先生、楊崎峰先生、許開紹先生的通知，上述四人正在籌劃股份轉讓事宜，擬通過協議轉讓的方式向廣州環保投資集團有限公司轉讓合計4,000萬股公司股份，王雙飛先生擬將其持有的44,991,970股公司股份對應的表決權委托給廣州環保投資集團有限公司，本次交易及相關表決權委托安排將導致公司控制權發生變更。本次交易尚需廣州市人民政府國有資產監督管理委員會等有權部門的事前審批核準。 點評： 2018年后，環保公司引入國資股權變動案例顯著增加，且涉及控股權變動比例提升，國企控股后，對環保公司獲得項目、資金支持都提供了更強大的背書。2018年開始，環保行業內企業開始面臨從單一股東結構向混合股東結構變化的趨勢，在宏觀收杠桿的過程中，民營環保企業積極采用各種方法應對外部環境的不利變化，其中，引入國有股東力量為其中的一個重要的方式。未來的環保產業發展將向信息化、資源化、生態化升級轉變，項目投資規模將變大、內容更復雜，國企控股后，對于環保企業獲得資金支持、及投標項目競爭力提升均有幫助。 近期仍陸續有新項目中標，為2021年業績增長增加儲備。2020年12月，公司仍陸續有新項目中標。公司與華設集團組成的聯合體與百川生物簽訂《淮上區百川高端生物產業園污水處理項目EPC總承包項目合同》，項目金額1.7億元。該項目有利于公司進一步開拓和鞏固生物及制藥行業污水處理市場，也是公司深入拓展安徽業務市場的重要成果，將對公司未來業績增長產生積極影響。公司的全資子公司廣西科麗特環保與西烏旗環衛所簽訂《西烏珠穆沁旗生活垃圾綜合處理運營特許經營項目服務合同，項目金額4600萬元/年，服務周期擬定25年。25年服務費用合計約11.5億元。 在手訂單仍充沛，運營業務增勢良好。截至2020年8月底，公司仍有在手訂單99.5億元，其中56.2億元為公司控股PPP項目投資額，剩余43.31億元中，EP/EPC類項目占比63.6%，運營類訂單占比30.93%。2020年上半年，受疫情影響，公司收入利潤同比下滑明顯，但運營收入同比增長122%，對公司業績形成了有力支撐。 盈利預測與評級：預計公司2020-2022年將實現歸屬凈利潤分別為2.4億元、3.2億元、4.0億元，目前股價對應2020年PE估值為20.2倍，對應2021年PE估值為15.2倍，維持審慎推薦評級。 風險提示：新增訂單及實施不達預期，方案審批不通過的風險，大盤系統性風險。 2021-03-20新疆天業(600075)擬合資建設PBAT項目；電石-PVC全產業鏈景氣上升 事件 投資建設 PBAT 項目：公司擬與東華科技共同投資設立項目公司，一期建設 10 萬噸/年 PBAT 項目。項目公司注冊資本 2 億元，其中公司以現金認繳出資 9800 萬元。 簡評 充分利用 BDO 等原料資源，布局高成長單品 PBAT 由于各地限塑令的密集推進，國內可降解塑料市場迅速打開。我們預計到 2025 年全國可降解塑料市場需求將達到 250 萬噸左右 ，2021 年起的數年內市場還將保持 25%+的復合增速。而國內目前唯一產業化的可降解塑料產品即為 PBAT，公司新建 PBAT 項目盈利水平可期。另一方面，天業集團本部擁有 BDO 產能 20 萬噸，且生產基地靠近 PBAT 的另外兩大原料 PTA、己二酸的原產地，可充分利用原料優勢、降低成本。 PVC：受碳中和影響最大化工品之一，高景氣有望維持 供給端：電石是受碳中和影響最大化工品之一；PVC 產能凈新增或明顯受限。電石產品電耗極高，電力成本占到總成本的約 40%，且附加值較低，屬于單位 GDP 能耗、單位 GDP 碳排放最高的化工品之一。另一方面，電石是內蒙當地產能占比極高，約 35%，產量全國占比則達到約 40%。內蒙近日印發《關于確保完成“十四五”能耗雙控目標任務若干保障措施（征求意見稿）》。并明確指出“從 2021 年起，不再審批電石等新增產能項目”，并特別針對電石提及“30000 千伏安以下礦熱爐，原則上 2022 年底前全部退出；符合條件的可以按 1.25:1 實施產能減量置換。” 后期，其他省份也很可能相繼落地相關政策。長期看，不光是增量產能杜絕，全國存量電石產能都很可能明顯收縮。電石法工藝占到全國PVC 產能的 80%，對電石的嚴格控制將極大影響全國 PVC 的產能凈新增進度，目前來看，就各公司公布計劃而言目前兩年全國有200-300 萬噸左右擬投產能，對應每年約 3%增量，且其中很多產能很可能不能按原計劃投產。 需求端：內需維持快速增長，海外需求有望保持強勁。內需方面，“以塑代鋼”、“以塑代木”仍是大趨勢，近年來我國 PVC 的應用場景不斷擴大（PVC 外立面、PVC 管材等），16 年來，國內 PVC表觀需求量維持 5-10%的較高增速。外需方面，美國房地產周期預期強勁復蘇，對 PVC 外需有望形成明顯支撐（PVC 超半數需求為管材、型材、地板、墻板等，均與地產竣工密切相關），且受疫情等因素影響海外 PVC 產能開工持續降負荷，也加大了 PVC 缺口。此外，近年來海外 PVC 地板成明顯產品，替代復合地板趨勢強烈，而 PVC 地板國內產能占比高、增速快，持續帶來對 PVC 的明顯增量需求； 公司為純正 PVC 標的，成本優勢穩定在第一梯隊，且后續資產注入預期強公司正在持續進行資產重組，剝離化工主業之外的資產。逐步完全聚焦于熱電→電石→氯堿→水泥的一體化產業鏈上，一方面產業鏈一體化優勢強，一方面公司地處新疆、自備熱電，電石及 PVC 生產成本都有明顯優勢。PVC 產能方面，隨著天能化工并表公司權益產能約 65 萬噸（10 萬噸煳樹脂），另外集團體內 45 萬噸 PVC 產能也計劃注入，注入后公司 PVC 產能將達到 110 萬噸，是目前彈性最大、資產質地優良的 PVC 標的。 我們預測公司 20、21、22 年歸母凈利潤分別為 8.25、13.92、17.82 億，對應 PE 15X、9X、7X，維持“增持”評級。 風險提示 各地政策落地不及預期；資產重組計劃不及預期 |
