據數據，23日，電池級碳酸鋰均價再度上調每噸1000元，達到8.75萬元/噸的年內新高，較上月上漲12%。 目前，澳洲鋰礦供應緊張問題仍未緩解，成本端支撐顯著。本輪碳酸鋰行情主要由需求主導驅動，之后有望疊加澳洲鋰輝石礦山產能出清，原料鋰輝石價格啟動推動碳酸鋰和氫氧化鋰價格共振，行業景氣度有望持續提升。 雅化集團（002497）子公司雅安鋰業年產2萬噸電池級碳酸鋰（氫氧化鋰）生產線已全面投產。 永興材料（002756）將有年產1萬噸電池級碳酸鋰項目和120萬噸/年鋰礦石高效選礦與綜合利用項目投產。 其他個股：贛鋒鋰業、盛新鋰能。 2021-02-26雅化集團(002497)業績略超預期 繼續看好民爆鋰鹽雙增長 一、事件概述 公司2月25日盤后發布2020年業績快報，實現營收32.44億元，同比增長1.48%；歸母凈利潤3.08億元，同比增長329.18%；EPS0.32元/股。 二、分析與判斷 業績：民爆增長明顯+鋰業務投產，略超前期業績預告 公司公告歸母凈利潤略超業績預告（2.51-2.87億元），Q4單季實現營收10.32億元，同比增長23.90%，環比增長23.56%；歸母凈利潤1.14億元，環比增長82.15%。業績增長主要源于1）下半年基建項目陸續開工，民爆業務業績增長明顯；2）雅安鋰業年中投產，鋰鹽產能逐步釋放，鋰鹽價格Q4逐步回升疊加成本管控，鋰鹽業務毛利提升明顯。 鋰鹽：氫氧化鋰正式供貨特斯拉 2020年12月29日，公司全資子公司雅安鋰業與特斯拉簽訂電池級氫氧化鋰供貨合同，約定從2021年起至2025年，Tesla向雅安鋰業采購價值總計6.3億美元～8.8億美元的電池級氫氧化鋰產品。公司正式成為特斯拉鋰鹽供應商，產品品質獲認可。 業務：繼續看好民爆和鋰鹽業務高增長 民爆：川藏鐵路中段于9月底獲批，將帶來較大炸材使用和爆破工程服務工程量，公司有望實現部分市場份額的承接。鋰：在2019年足額計提存貨跌價準備后，前期高價庫存對業績的負面影響逐步消除；公司當前鋰鹽產能已達3.8萬噸，其中氫氧化鋰3.2萬噸，公司未來兩年將逐步實現氫氧化鋰的逐步放量，看好公司后續加速進入海外鋰電供應商體系；看好鋰鹽價格明后年反彈，鋰鹽業務有望量價齊升。 三、投資建議 民爆：川藏鐵路林芝段逐步開工以后，民爆業務有望維持穩定增長。鋰：新能源汽車進入高速成長期，鋰下游需求高速增長，鋰鹽價格有望繼續上行；公司已與銀河資源和能投鋰業簽訂原料供應協議，資源端保障明顯。看好公司民爆業務穩定增長以及氫氧化鋰產能的逐步釋放。預計2020/2021/2022年EPS分別為0.30/0.53/0.67元（對應增發后股本），對應PE分別為62/35/28倍，與同業上市公司贛鋒鋰業（2020PE為199）、盛新鋰能（2020PE為338）相比較低，維持“推薦”評級。 四、風險提示： 項目投建進度不及預期，新能源汽車銷售不及預期風險。 2021-02-03永興材料(002756)擬擴展2萬噸碳酸鋰產能及配套項目 3萬噸碳酸鋰產能可期，仍維持“買入”評級 1月31日，公司發布公告（2021-021）稱，擬投建2萬噸電池級碳酸鋰項目及配套項目，包括180萬噸選礦、300萬噸原礦項目等；另外公司擬建研發項目用于提升產品的附加值以及降低碳酸鋰生產成本，公司在鋰電行業市場地位或可進一步鞏固。考慮到相關事宜仍須經股東大會審議，盈利預測中暫不考慮，維持前期盈利預測不變，預計20-22年EPS為0.89/1.25/1.36元（攤薄后），仍維持“買入”評級。 擴張2萬噸碳酸鋰產能，并計劃提高產品附加值和降低成本 據公司公告（2021-021），此次擬投資不超過11.25億元建設4個鋰鹽項目，其中涉及產能擴張的是2萬噸碳酸鋰、180萬噸選礦和300萬噸原礦項目。其中，2萬噸碳酸鋰項目分為兩條1萬噸產線，公司預計分別于21Q3末、22Q1末建成投產；180萬噸選礦項目、300萬噸原礦項目，公司預計建設期分別為12、24個月。另外，公司擬建鋰礦資源系列綜合價值提升研發項目，用于提升產品的附加值，降低碳酸鋰生產成本。 3萬噸碳酸鋰產能可期，行業地位進一步得以鞏固 據我們報告《不銹鋼穩定現金流，鋰鹽增加業績》（2020.11.25）中的梳理，公司現有原礦產能125萬噸、選礦產能170萬噸、碳酸鋰產能1萬噸，另有100萬噸原礦產能在建。若公司此次擬建項目以及前述100萬噸原礦項目全部竣工投產，公司將形成525萬噸原礦、350萬噸選礦以及3萬噸碳酸鋰產能，按產出比例保守測算，原礦及選礦環節基本可以保證3萬噸碳酸鋰產能釋放（按選礦產能保守測算可供應2.92萬噸），且前述研發項目可進一步降本增效，公司在鋰電市場地位或可進一步得以鞏固。 鋰電業務帶來增長前景，維持“買入”評級 公司雙主業并行，不銹鋼業務穩定現金流，鋰電業務帶來增長前景。現有碳酸鋰產品，并計劃拓展鋰電池業務以及擴張碳酸鋰產能，發展前景廣闊。我們維持盈利預測，預計20-22年EPS為0.89/1.25/1.36元（攤薄后）。我們預測21年公司不銹鋼、鋰電業務歸母凈利分別為4.00、0.99億元，參考可比公司16、115倍PE（2021E，Wind一致預期）均值，考慮公司在不銹鋼棒材市占率高以及鋰電業務擴張前景，給予一定估值溢價，分別取24、160倍PE（2021E）估值，預測合理市值255億元，目標價63.76元（前值64.56元），維持“買入 ”評級。 風險提示：項目建設不及預期，新能源車需求增長不及預期。 2021-02-25贛鋒鋰業(002460)鋰業龍頭 拐點何在？ 鋰業龍頭，左手資源鎖定價值，右手產能價值兌現。我們認為，優質鋰業公司的標準應為資源和產量的有機結合。優質資源的稀缺性導致資源為王；下游客戶集中度導致須依靠自有鋰鹽產能才能兌現價值。 對比業內公司，公司資源、產能比較優勢明顯。公司權益資源量1083LCE萬噸，占同比公司的42%，公司市值儲量比位于第一梯隊，優勢明顯；公司預期市值產量比具備比較優勢，且從公司歷史來看，產能擴張兌現度高。 從行業空間看公司市值，目前并未高估。2035年預估鋰鹽市場進入成熟期，按9萬/噸價格測算，市場規模約2,340億元，鋰鹽行業 毛利364.5億，鋰資源行業毛利283.5億；市場成熟期贛鋒鋰業市值4596億，其中鋰鹽加工業務2,274億，鋰資源業務2322億，計算現值為1,663.95~1,932.7億（該現值未考慮鋰價上漲帶來的市值波動），對比公司目前市值，并未高估。 分析歷史鋰價格供需關系，呈明顯指數關系且滯后24 個月。 從供需與價格關系角度分析，鋰價與傳統大宗商品存在差異。傳統大宗商品周期邏輯前提在于均值回歸，而對于類似鋰這類成長型金屬，傳統的供需-價格模型無法很好對其解釋；鋰價拐點與供需差的變動速度的拐點一致，可以理解為“供需基本面支撐下的市場情緒拐點”，在關注供需差的同時，更應關注供需差邊際變化點。 中長期看，鋰價進入上升通道，我們預計2025年鋰總需求量為91.67萬噸LCE，其中動力電池61.5萬噸、儲能電池8.82萬噸、3C電池8.39萬噸，傳統工業12.96萬噸。到2025年，鋰供需缺口達-3.87%，產能利用率73.7%，預估國際鋰鹽價格為10.5萬/噸，國內價格為14萬/噸。 短期看2021年底或出現階段性拐點。未來兩年雖然供需關系未反轉，但鋰價仍有很強支撐。雖然目前及未來兩年不會出現供不應求的局面，但是結合鋰價格曲線分析，由于供需差相對穩定，鋰價具備支撐。未來階段性高點將出現在2021年年底。其直接變量在于新增鹽湖產量的兌現，包括Atacama、Cauchari-Olaroz、察爾汗鹽湖項目。預估鋰鹽階段性高點價格為CIF亞洲電池級碳酸鋰約8萬/噸，國內電池級碳酸鋰約9.5萬/噸。 投資建議：從行業空間分析，公司并未高估，鋰價拐點未至，仍有上漲空間。預計2020-2022年公司營業收入為54.84/78/103.46億元，歸母凈利潤為10.9/12.3/23.8億元，EPS為0.82/0.93/1.79元/股，對應PE為133/118/61倍。結合公司未來業績高增長預期以及突出的行業競爭優勢，給予2021年180倍PE估值，對應目標價167.4元，首次覆蓋并給予“買入”評級。 風險提示：新能源汽車銷量不及預期；鋰鹽價格不及預期；公司產能兌現進度不及預期。 2021-02-05盛新鋰能(002240)持續布局鋰業產業鏈 向一線鋰業廠商進軍 公司剝離人造板業務，現向一線鋰業廠商進軍 公司前身威華股份成立于2001年，成立之初的主要業務為中（高）密度纖維板和林木的生產和銷售，隨著2016年公司增資控股致遠鋰業和萬宏高新，其將業務布局延伸至鋰鹽和稀土產品等新能源材料業務，2020年9月公司出售人造板業務相關資產，聚焦于鋰鹽業務。2020年公司鋰鹽產能規劃已達到4.3萬噸，與天齊鋰業接近，僅次于贛鋒鋰業，向一線鋰業廠商進軍。 鋰價開啟中長期上漲，階段高價或能突破10萬元/噸 2020年下半年以來，受益于國內和歐洲新能車消費回暖，鋰鹽需求持續增長，在澳洲鋰礦產能不斷出清的背景下，鋰價周期性拐點顯現，上行周期已開啟，我們判斷鋰價將開啟中長期上漲行情，預計2021年電池級碳酸鋰均價回升至8萬元/噸，階段高價或能突破10萬元/噸。 公司產能快速擴張，鋰礦資源布局加強，成本進入下行通道 公司產能高速擴張，預計到2021年底公司將擁有碳酸鋰產能2.5萬噸，氫氧化鋰4.5萬噸，氯化鋰產能0.2萬噸，金屬鋰產能0.1萬噸，鋰鹽總產能合計7.3萬噸。公司于2019年實現對奧伊諾礦業75%股權的控制，從而擁有業隆溝鋰輝石礦的采礦權，該礦規劃產能40.5萬噸/年，預計可供應1萬噸碳酸鋰，相比西澳鋰礦，本土鋰礦更具有顯著的成本優勢。 公司綁定龍頭客戶，海外出口有望增強 2018年公司與國際鋰業巨頭ALB簽訂合同為其進行鋰鹽代加工。2020年7月和8月，公司先后公告了與寧德時代和LG化學簽訂供貨協議，成為國內鋰鹽企業中繼天齊鋰業和贛鋒鋰業之后第三家實現對海外龍頭客戶大批量供貨的企業。2019年7月以來，隨著國內氫氧化鋰價格快速下跌，海外價格與國內售價的價差持續拉大，目前仍存在0.85萬元/噸的價差，預計未來出口業務將帶動公司業績提升。 投資建議與盈利預測 預計公司2020-2022年營業收入為18.59/26.16/32.63億元，同比增長-18.44%/40.73%/24.75%；歸母凈利潤0.37/2.18/4.23億元， 同比增長163%/485%/94%，EPS0.05/0.29/0.56元/股，對應PE562.83/96.27/49.64倍，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。 風險提示 新能車銷量不及預期；鋰原材料采購的風險；鋰價大幅下跌的風險；公司產能擴建進度不及預期等。 |
